国防装备行业周报(2022年7月第2周)：国际局势动荡，保障国防安全刻不容缓；军工“内生+外延”双驱动

http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 周报 国防装备行业 报告日期：2022 年 7 月 9 日 国际局势动荡，保障国防安全刻不容缓；军工“内生+外延”双驱动 ──国防装备行业周报（2022 年 7 月第 2 周） 行业研究｜国防装备行业｜ 【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【上周报告】【振华科技】深度：特种电子元器件龙头，品类扩展+提质增效双驱动。 【本周观点】（1）日本前首相遇刺身亡，国际安全局势持续动荡，保障国防安全刻不容缓：7 月 8 日，日本前首相安倍晋三在演讲时遭枪击，后送医经抢救无效不幸身亡，东亚局势加速动荡；7 月 5 日，美国空军 F-35A 战斗机时隔5 年再次在半岛部署，韩美同盟遏制力和联防能力不断加强；芬兰及瑞典正式签署加入北约组织议定书，北约持续北扩脚步不停，多国已公布军备扩张计划。鉴于全球安全局势持续动荡，我国加强保障国防安全刻不容缓，打造现代化、信息化军队力度有望不断加大，国防军工板块将长期保持高景气发展态势。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021 年报及 2022 一季报持续验证行业高景气：81 家公司 2021 年营收/净利润分别增长 16%/31%，2022 一季度分别增长 18%/29%。2018 年以来整体毛利率从 21.8%提升至 24%、净利率从 6.4%提升到 9.9%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌 19%，当前整体 PE-TTM 为 58 倍，处于过去 10 年历史最高点的 25%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机 “十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）军品进度低于预期。 [table_invest] 细分行业评级 航空装备 看好 航天装备 看好 地面兵装 看好 国防电子 看好 国防材料 看好 公司推荐 中航西飞 买入 航发动力 买入 洪都航空 买入 中航沈飞 买入 中航高科 买入 中航科工 买入 内蒙一机 买入 航发控制 买入 中国海防 买入 高德红外 买入 紫光国微 买入 中兵红箭 买入 中航光电 买入 西部超导 买入 新雷能 买入 铂力特 买入 大立科技 买入 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：吴帆、王洁若、刘村阳 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 国防装备行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 市场表现 1.1. 板块表现：上周国防指数上涨 1.5% 上周国防指数上涨 1.5%，上证指数下跌 0.9%，创业板指上涨 1.3%；年初至今国防指数下跌 19.1%，上证指数下跌 7.8%，创业板指下跌 15.2%；年初至今国防指数跑输上证综指 11.3pct，跑输创业板指 7.4pct。从行业比较来看，上周国防指数上涨 1.5%，在 31 个申万一级行业中排第 4 名。 图 1：上周国防指数跑赢上证指数 2.4% 图 2：上周国防指数上涨 1.5%，位居一级行业第 4 名 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 个股表现：上周上海瀚讯上涨 21.3% 上周涨幅前五的军工标的是：上海瀚讯（21.3%）、航发动力（15.1%）、广东宏大（12.9%）、火炬电子（12.3%）、湘电股份（11.3%）；月初至今涨幅排名前五的军工标的是：上海瀚讯（20.3%）、广东宏大（16.1%）、航发动力（14.9%）、湘电股份（11.6%）、火炬电子（10.1%）；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：盛路通信（21.3%）、中兵红箭（18.9%）、红相股份（13.1%）、菲利华（12.3%）、广东宏大（8.6%）。 表 1：国防行业重点个股市场表现回顾 涨幅前十个股 跌幅前十个股 周度涨幅 月度涨幅 年度涨幅 周度跌幅 月度跌幅 年度跌幅 上海瀚讯 21.3% 上海瀚讯 20.3% 盛路通信 21.3% 和而泰 -12.2% 爱乐达 -13.0% 科思科技 -55.6% 航发动力 15.1% 广东宏大 16.1% 中兵红箭 18.9% 爱乐达 -10.7% 和而泰 -12.0% 睿创微纳 -53.1% 广东宏大 12.9% 航发动力 14.9% 红相股份 13.1% 万泽股份 -6.4% 睿创微纳 -7.6% 上海沪工 -51.8% 火炬电子 12.3% 湘电股份 11.6% 菲利华 12.3% 睿创微纳 -5.1% 天箭科技 -6.8% 富吉瑞 -46.9% 湘电股份 11.3% 火炬电子 10.1% 广东宏大 8.6% 鸿远电子 -4.9% 新兴装备 -6.7% 中直股份 -43.3% 国光电气 8.7% 菲利