非银金融行业：利率衍生品深化互联互通，寿险有望迎来负债端拐点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 利率衍生品深化互联互通，寿险有望迎来负债端拐点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：内地与香港利率互换市场互联互通，券商 IPO 按下加速键。4 月底政治局会议及 5 月份以来多次国常会定调稳增长和保就业，预计下半年流动性合理充裕和经济复苏将是市场定价的主线逻辑。本周沪深两市成交额日均 1.10 万亿元（环比减少了 9.60%）；沪深两融余额16249.57 亿元（环比增加了 1.35%）。2022 年 7 月 4 日，央行、香港证监会、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作，能够提升市场流动性，推动利率衍生品市场进一步发展；且有利于境内外投资者管理利率风险，增强香港国际金融中心的地位。中小券商 IPO 加速，行业扩充资本迎来差异化发展。截止 7 月 9日，已有 7 家券商处于上市审核流程中（其中华宝、财信、开源证券已受理，渤海、首创证券已披露预更新，信达、东莞证券已通过发审会），5 家处于辅导备案阶段。中小券商再现上市潮，旨在提高自身资本实力，抓住资本市场发展机遇，防范金融风险，有利于行业多元化发展。建议关注：一是财富管理业务上具有优势的券商，如兴业证券、东方财富等；二是机构化业务上具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）、招商证券（A/H）等。 ⚫ 保险：保险负债端有望改善，叠加当前较低的估值，建议继续关注财险及寿险龙头。（1）资产端来看，当前 10 年期国债收益率为 2.84%，呈现上升的态势，考虑产到各地疫情逐步得到控制，宏观政策调节力度进一步加强，稳增长将有利于保险公司资产端。（2）从负债端来看，财险如期回暖，维持全年两位数增长预期，5 月份车险转正推动财产险增速回暖。展望未来，随着疫情防控常态化，各地购车优惠的政策逐步见效后，新车销量有望回暖，有望推动车险保费增速向上，继续维持全年车险保费两位数增速的预期。寿险方面有望迎来拐点，最差时间点已经过去，上市险企陆续推出高性价比的增额终身寿险产品，叠加居民在疫情影响下的预防型储蓄需求，最后考虑其他理财类产品收益率下降等因素推动年金类产品销售优于市场预期。另外随着疫情逐步得到控制，叠加稳增长政策的逐步发力，居民的收入预期提升有望推动保险产品回暖。最后考虑到基数降低，代理人环比企稳有望推动保费降幅逐渐收窄，建议积极关注寿险龙头。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）、中国平安（A/H）。 ⚫ 港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的远东宏信，及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。 ⚫ 风险提示。市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-07-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:互联互通改革深化，保险负债端现积极信号 2022-07-03 非银金融行业:资本市场改革深化利好券商，寿险有望迎来负债端拐点 2022-06-26 非银金融行业:估值底部复苏强化，继续看好非银板块 2022-06-18 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -27%-20%-14%-7%0%6%05/2107/2109/2111/2101/2203/22非银金融沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 中国平安 601318.SH CNY 45.82 20220501 买入 65.80 7.59 9.44 6.04 4.85 0.56 0.52 12.81% 17.37% 新华保险 601336.SH CNY 31.17 20220428 买入 45.56 6.01 6.91 5.19 4.51 0.34 0.31 16.88% 18.77% 中国太保 601601.SH CNY 22.88 20220429 买入 38.72 3.78 4.47 6.05 5.12 0.41 0.39 18.44% 19.19% 中国人寿 601628.SH CNY 30.25 20220427 买入 37.27 2.07 2.84 14.61 10.65 0.65 0.59 10.59% 12.36% 中国人保 601319.SH CNY 4.93 20220309 买入 6.16 0.68 0.8 7.25 6.16 0.91 0.82 12.52% 13.24% 中国平安 02318.HK HKD 52.85 20220501 买入 78.30 7.59 9.44 0.55 4.78 0.55 0.51 12.81% 17.37% 新华保险 01336.HK HKD 19.88 20220428 买入 38.37 6.01 6.91 2.83 2.46 0.19 0.17 16.88% 18.77% 中国太保 02601.HK HKD 18.66 20220429 买入 31.85 3.78 4.47 4.22 3.57 0.29 0.27 18.44% 19.19% 中国人寿 02628.HK HKD 12.62 20220427 买入 19.46 2.07 2.84 5.21 3.80 0.23 0.21 10.59% 12.36% 友邦保险 01299.HK HKD 85.15 20220429 买入 105.84 0.75 0.83 14.47 13.07 1.61 1.45 13.55% 10.31% 中国财险 02328.HK HKD 8.29 20220428 买入 11.28 1.31 1.55 5.41 4.57 0.67 0.64 12.40% 14.00% 中