东兴食饮：大宗商品价格持续回落，食品企业下半年有望迎毛利改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴食饮：大宗商品价格持续回落，食品企业下半年有望迎毛利改善 2022 年 7 月 11 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 由于市场对下半年美国经济担忧，近期大宗商品价格从高位回落，其中油脂类的价格有较明显回落，较大的缓解了上半年原材料成本上涨的压力，随着企业前期高成本原材料库存降低，下半年有望迎来毛利率改善。 本轮大宗商品价格从 2020 年 5 月份开始进入上涨期，经过两年的价格上涨，企业成本端承受较大压力。食品企业在 2020 年底和 2021 年底企业迎来两轮涨价，但是由于国内疫情影响，消费需求偏弱，导致企业提价周期较长，且成本压力并未充分释放。特别是去年年底的涨价，由于疫情干扰，部分企业并未完全在终端完成涨价。 6 月以来，大宗商品迎来普遍的下跌。以豆油为例，前期国内豆油期货价格高点为 12280 元，目前，豆油期货报价降至约 9200 元，下降 25%，价格基本回落到 2021 年的价格区间。从今年全球粮食供应形势判断，下半年粮食等大宗商品价格或保持坚挺，但是原油、包材等大宗原材料价格的下降，以及粮食油脂从较高的位置回落，对于不以猪肉为主要原材料的企业来说，大宗商品价格的回落对企业成本压力有较大的减轻。 一方面是去年年底的提价将在今年继续完成，一方面是随着企业高价格原材料库存消耗，随着疫情的复苏，需求端的向好会帮助企业完成提价，下半年食品企业毛利率有望得到改善。建议关注成本有望下行的预制菜、调味品板块，同时建议关注在疫情中竞争格局有改善的行业。 风险提示：疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数下降 2.27%，其中关键公司涨跌幅为：康师傅控股4.91%，农夫山泉 1.00%，中国旺旺 0.00%，百威亚太-1.70%，中国飞鹤-5.88%，周黑鸭-6.85%，华润啤酒-7.18%，颐海国际-8.83%。 未来 3-6 个月行业大事: 2022/7/13 重庆啤酒：股东大会召开 2022/7/18 青岛啤酒：股东大会召开 2022/7/18 皇氏集团：股东大会召开 2022/7/21 华统股份：股东大会召开 2022/7/22 西部牧业：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.63% 行业市值(亿元) 68948.38 7.43% 流通市值(亿元) 64543.16 9.15% 行业平均市盈率 41.59 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -26.3%-6.3%13.7%7/129/1211/121/123/125/12食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：大宗商品价格持续回落，食品企业下半年有望迎毛利改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 大宗商品价格持续回落，食品企业下半年有望迎毛利改善 由于市场对下半年美国经济担忧，近期大宗商品价格从高位回落，其中油脂类的价格有较明显回落，较大的缓解了上半年原材料成本上涨的压力，随着企业前期高成本原材料库存降低，下半年有望迎来毛利率改善。 本轮大宗商品价格从 2020 年 5 月份开始进入上涨期，经过两年的价格上涨，企业成本端承受较大压力。食品企业在 2020 年底和 2021 年底企业迎来两轮涨价，但是由于国内疫情影响，消费需求偏弱，导致企业提价周期较长，且成本压力并未充分释放。特别是去年年底的涨价，由于疫情干扰，部分企业并未完全在终端完成涨价。 6 月以来，大宗商品迎来普遍的下跌。以豆油为例，前期国内豆油期货价格高点为 12280 元，目前豆油期货报价降至约 9200 元，下降 25%，价格基本回落到 2021 年的价格区间。从今年全球粮食供应形势判断，下半年粮食等大宗商品价格或保持坚挺，但是原油、包材等大宗原材料价格的下降，以及粮食油脂从较高的位置回落，对于不以猪肉为主要原材料的企业来说，大宗商品价格的回落对企业成本压力有较大的减轻。 一方面是去年年底的提价将在今年继续完成，一方面是随着企业高价格原材料库存消耗，随着疫情的复苏，需求端的向好会帮助企业完成提价，下半年食品企业毛利率有望得到改善。建议关注成本有望下行的预制菜、调味品板块，同时建议关注在疫情中竞争格局有改善的行业。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：食品 1.61%，肉制品 -0.87%，其他酒类 -2.21%，黄酒 -2.75%，葡萄酒 -2.97%，乳品 -3.54%，白酒-4.04%，软饮料 -4.42%，调味品 -4.45%，啤酒 -4.61%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，表现前五位的公司为：*ST 西发 0.87%，古井贡 B -0.18%，ST 通葡 -0.23%，ST 椰岛 -0.36%，ST 威龙 -3.10%；表现后五位的公司为：百润股份 -3.17%，老白干酒 -4.17%，金枫酒业 -4.21%，珠江啤酒 -4.39%，莫高股份 -4.82%。 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0周涨幅（%） 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0PE（TTM） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：大宗商品价格持续回落，食品企业下半年有望迎毛利改善 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES乳制品公司表现前五位：中国圣牧 0.00%，雅士利国际 0.00%，妙可蓝多 0.00%，贝因美 -1.22%，现代牧业 -4.24%；表现后五位的公司为：皇氏集团 -5.52%，中国飞鹤 -5.88%，李子园 -6.80%，新乳业 -8.93%，一鸣食品 -12.15%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块涨幅前五的公司为：莲花健康 -1.49%，ST 加加 -2.34%，天味食品 -3.12%，恒顺醋业 -3.28%，海天味业 -3.66%；表现后五位的公司为：安记食品 -4.69%，仲景食品 -5.63%，日辰股份 -6.79%，中炬高新 -6.91%，颐海国际 -8.83%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：盐津铺子 7.65%，华宝股份 2.81%，双塔食品 0.97%，中粮家佳康 0.26%，达利食品 0.24%；表现后五位的公司为：来伊份 -3.00%，惠发食品 -3.