金地集团(600383)2022年上半年销售点评：排名提升，拿地谨慎

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 4 页起的免责条款和声明 排名提升，拿地谨慎 金地集团（600383.SH）2022 年上半年销售点评｜2022.7.8 中信证券研究部 核心观点 陈聪 基础设施和现代服务产业首席分析师 S1010510120047 张全国 房地产和物业服务行业联席首席分析师 S1010517050001 公司排名由 2021 年的第 12 名提升至 2022 上半年第 9 名，随着华东区域市场好转，下半年销售表现值得期待。公司拿地谨慎，确保现金流安全。 ▍公司上半年销售同比下降 38.2%，行业排名提升。2022 年 6 月，公司实现签约面积123.0万平米，同比下降31.1%；实现签约金额284.0亿元，同比下降16.5%。上半年公司实现签约面积 419.2 万平米，同比下降 44.3%；实现签约金额 1,006.1亿元，同比下降 38.2%。根据中指研究院，公司行业排名由 2021 年的第 12 名上升至 2022 上半年的第 9 名。 ▍疫情影响销售表现，下半年表现值得期待。公司较为依赖华东区域，2021 年获取主要项目中，40%位于华东（按投资金额），2021 年一季度销售中华东占比为 48.2%（按销售金额）。二季度以来华东区域受局部疫情困扰，市场明显转冷，也影响到公司销售。下半年，随着疫情得到有效管控，叠加按揭利率下降，各地需求侧政策出台，公司销售表现值得期待。 ▍拿地十分谨慎。2022 年上半年，公司至少新增项目 9 宗（可能有个别非公开市场拿地未能统计），总投资额约 103 亿元，为同期销售 10.2%，新增土储面积83 万平米，为同期销售 19.7%。2021 年下半年来公司拿地强度明显降低。我们认为，公司投资谨慎，确保现金流安全。当然，补货不足可能影响公司货值结构。但我们相信由于信用复苏的时间晚于销售复苏，公司拓展高质量项目机会仍然存在。 ▍维持良好的信用。2022 年上半年，公司公开市场融资 65.3 亿元，信用得到市场认可。公司长期以来财务基本盘稳健，杠杆率较低。 ▍风险因素：局部疫情反复对销售、建设、竣工的影响。公司拿地过少导致未来货值结构变差，盈利能力变低的风险。 ▍盈利预测、估值与评级：公司行业排名从 2021 年的第 12 名上升至 2022 上半年的第 9 名，随着华东区域市场好转，公司销售表现值得期待。公司拿地谨慎，保障现金流安全，公司也是少数信用得到市场认可的企业。我们看好公司的发展，我们维持 2022/23/24 年 EPS 预测 2.03/1.97/2.10 元。当前行业高信用的龙头公司 2022 年 PE 估值位于 7-12 倍之间，我们维持公司 2022 年 8 倍 PE 的目标市值，对应目标价 16 元/股，维持“买入”的投资评级。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 83,982 99,232 112,059 122,590 134,349 营业收入增长率 YoY 32.4% 18.2% 12.9% 9.4% 9.6% 净利润(百万元) 10,398 9,410 9,161 8,877 9,478 净利润增长率 YoY 3.2% -9.5% -2.6% -3.1% 6.8% 每股收益 EPS(基本)(元) 2.30 2.08 2.03 1.97 2.10 毛利率 33.1% 21.4% 19.0% 19.2% 19.3% 净资产收益率 ROE 18.1% 14.9% 13.2% 11.8% 11.5% 每股净资产（元） 12.73 13.95 15.35 16.71 18.21 PE 5.5 6.0 6.2 6.4 6.0 PB 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 PS 0.7 0.6 0.5 0.5 0.4 EV/EBITDA 12.1 13.5 15.4 15.1 14.2 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 7 月 7 日收盘价 金地集团 600383.SH 评级 买入（维持） 当前价 12.56元 目标价 16.00元 总股本 4,515百万股 流通股本 4,515百万股 总市值 567亿元 近三月日均成交额 789百万元 52周最高/最低价 15.2/8.33元 近1月绝对涨幅 8.09% 近6月绝对涨幅 -6.41% 近12月绝对涨幅 25.18% 股票报告网 金地集团（600383.SH）2022 年上半年销售点评｜2022.7.8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 表 1：2022 年一季度金地主要业务指标在不同区域的分布：万元，平米 区域 数据 占比 新开工面积 竣工面积 销售面积 销售金额 新开工面积 竣工面积 销售面积 销售金额 华南 37,057 163,359 274,133 822,843 2.5% 15.5% 15.0% 18.1% 华北 209,844 167,436 170,533 465,136 14.1% 15.8% 9.3% 10.2% 华东 526,116 410,658 706,928 2,195,137 35.5% 38.9% 38.6% 48.2% 华中 224,788 99,992 107,256 144,572 15.2% 9.5% 5.9% 3.2% 西部 157,637 44,868 59,671 65,411 10.6% 4.2% 3.3% 1.4% 东北 181,220 28,907 132,991 178,676 12.2% 2.7% 7.3% 3.9% 东南 146,576 141,456 380,303 679,590 9.9% 13.4% 20.8% 14.9% 合计 1,483,238 1,056,675 1,831,815 4,551,366 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 资料来源：公司公告，中信证券研究部 表 2：公司 2022 年以来发行的公开市场融资 证券名称 证券类别 发行日期 剩余期限 当前余额(亿元) 链科 51 优 证监会主管 ABS 2022-05-27 0.8849 7.1600 链科 51 次 证监会主管 ABS 2022-05-27 0.8849 0.0100 22 金地 MTN001 一般中期票据 2022-02-21 2.6356 17.0000 链科 42 次 证监会主管 ABS 2022-02-18 0.6164 0.0100 链科 42A 证监会主管 ABS 2022-02-18 0.6164 5.7400 金诚 10 次 证监会主管 ABS 2022-02-17 0.5973 0.0100 金诚 10A 证监会主管 ABS 2022-02-17 0.5973 7.6500 链科 41 优 证监会主管 ABS 2022-01-24 0.5123 9.9000 链科 41 次 证监会主管 ABS 2022-01-24 0.5123 0.0100 金地次 02 证监会主管 ABS 2022-01-18 1.534