交通运输行业航空曙光点评系列：美国航空业持续恢复，航司二季度业绩超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航空机场 2022 年 07 月 13 日 美国航空业持续恢复，航司二季度业绩超预期 看好 ——航空曙光点评系列 相关研究 "航空暑运市场快速恢复，量价齐升-航空曙光点评系列" 2022 年 7 月 7 日 "多家航司签订飞机购置协议，行业进入机队更新换代时期-航空曙光点评系列" 2022 年 7 月 1 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 核心观点：  事件：美国航空市场需求加速恢复，多家美国航司上调第二季度业绩预期。达美航空公布第二季度业绩，2022Q2 实现营收 138 亿美元，同比 2019 年增长 10%；实现净利润 7.35亿美元，同比 2019 年下降 49%。  美国航空市场国内客运量及客座率均已基本恢复至疫情前水平。2022 年 2 月以来，美国航空市场加速恢复。截止 7 月 3 日，最新数据显示美国国内客运量已恢复至 2019 同期的99.4%，国际客运量恢复至 92%，国内平均客座率已与疫情前持平。根据 A4A 网站预测，79%客座率可满足美国航空业在 2022Q2 达到盈亏平衡，今年二月以来美国市场客座率加速攀升，目前国内客座率已接近 90%，包括亚太地区在内的国际航线客座率也均超过 80%，航司有望在 Q2 实现盈利。  美国航空市场劳动力短缺，机票价格同比 2019 年增长 22%。疫情期间多家航司向飞行员以及其他员工发放了提前退休计划，以在疫情期间削减劳动费用。员工短缺迫使多家航司削减运力。美西南相较疫情前已削减 2 万航班，达美航空因飞行员短缺在 7 月-8 月将每天取消 100 个航班。飞行员流失造成航班增速低于旅客需求增速，客座率票价不断创新高。在截至 7 月 3 日的一周内，美国市场机票价格同比 2019 年已上涨 22%。  需求环境改善，多家美国航司上调 2022Q2 业绩指引。 西南航空先前已上调 2022Q2 营收预期，预计营业收入将同比 2019 年增长 12%-15%。根据美联航 5 月公布的最新业绩指引，在需求改善下公司 Q2 RASM 将同比 2019 年增长 23%-25%，比之前指引上调约6%。美国航空在最新公告中表示将 Q2 可用座英里数由下降 7%-8%调整至下降 8.5%。在运力相对收缩的情况下，公司预计 RASM 预计将增长约 22.5%，公司此前提供的业绩指引为 20%-22%。  2022Q2 达美航空实现盈利，营收同比增加。2022Q2 达美航空实现营收 138 亿美元，收入相比 2019Q2 恢复 10%，超过预期 133 亿美元的营收水平。达美航空 2022Q2 实现净利润 7.35 亿美元，同比去年增加 12.7%。运力恢复率达到 82%。从达美航空对 Q3 的指引来看，公司预计第三季度营收将同比疫情前增长 1%-5%，运力预计恢复至 83%-85%。达美航空对业绩恢复仍持乐观态度，并且预期 Q3 净利率将达到 11%-13%。  投资分析意见：国内航空市场正在暑运推动下不断恢复，国际航线加班正在进行时，美国市场和航司的复苏可作为中国市场未来的复苏路径的充分参考。建议持续关注我国航空市场在 2022 年复苏机会。推荐关注：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空。  风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 图 1：美国航空公司客座率已超过疫情前水平（2022.7） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 图 2：美国航空公司国内客运量已恢复至 2019 年同期的 99%（2022.7） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 图 3：集团客户订票数量同比 2019 年增幅持续上升（2022.7） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 图 5：机票价格与 2019 年同期相比上涨 22%（2022.7） 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 资料来源：美国航协，申万宏源研究 表 1：航空机场行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2022-07-13 PB 申万预测 EPS PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2021A 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600029 南方航空 增持 6.90 1,169 1.7 -0.71 -0.36 0.22 0.63 -19 31 11 601021 春秋航空 增持 53.50 490 3.6 0.04 -0.30 2.88 4.39 -178 19 12 601111 中国国航 增持 10.46 1,519 2.5 -1.15 -0.87 0.40 1.07 -12 26 10 603885 吉祥航空 增持 16.56 326 3.2 -0.25 -0.16 0.92 1.40 -104 18 12 资料来源：Wind、申万宏源研究 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631