2022年半年度业绩预减公告点评：业绩低于预期，收购海南奥特莱斯旅业

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 14 日 公司研究 业绩低于预期，收购海南奥特莱斯旅业 ——王府井（600859.SH）2022 年半年度业绩预减公告点评 买入（维持） 公司2022年上半年归母净利润预计同比下降约23%-37% 公司发布 2022 年半年度业绩预减公告：2022 年上半年公司预计实现归母净利润 35,561 万元至 43,461 万元，与上年同期（实现归母净利润 56,661 万元）相比减少 13,200 万元至 21,100 万元，同比下降 23%到 37%。预计实现扣非归母净利润 16,065 万元至 19,565 万元，与上年同期（实现扣非归母净利润 45,865万元）相比减少约 26,300 万元到 29,800 万元，同比下降约 57%到 65%。公司2021 年 6 月末完成收购陕西赛特国贸百货，2021 年 10 月末完成换股吸收合并北京首商集团，因此公司相应调整了合并财务报表的前期比较数据。 单季度看，2Q2022 公司预计实现归母净利润-2,124 万元至 5,776 万元，预计实现扣非归母净利润 6,916 万元至 10,416 万元。去年同期公司归母净利润为25,112.18 万元，扣非归母净利润为 22,297.76 万元。 业绩短期承压，收购海南奥特莱斯旅业 报告期内公司归母净利润出现较大幅度下滑，主要是由于：1）2022 年上半年多地疫情反复的影响，公司旗下门店按照地方政府要求落实防疫政策，不同程度的闭店或缩短了营业时间，特别是 3-5 月影响较为显著。2022 年 6 月以来，各地疫情得到了一定控制，公司积极开展引流扩销工作，经营业绩开始企稳回升。2）非经营性损益的影响，报告期内公司非经常性损益金额约 2.2 亿元，主要是由于收购北京王府井购物中心管理有限责任公司股权事项以及公司持有的交易性金融资产股价下跌共同影响所致。 2022 年 7 月 1 日，公司发布关于收购海南奥特莱斯旅业开发有限公司 100%股权进展的公告，公司于 2022 年 5 月参与了竞购海南奥特莱斯旅业 100%股权事项，并最终被北京产权交易所确认为竞购的受让方。截至 7 月 1 日，公司完成了交割手续并取得了营业执照，原万宁首创奥特莱斯正式更名为王府井悦舞小镇，将秉承创新、融合的经营理念打造海南特色零售。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于公司 2022 年上半年受到疫情冲击以及非经常性损益的影响，我们下调对公司 2022 年 EPS 的预测 25%至 0.80 元，维持对公司2023/2024 年 EPS 的预测 1.17/1.27 元。公司是全国性的百货龙头，收购海南奥莱，有利于公司发展海南业务，维持“买入”评级。 风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，疫情受控进程低于预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,223 12,753 10,527 12,765 13,136 营业收入增长率 -69.30% 55.08% -17.46% 21.26% 2.91% 净利润（百万元） 387 1,340 904 1,331 1,444 净利润增长率 -59.77% 246.55% -32.57% 47.28% 8.50% EPS（元） 0.34 1.18 0.80 1.17 1.27 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.36% 6.93% 4.57% 6.39% 6.62% P/E 70 20 30 20 19 P/B 2.4 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-07-14；公司股本由 2020 年的 7.76 亿股增至 2021 年的 11.33 亿股，后于 2022 年 6 月 22 日增至 11.35 亿股 当前价：23.92 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.35 总市值(亿元)： 271.50 一年最低/最高(元)： 19.56/33.67 近 3 月换手率： 125.60% 股价相对走势 -26%-13%0%13%26%07/2110/2101/2204/22王府井沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.50 -1.09 3.33 绝对 5.42 3.55 -9.82 资料来源：Wind 相关研报 扣非归母净利润低于预期，进一步收购购物中心公司——王府井（600859.SH）2022 年一季报点评（2022-04-29） 业绩超预期，完成换股合并首商股份——王府井（600859.SH）2021 年年报点评（2022-04-23） 业绩低于预期，换股吸收合并首商进展顺利——王府井（600859.SH）2021 年三季报点评（2021-10-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 王府井（600859.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 8,223 12,753 10,527 12,765 13,136 营业成本 5,310 7,379 6,524 7,502 7,638 折旧和摊销 389 480 854 865 877 税金及附加 210 331 273 332 341 销售费用 1,128 1,644 1,384 1,627 1,668 管理费用 894 1,419 1,632 1,659 1,708 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 19 363 -92 -108 -118 投资收益 62 233 60 60 60 营业利润 624 1,906 1,255 1,824 1,975 利润总额 647 1,906 1,256 1,825 1,976 所得税 292 528 314 456 494 净利润 355 1,378 942 1,369 1,482 少数股东损益 -32 38 38 38 38 归属母公司净利润 387 1,340 904 1,331 1,444 EPS(元) 0.34 1.18 0.80 1.17 1.27 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 818 2,772 1,318 2,148 2,192 净利润 387 1,340 904 1,331 1,444 折旧摊销 389 480 854 865 877 净营运资金增加