6月通胀数据点评：通胀压力逐步显现，但工业品价格回落

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：7 月 9 日,国家统计局公布数据，2022 年 6 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点，环比与上月持平；2022年 6 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 6.1%，涨幅比上月回落0.3 个百分点，环比上涨 0.1%，涨幅与上月持平。食品跌，非食品涨，通胀压力逐步显现。2022 年 6 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点，环比与上月持平。从同比来看，食品价格同比上涨 2.9%，比上一个月回升 0.60 个百分点；非食品价格同比上涨 2.5%，比上一个月上涨 0.4 个百分点。鲜菜、鸡蛋、鲜果和水产品价格涨幅比上月均有较大下调，主要原因是受到疫情控制的影响消减，物流的畅通以及居民囤货需求减少，导致食品价格出现下调。从环比来看，食品价格环比继续走低 1.6%，跌幅比上一个月加深 0.3 个百分点；非食品价格环比上涨 0.40%，涨幅比上一个月回升 0.3 个百分点，成为拉动 CPI 的主要因素。我们认为，后期 CPI 或继续回升，主要有两个个方面的原因：第一，食品价格涨幅继续缩窄，从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前生猪存栏量回落，同时猪肉价格也出现显著回升，未来生猪大概进入上行周期；第二，在工业品价格上涨逐步传递到 CPI 中，非食品价格还有上行空间。翘尾因素下半年持续走低，但第三季度下行不明显，因此猪肉价格上涨以及非食品价格上行可能导致 CPI 在第三季度上行至 3%以上，通胀压力凸显。PPI 将继续回落。6 月，PPI 同比 6.1%，同比较上一月回落 0.3 个百分点；环比上涨 0.1%，与上一个月持平。翘尾因素趋势性下降大幅拉低 PPI 同比，同时新涨价因素也逐步走低，使得 PPI 同比持续下行。从分类上看，生产资料价格上涨 7.5%，比上一个月降低 0.6 个百分点，生活资料上涨 1.7%，比上一月增加0.5 个百分点。生产资料价格上涨是推动 PPI 处于较高位置的主要因素。我们认为后期 PPI 在翘尾因素和大宗商品价格显著下行的影响下，PPI 仍将趋势性回落。[table_research]分析师：曹自力（F3068919）投资咨询证号： Z0001585研究所金融期货（期权）研究室TEL：010-82296225Email： caozili@swhysc.com相关图表相关研究6 月通胀数据点评：通胀压力逐步显现，但工业品价格回落请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]经济数据点评2022 年 7 月 11 日期货（期权）研究报告[table_page]经济数据点评第 2页共 6页请务必阅读正文之后的免责条款部分7 月 9 日,国家统计局公布数据，2022 年 6 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点，环比与上月持平；2022 年 6 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 6.1%，涨幅比上月回落 0.3 个百分点，环比上涨 0.1%，涨幅与上月持平。以下是我们的点评：一、食品跌，非食品涨，通胀压力逐步显现2022 年 6 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点，环比与上月持平。从同比来看，食品价格同比上涨 2.9%，比上一个月回升 0.60 个百分点；非食品价格同比上涨 2.5%，比上一个月上涨 0.4 个百分点。鲜菜、鸡蛋、鲜果和水产品价格涨幅比上月均有较大下调，主要原因是受到疫情控制的影响消减，物流的畅通以及居民囤货需求减少，导致食品价格出现下调。从环比来看，食品价格环比继续走低 1.6%，跌幅比上一个月加深 0.3 个百分点；非食品价格环比上涨 0.40%，涨幅比上一个月回升 0.3 个百分点，成为拉动 CPI 的主要因素。我们认为，后期 CPI 或继续回升，主要有两个个方面的原因：第一，食品价格涨幅继续缩窄，从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前生猪存栏量回落，同时猪肉价格也出现显著回升，未来生猪大概进入上行周期；第二，在工业品价格上涨逐步传递到 CPI 中，非食品价格还有上行空间。翘尾因素下半年持续走低，但第三季度下行不明显，因此猪肉价格上涨以及非食品价格上行可能导致 CPI 在第三季度上行至 3%以上，通胀压力凸显。图表 1：6 月份 CPI 同比继续上行图表 2：食品价格下行速度加深资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 3：蔬菜价格回落，但猪肉价格继续回升图表 4：6 月 CPI 环比持平[table_page]经济数据点评第 3页共 6页请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 5：食品价格环比跌幅加深图表 6：蔬菜价格继续下跌资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所二、PPI 受大宗商品价格影响或继续回落6 月，PPI 同比 6.1%，同比较上一月回落 0.3 个百分点；环比上涨 0.1%，与上一个月持平。翘尾因素趋势性下降大幅拉低 PPI 同比，同时新涨价因素也逐步走低，使得 PPI 同比持续下行。从分类上看，生产资料价格上涨 7.5%，比上一个月降低 0.6 个百分点，生活资料上涨 1.7%，比上一月增加 0.5 个百分点。生产资料价格上涨是推动 PPI 处于较高位置的主要因素。我们认为后期 PPI 在翘尾因素和大宗商品价格显著下行的影响下，PPI 仍将趋势性回落。图表 7：6 月 PPI 同比涨幅继续回落图表 8：生产资料涨幅趋缓是 PPI 走低的主要原因[table_page]经济数据点评第 4页共 6页请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 9：购进价格指数继续走低图表 10：燃料动力类商品价格涨幅继续回落资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所[table_page]经济数据点评第 5页共 6页请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师简介：曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。宏源期货研究团队金融期货（期权）研究金属研究曾德谦010-82292833zengdeqian@swhysc.com王潋010-82292669wanglian@swhysc.com曹自力010-82292665caozili@swhysc.com孙佳兴010- 82292663sunjiaxing@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com朱善颖010-82295516zhushanying@swhysc.com能源化工研究农产品研究詹建平010－82292685zhanjianping@swhysc.com肖锋波010- 82292680xiaofengbo@swhysc.com朱子悦010-82292661zhuziyue@swhysc.com熊梓敬0871－68072126xion