食饮行业周报（2022年7月第2期）：i茅台表现亮眼，先选业绩确定性

http://research.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 7 月 9 日 i 茅台表现亮眼，先选业绩确定性 ──食饮行业周报（2022 年 7 月第 2 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 食饮本周观点：i 茅台表现亮眼，先选业绩确定性 白酒板块：强烈看好疫后板块修复反弹机会，我们认为当前板块直接催化剂为：22Q2 业绩预期差&其他信息催化&股权激励等。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）阶段性具备弹性（舍得酒业、泸州老窖等）；2）中长期具备确定性（贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等）。 大众品板块：本周建议重点关注：青岛啤酒、盐津铺子、安井食品、中炬高新、莱茵生物、仙乐健康、劲仔食品、立高食品。我们继续维持此前观点不变： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新：青岛啤酒更新、莱茵生物更新、仙乐健康更新。 7 月 4 日~7 月 8 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.85%，食品饮料板块下跌 3.11%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 2.84%。具体来看，本周饮料板块皇台酒业（+6.08%）涨幅相对偏大，兰州黄河（-10.26%）、伊力特（-7.95%）跌幅相对偏大；本周食品板块华统股份（+13.23%）、三全食品（+7.93%）涨幅相对居前，一鸣食品（-12.15%）、*ST 麦趣（-11.99%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：i 茅台规模已达近 50 亿，业绩确定性强 板块回顾：疫情反复叠加业绩预期下修，本周板块短期回调 7 月 4 日~7 月 8 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.85%，食品饮料板块下跌3.11%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 2.84%。具体白酒板块来看，泸州老窖（-2.26%）、古井贡酒（-4.54%）、酒鬼酒（-7.95%）跌幅较少。受安徽、江苏、上海、深圳等地疫情逐步发酵导致的情绪回调+部分酒企标的 22Q2 业绩预期开始逐步回调双重因素影响，本周白酒板块出现阶段性回调。我们认为当前市场对中秋国庆预期仍处于较低水平，在股权激励&事件催化&22Q2 业绩预期差催化下，短期情绪不影响酒企三季度向好发展态势，我们仍看好白酒板块发展机会。 迎驾贡酒更新：渠道势能持续释放，结构提升趋势不改 22Q2 经营情况逐月改善，结构稳步提升：22Q2 公司省内虽阶段性受六安疫情影响，但动销已逐月实现恢复；省外江苏、上海市场略受疫情影响，考虑到渠道信心强、产品结构升级趋势不改、费用预计整体保持稳定，预计 22Q2 公司业绩将实现稳健发展。渠道精细度不断提升，产品势能或将持续释放：公司今年在保持管理层稳定的同时，在组织架构精细化、省内外渠道铺设、厂商一体化建设、员工薪酬体系优化等方面更进一步，内功的修炼为公司产品势能持续释放奠定基础。全年业绩目标不改，中长期洞藏势能将持续释放：短期看，在公司价盘稳定、渠道保持强推力、库存健康背景下，预计 22H2 洞藏占比的持续提升将赋予公司弹性，公司全年业绩目标不改；中长期看，强品牌力+高渠道利润+卡位主流价位当前[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《团餐占比提升迅速，扣非净利润表现或超预期——巴比食品更新点评（20220702）》 《仙乐健康：困境反转，弹性可期（20220703）》 《周观点：看好白酒消费复苏下弹性，食品继续先选确定性（20220703）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 带且消费者忠诚度低+强渠道实力赋能洞藏系列，上市 6 年体量已近 20 亿（收入占比超 40%），预计洞藏系列高增将引领公司全年业绩超预期，未来洞藏系列或将实现超预期发展（预计 2023 年收入占比或超 50%）。 贵州茅台更新： i 茅台收入已接近 50 亿，茅台时间过半任务过半 时间过半、任务过半，业绩确定性强。在昨日召开的茅台传承人大会暨茅台酒经销商表彰会上，公司提出当前实现了“时间过半、任务过半”的。我们认为在非标产品矩阵丰富升级+i maotai 贡献增量业绩+直销占比不断提升+飞天茅台吨价提升背景下，贵州茅台 22Q2 业绩确定性强。i 茅台收入已达 46 亿，或将持续贡献业绩。据新闻报道，截止目前，i 茅台全国注册人数超 1800 万，预约人次达6.9 亿, 日均活跃用户近 200 万人，酒类产品累计销售 1232 吨，实现营收 46 亿元，i 茅台销售额随着产品矩阵的丰富正不断加速提升。我们预计 i 茅台今年贡献收入或达百亿，i 茅台+直营店收入占比将迅速提升。 数据更新：飞天茅台批价环比稳定，库存保持低位 贵州茅台：本周飞天茅台/1935 批价稳定在 2760 元、1400 元，库存处于较低水平；五粮液：本周批价稳定在 970-980 元；泸州老窖：批价约 920 元，22 年国窖增速目标为 30%，批价整体表现稳健。 投资建议：建议关注 22Q2 业绩确定性&预期差&信息催化机会 本周虽然白酒板块受疫情反复叠加 22Q2 酒企业绩预期结构性下修，板块受情绪影响出现阶段性回调。我们坚持此前观点：强烈看好疫后板块修复反弹机会，我们认为当前板块直接催化剂为：22Q2 业绩预期差&其他信息催化&股权激励等。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）阶段性具备弹性（舍得酒业、泸州老窖等）；2）中长期具备确定性（贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等）。 二、【食品板块】： 板块回顾：板块本周小幅回调 板块涨跌幅方面：食品加工板块下跌 2.01%，其中调味品板块下跌 2.47%，乳品板块下跌 5.09%，肉制品板块下跌 0.87%。 个股涨跌幅方面：华统股份（+13.23%）、三全食品（+7.93%）、盐津铺子（+7.65%）涨幅居于板块前三。 本周观点：继续关注确定性较强的标的，注意疫情反复对需求的影响 我们继续维持此前观点不变，但伴随上周各地疫情的散点爆发，需关注后续疫情反复对终端需求的影响风险。当前投资主线如下： 1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点推荐：洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份； 2）后