星期六（002291）直播电商加速渗透，遥望网络一路领先

请阅读最后一页的重要声明！ 星期六(002291) / 广告营销 / 公司深度研究报告 / 2022.7.11 直播电商加速渗透，遥望网络一路领先 证券研究报告 基本数据 2022-07-11 收盘价（元） 18.89 流通股本（亿股） 8.42 每股净资产（元） 6.24 总股本（亿股） 9.11 最近 12 月市场表现 分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 核心观点 直播电商市场万亿市场快速扩容，行业整合阶段利好头部 MCN 机构。根据艾瑞咨询，我国直播电商市场快速扩容，预计 2021 年同比增长83.3%，2023 年市场规模有望突破 4.9 万亿元。2021 年短视频内容平台抖音、快手直播电商 GMV 总量和增量均已超过淘宝。MCN 行业进入整合阶段，政策趋严尾部中小 MCN 机构逐渐出清，头部 MCN 机构凭借规模、供应链等优势整合行业资源。 标准化数据化平台提质增效，围绕供应链构建核心竞争力。作为抖音、快手领先的头部 MCN 机构，公司头部主播、艺人带货能力出众，美妆、食饮垂类优势明显。“遥望云”平台充分赋能，直播运营标准化，直播过程数据化，主播培育流程化，实现直播电商提质增效，2021 年 GMV超 102 亿元，预计继续保持较快增长。公司加深供应链建设，合作品牌逾 2 万家，覆盖全品类，持续深化拓展合作模式，打通选品、直播、物流、售后全流程，向上增强议价能力，向下拓展客单价，构筑核心竞争力。 货品领域固本开源，新兴领域布局卡位。公司 2021 年美妆、食饮等重点发力的标品领域并已成功起量，接下来将重点拓展服饰、珠宝等非标品领域，依托 SaaS 提供供应链服务切入非标品领域，解决痛点实现盈利，预计未来三年成为增长核心。公司积极布局元宇宙领域，虚拟人、数字影棚、数字藏品等领域抢占身位，已实现部分变现，此外公司与TikTok 合作积极拓展海外市场，公司前瞻布局有望抢占市场先机。 投资建议：公司凭借抖音、快手双平台领先的直播电商 MCN 机构地位，在 2022 年鞋履业务完成剥离预期下，公司有望迎来业绩高位，预计 2022-2024 年公司实现营收 44.2/62.7/80.2 亿元，归母净利润 6.3/9.4/12.7 亿元，对应当前股价 PE 分别为 29/ 19/14 倍，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济下行风险；鞋履业务剥离不及预期风险；监管趋严风险；行业竞争加剧风险等 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2151 2811 4423 6266 8024 收入增长率（%） 3.89 30.70 57.35 41.65 28.07 归母净利润（百万元） 24 -700 625 943 1272 净利润增长率（%） -83.85 -2980.90 189.27 50.87 34.91 EPS（元/股） 0.03 -0.90 0.69 1.04 1.40 PE 538.67 — 29.33 19.44 14.41 ROE（%） 0.73 -12.57 10.09 13.21 15.13 PB 3.59 3.26 2.96 2.57 2.18 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -44%-30%-17%-3%10%24%星期六沪深300上证指数广告营销 公司深度研究报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 传统鞋业巨头脱陈向新，转型直播电商遥望新零售平台 ....................... 5 1.1. 鞋履赛道转耕社交电商赛道，寻求传统业务资产剥离 ....................... 5 1.2. 社交电商收入增长迅速，鞋业剥离有望迎来利润释放 ....................... 6 2. 直播电商万亿市场快速增长，行业规范利好头部 MCN 机构 ................. 9 2.1. 直播电商生态建设日趋完善，直播电商市场保持高速增长 ................. 9 2.2. 直播电商淘、抖、快三足鼎立，差异化发展各具优势 ...................... 11 2.3. MCN 机构进入存量时代，大浪淘沙头部 MCN 机构受益 ................ 14 3. 标准化直播流程提质增效，中台建设高筑头部 MCN 护城河 ................ 16 3.1. 双平台领先的 MCN，孵化能力验证可持续................................... 16 3.2. 深入稳定供应链，数字中台构筑核心竞争力 .................................. 20 3.2.1. 聚合供应链资源，加强供应链布局 ........................................... 20 3.2.2. 直播全流程数字化平台，提升精细化运营能力 ............................ 21 3.2.3. 持续提升全案营销能力，加深头部 MCN 机构护城河 ................... 22 4. 拓展非标品领域增长点，加快数字资产布局、出海探索 ...................... 23 4.1. 标品领域稳定增长，拓展非标品新增长点 ..................................... 24 4.2. 抢占元宇宙+直播电商身位，探索数字资产变现潜力 ....................... 25 4.2.1. 虚拟人直播电商潮起，虚拟人“孔襄”、“孪生主播”加快入局.... 25 4.2.2. 合作麦塔发行数字藏品，艺人主播梯队具备流量优势 ................... 27 4.3. 进军海外市场，成长空间进一步打开 ........................................... 28 5. 盈利预测与估值 ......................................................................... 29 6. 风险提示 .................................................................................. 31 图表目录 图 1. 2022E-2024E 星期六营收构成 ..............