乐享集团(6988.HK)完成募资配售，打造消费电子DTC海外独立电商平台

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 乐享集团（06988.HK）公司公告点评 2022 年 7 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 7 月 13 日收盘价（港元） 2.67 52 周股价波动（港元） 1.81-3.60 总股本/流通股（百万股） 2372 总市值/流通市值（百万港元） 6333/6333 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩、资源点位持续高增长，搭建海外电商业务渠道》2021.09.03 《电商业务毛利高增长，数据先发优势突出》2021.03.23 市场表现 [Table_QuoteInfo] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-23乐享集团恒生指数（香港上市） 恒 生 指 数对比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅（%） -17.59 21.36 18.67 相 对 涨 幅（%） 18.90 23.30 15.83 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@htsec.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)2 219774 Email:cbr14043@htsec.com 完成募资配售，打造消费电子 DTC 海外独立电商平台 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 完成近 6 亿港元配售募资，扶持公司海外电商业务快速发展，扩大规模及巩固先发市场优势。公司 6 月 16 日公告，卖方配售及认购已分别于 6 月 9 日和 6 月 16 日完成，合共 192 百万股配售股份已按配售价每股 3.14 港元成功配售予不少于 6 名参与方，公司收取所得款净额约为 5.92 亿港币。 ⚫ 2021 年公司收入实现高增长，新增海外电商产品销售业务，布局文娱内容营销。2021 年，公司实现收益 14 亿港元（同比+51.1%）；归母净利 2.45 亿港元（同比+76.4%）；综合毛利率 32.4%（同比-0.2pct）；销售费用率 3%（同比+2.4pct），管理费用率 5.4%（同比+0.9pct），研发费用率 5.1%（同比+2.1pct），净利润率 17.5%（同比+2.5pct）。2021 年公司销售费用率提升主要系国内电商业务销售宣传相关费用增加所致；研发费用率较大提升主要系新增海外电商业务加大研发投入，截至 2021 年，公司不同产品品类建立的数据模型达 178 套（同比+20.3%），智能推荐耦合模型所采用的数据标签达到2684 个（同比+39.6%），持续模型完善和算法提升。 ⚫ 互娱业务发展稳健，参与保利全资子公司混改。2021 年，公司互娱业务收入9.6 亿港元（同比+19.4%），占总收益的 68.7%（同比-18.2pct），毛利率 30.3%（同比+4.6pct）；其中游戏业务收入 6 亿港元（同比+37.3%），毛利率 27.3%（同比+4.2pct），网络文学收入 1.16 亿港元（同比-23.8%），毛利率 36.2%（同比+11.1pct），应用及其他业务收入 2.46 亿港元（同比+14%），毛利率34.7%（同比+3.5pct）。2021 年，互娱产品营销实现的计费行为数量 447413千次（同比-10.35%），平均每个计费行为实现收入 2.14 港元（同比+32.92%）。2021 年 9 月，公司和保利影业签署全面战略合作协议；2022 年 3 月，公司全资子公司乐享文化科技及控股股东朱子南先生持股 99%股份的三亚九溟分别认购保利博艺 10%及 39%注册股本，参与保利博艺混改，计划共同开拓影、视、综、互娱等产品开发，围绕央国企业务数字化转型，以及围绕文化等领域数字资产孵化、开发和交易。 ⚫ 国内电商业务高成长，21Q4 实现海外产品销售。公司国内主要围绕抖音平台开展短视频电商销售业务，重点消费电子和日消类。2021 年实现收入 2.9亿港元（同比+142.9%），占总收益 20.7%（同比+7.8pct），毛利率 52.7%（同比-27.3pct），国内电商产品营销流水 10.41 亿港元（同比+75.41%）；2021Q4，公司海外短视频电商商品销售业务落地，采用 DTC 模式目前主要销售多个知名国货品牌消费电子类产品，实现收入 1.48 亿港元，毛利率 6.2%，公司不断优化和完善海外电商业务，目标打造成全球消费电子 DTC 独立电商平台。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港元） 923.92 1395.89 3796.66 6088.17 9166.85 （+/-）YoY（%） 71.73% 51.08% 171.99% 60.36% 50.57% 净利润（百万港元） 138.68 244.64 75.38 84.37 93.92 （+/-）YoY（%） 81.21% 76.41% -69.19% 11. 2% 11.32% 全面摊薄 EPS（港元） 0.06 0.11 0.03 0.04 0.04 毛利率（%） 32.64% 32.37% 15.38% 13.91% 13.56% 净资产收益率（%） 6.42% 10.55% 2.69% 2.93% 3.16% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究·乐享集团（06988.HK）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 ⚫ 2022Q1 国内业务受疫情和政策影响，海外业务高增长。2022Q1，公司实现收益 7.1 亿港元（同比+183.9%），毛利率13.5%；其中互娱业务收入 1.4 亿港元（同比-34.4%），毛利率 31.5%