商业贸易行业专题研究：珠宝景气快速修复，龙头α凸显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 珠宝景气快速修复，龙头α凸显 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 零售 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 联系人 张诗宇 SAC No. S0570120070109 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 17 日│中国内地 专题研究 6 月珠宝、美妆景气快速恢复 6 月，疫情影响减弱，我国消费复苏势头明显，据统计局，我国社会消费品零售达 3.9 万亿元，同增 3.1%。必选消费增长稳健，6 月限额以上企业粮油食品、烟酒、文化办公用品同比高个位数增长；可选消费景气回暖显著，，限额以上企业服装鞋帽针纺、化妆品、金银珠宝、通讯器材销售同比增速环比增加 17.4、19.1、23.6、14.3 pct。其中金银珠宝的快速回暖我们认为主要系珠宝具有一定刚需属性，受益婚庆需求释放。伴随逐步进入婚庆旺季，且 7 月上旬开始金价快速下跌后企稳，我们认为黄金珠宝景气有望进一步修复。 餐饮与商品零售同步回暖，必选消费各品类增速趋势分化 6 月随着上海等地封控逐渐解除，我国商品零售与餐饮同步回暖，商品零售与餐饮收入分别同比+3.9%、-4.0%，增速环比+8.9pct、+17.1pct。封控解除一定程度也压制了居民对基础生活消费需求的释放，我国限额以上企业粮油食品、饮料 6 月增速环比下降 3.3、5.8pct。复工复产、供应链疏通使得文化办公用品、日用品增速环比提升，6 月限额以上企业文化办公用品、日用品同比增速环比分别增长 12.2pct、11.0pct。 实体零售继续复苏，上半年超市、便利店表现好于其他线下零售业态 据中华全国商业信息中心，6 月我国实体店零售额同比增长 2.0%，较 4、5 月的-13.0%、-11.4%有明显改善。分业态看，超市、便利店得益于必选消费的韧性，表现好于其他零售业态。上半年，我国限额以上单位超市、便利店销售同比增长 4.2%、4.7%，好于专业店 2.8%、专卖店-4.1%，以及百货店-8.4%。 婚庆催化、展店提速，珠宝龙头品牌市占率有望进一步提升 Q3 进入黄金珠宝婚庆旺季，居民婚庆消费有望支撑门店销售的进一步回暖。景气修复背景下，龙头拓店也有望进一步提速，各大品牌通过加盟模式快速下沉，市占率有望进一步提升。 风险提示：疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。 (26)(19)(12)(4)3Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)商业贸易零售沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 6 月社零增速环比修复，可选全面回暖 6 月社会消费品零售总额同增 3.1%，增速由负转正。1-6 月，我国社会消费品零售总额达21.0 万亿元，同降 0.7%，其中 6 月达 3.9 万亿元，同增 3.1%，增速环比提升 9.8 pct，我国消费逐步回暖。 图表1： 我国 1-6 月社零相关数据 6 月 1-6 月 绝对量（亿元） 同比增长（%） 绝对量（亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 38742 3.1 210432 -0.7 其中：除汽车以外的消费品零售额 34192 1.8 189251 -0.1 其中：限额以上单位消费品零售额 16541 8.1 81231 0.8 其中：实物商品网上零售额 - - 54493 5.6 按经营地分 城镇 33571 3.1 182706 -0.8 乡村 5171 2.7 27726 -0.3 按消费类型分 餐饮收入 3766 -4 20040 -7.7 其中：限额以上单位餐饮收入 945 -2.2 4879 -7.8 商品零售 34977 3.9 190392 0.1 其中：限额以上单位商品零售 15596 8.8 76352 1.4 必选 粮油、食品类 1580 9 9032 9.9 饮料类 287 1.9 1474 8.2 烟酒类 426 5.1 2475 6.7 日用品类 740 4.3 3658 1.3 中西药品类 576 11.9 3111 9.7 文化办公用品类 489 8.9 1979 5.7 可选 服装、鞋帽、针纺织品类 1198 1.2 6282 -6.5 化妆品类 424 8.1 1905 -2.5 金银珠宝类 257 8.1 1479 -1.3 通讯器材类 724 6.6 3038 -0.6 地产相关 家用电器和音像器材类 1155 3.2 4466 0.4 家具类 154 -6.6 730 -9 建筑及装潢材料类 179 -4.9 880 -2.9 其他 石油及制品类 2115 14.7 11129 14.2 汽车类 4551 13.9 21181 -5.7 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表2： 我国社零当月同比增速 图表3： 我国社零当月同比增速（分区域） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (30)(20)(10)010203040502019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06(%)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速(30)(20)(10)0102030402019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06(%)城镇乡村股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费 图表4： 我国社零当月同比增速（分消费类型） 图表5： 我国实物商品网上零售情况 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 城乡市场均有改善，城镇增长幅度大于乡村。6 月份，城镇消费品零售额同比增长 3.1%，增幅较 5 月提升 9.8 pct；乡村消费品零售额同比增长 2.7%，增幅较 5 月提升 9.0 pct。 6 月餐饮收入同比降幅收窄至-4.0%。4、5、6 月，我国餐饮收入同比下滑-22.7%、-21.1%、-4.0%。疫情防控形势向好，餐饮消费逐步释放，6 月降幅收窄至低个位数。 6 月实物商品线上销售增速环比持平。与 2020 年疫情封控、居民消费快速向线上转移不同，本轮疫情反复使得电商供给受限，电商发展持续受负面影响。5、6 月，得益于供应链与物流的快速修复，实物商品电商销售回暖。1-6 月，我国实物商品网络零售额