【粤开策略大势研判】震荡调整期防御优先

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 17 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】震荡调整期防御优先 2022 年 07 月 17 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略】每日数据跟踪-20220629》2022-06-29 《【粤开策略】2022 年 7 月十大金股及市场展望》2022-06-30 《【粤开策略大势研判】业绩窗口期布局三条主线（附半年报最新解读）》2022-07-03 《【粤开策略大势研判】经济数据兑现期，均衡配置成长和消费》2022-07-10 《【粤开策略】每日数据跟踪-20220711》2022-07-11 核心观点 目前市场进入了基本面确认与事件扰动增加的调整阶段，其典型特点是波动大、分化严重，从技术面和催化因素角度看，未来一周市场可能仍以震荡调整为主，建议投资者防御优先，紧握业绩确定性和低估值。 大势研判：震荡调整期防御优先 本周市场震荡调整，上证指数跌破半年线，创业板指表现相对抗跌。分行业来看，本周市场呈现普跌行情，板块跌多涨少，电力设备和通信是少数收涨的板块，受部分地区断贷事件扰动影响，银行、房地产等板块领跌。 宏观经济方面，6 月经济数据全面回升，二季度实现经济正增长。本周我国上半年经济数据公布，5 月份主要经济指标降幅收窄，6 月份经济企稳回升，二季度经济实现正增长。上半年国内生产总值达到 562642 亿元，同比增长2.5%，全国规模以上工业增加值同比增长 3.4%。单就 6 月数据而言，我国工业增加值、社会消费及固定资产投资增速全面回升，经济得以明显修复。工业增加值近三个月内稳步提升，在 6 月达到 3.9%；社会消费品零售总额同比逐月提升，6 月份实现由降转升，同比增长 3.1%；固定资产投资持续回暖，同比增速由 4 月份的 1.8%上升至 6 月份的 5.6%。总体来看，国内超预期因素不利影响控制较好，国民经济企稳回升，预计后续政策对于消费和基建的拉动仍有空间，我国经济复苏预期仍将持续。 股市资金面来看，本周市场成交小幅缩量，交投情绪活跃度有所降低，但日均成交额仍维持万亿规模之上。北上资金继 6 月份大幅净流入约 730 亿后，近期流入趋势边际放缓，本周净流出约 220 亿元；分行业来看，北上资金主要流入医药生物、建筑装饰、汽车、和机械设备板块，主要流出银行、房地产、电子板块。 从技术角度分析，本周沪指跌破半年线，表明市场短期动能趋弱。市场能否在半年线附近快速企稳，是未来一周的焦点。从催化的动力看，短期市场缺乏较为明确的催化剂，政策层面都在等待月底中央经济工作会议的定调。 我们认为，短期内市场继续大幅下挫的概率不大，但从技术和催化的角度看，未来一周可能仍以震荡调整为主，建议投资者以防御为主，等待后续稳增长政策再度发力，配置方面关注两条主线。 第一，关注中报业绩超预期板块投资机会。从目前中报业绩预告披露情况来看，基础化工、电子、电力设备等板块的业绩确定性相对更强。后续盈利能力有望成为市场的重要驱动力，建议投资者从业绩表现出发，关注中报业绩超预期，且估值水平处于合理区间的板块。 第二，低估值板块投资机会。当下防御的板块是低估值领域，我们建议重点关注近期北向资金逆市加仓的部分低估值板块投资机会，同时继续关注新老基建板块投资机会，尤其是低估值性价比较高的个股标的。 支撑 A 股近期独立行情的三大因素 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 17 本周三晚间，美国公布 6 月通胀数据，超过市场预期，随后欧美股市集体下跌，美债收益率曲线出现倒挂。反观 A 股周四低开高走，再次走出独立行情。 近些年来，随着全球资本市场逐步加强互联互通，A 股受美股的影响也在逐步加大，部分时候出现“跟跌不跟涨”的局面。但近期市场特征发生了一定变化，在政策托底背景之下，A 股走出了一定的独立行情。4 月 27 日以来，主要发达国家股市均跟随美股有所调整，标普 500 指数下跌了 8.94%，德国 DAX指数下跌 7.27%，韩国综合指数下跌超过 10%；而同期（截至 7 月 15 日）上证综指上涨 13.7%，创业板指更是上涨超过 30%。 我们认为支撑 A 股近期独立行情主要有三方面因素： （1）估值差异。A 股估值目前处于底部区域，已经较为充分的反应了各种悲观预期（经济下行、外部环境恶化等）。当前上证综指 PE 只有 12x 倍，处于上市以来估值的 16%分位。相反，美股却相对较为高估，其脆弱性增强，更容易受到风险事件的干扰。标普 500 指数 PE 大约是 18 倍，接近上市以来估值的 40%分位。 （2）业绩预期差异。年初以来，受国内疫情反复、大宗商品价格高企等多重因素影响，A 股上半年业绩呈现下行态势，但目前领先指标拐点已在逐步确认，三季度盈利增速有望迎来修复。而美国目前处于滞胀到衰退的经济周期阶段，受不利经济环境影响，美股盈利预期处于下行通道。 （3）政策预期差异。自 4 月 27 日高层喊话力挺 A 股以来，已经陆续出台多项稳市场的政策。稳市场已经成为当下的一项重要任务，未来这方面政策还会加力。积极财政政策背景之下，国内无风险利率整体下行，后期有望继续迎来增量资金入市。相反，在美国方面，最新通胀数据依然高企，美联储或将提升加息幅度和频率，不断攀升的利率容易对美股形成压制。 整体来看，当前 A 股估值依然处于低位，随着稳增长政策加速落地，企业复工复产提速，经济逐步企稳回升，有望助力 A 股进入长期上行通道，后续独立行情有望再次出现。 风险提示：政策推进不及预期、外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 17 目 录 一、大势研判：震荡调整防御优先 ............................................................................................................................. 4 二、支撑 A 股近期独立行情的三大因素 ..................................................................................................................... 4 三、A 股半年报业绩预告分析：预喜率超过四成 ....................................................................................................... 7 四、本周市场回顾 ...................................................................................................