基金经理研究系列报告之三十：华夏基金宋洋，行稳以致远，做有长期有生命力的产品

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 07 月 01 日 华夏基金宋洋：行稳以致远，做有长期有生命力的产品 ——基金经理研究系列报告之三十 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 奚佳诚 A0230121070007 xijc@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示：  华夏基金宋洋：中国科学院数学与系统科学研究院博士。2010 年 7 月至 2016 年 3 月，曾任嘉实基金管理有限公司研究员、投资经理。2016 年 3 月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员。2016 年 11 月起担任华夏沪深 300 指数增强基金经理，2017 年3 月至 2021 年 8 月任华夏鼎汇基金经理。目前在管产品有 6 只，其中有 5 只固收+产品，管理规模合计为 85.81 亿元。  宋洋女士的投资理念可以概括为五个字：“行稳以致远”。以大类资产配置为矛、风险管理为盾，基于“胜率”和“赔率”框架下的系统化主观投资策略，通过多资产、多策略的方式在控制产品最大回撤幅度的前提下，实现资产的长期稳健增值，做有长期有生命力的产品。在投资过程中看重时间的复利效用，看重投资的安全边际，强调组合管理过程中“反脆弱”思想的应用。  收益风险特征：华夏睿磐泰兴的收益风险比较为优秀：在 2017/7/14 前成立的低波动固收+产品中，华夏睿磐泰兴在 2017/7/14 至今最大回撤仅-3.19%，回撤控制处于前 10%行列，同时其年化收益率达 6.81%，处于中游偏上的水平。统计其收益风险比指标也能发现，其 Sharpe 比率和 Calmar 比率均处于同类产品中前列。  资产配置：自管理以来，华夏睿磐泰兴的股票仓位在 3%-20%之间，转债资产配置比例较低，时有择时操作。华夏睿磐泰兴适当通过打新、可转债和期货等方式增强组合收益。自2019 年以来至今，华夏睿磐泰兴通过配置新股获得收益，并且在转债市场表现较好的时候，适度参与转债增厚收益。此外，华夏睿磐泰兴从 2019 年 Q2 开始也配置上证 50 股指期货和国债空头期货，以对冲股债资产的风险。  债券投资：华夏睿磐泰兴的债券配置重点在 2019 年之前以企业债为主，配以少量金融债、国债等，而 2020 年起，其持债重心逐渐转向金融债。2019 年前债券集中度较高，而后债券投资转向相对较为分散的策略。近期的组合久期基本上维持在 2.3 至 4.3 之间，基金经理会根据对市场的研判灵活调整久期中枢。  股票投资：2019 年至 2020 年中华夏睿磐泰兴偏好金融行业，但是 2020 年下半年以来，行业配置逐步从金融地产转向电子、医药、电气设备等行业，行业配置更加均衡。收益拆分来看，消费板块的绝对收益较高，但从相对收益上看，周期、先进制造、金融地产等板块均较高，这从侧面说明基金经理的能力圈较为均衡，权益投资不拘泥于某一特定板块。从个股集中度上看，持仓较为分散。  收益拆分：2 其 2019 年以来，股票端的收益贡献均为正，债券的票息稳定性较强。同时基金经理的股票收益贡献在同类基金中靠前，印证了基金经理扎实的股票投资能力。债券投资收益中浮动贡献较为靠前（尤其在近两年内）。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1. 华夏基金宋洋：行稳以致远，做有长期有生命力的产品 .5 1.1 基金经理的基本信息：量化背景的固收+基金经理 ...........................5 1.2 投资框架：行稳以致远，做有长期有生命力的产品 ..........................6 1.3 所管产品信息：所管固收+产品多定位于低风险 ...............................7 2. 收益风险特征：回撤控制能力突出，季度胜率优秀...... 10 2.1 基本的收益风险特征：兼具可观收益和低回撤 ............................... 10 2.2 赚钱效应：高季度胜率的固收+基金 ............................................... 10 3. 投资风格：高评级债券打好底仓，适度权益仓位均衡配置 ............................................................................................. 12 3.1 资产配置：有适度择时操作，运用多种资产进行收益增强和风险对冲 .................................................................................................................. 12 3.2 债券投资：集中度由高转低，基金久期灵活调整 ........................... 12 3.3 权益风格分布：能力圈较为均衡，重仓股收益贡献度较高 ........... 14 3.4 收益拆分：债券投资基本功扎实，权益投资能力出色 ................... 19 4. 风险揭示与声明.............................................................. 20 目录 nMwPzRqQqNnMnRsPwOzQrMbR9R9PpNpPsQoMeRnNpQlOnNmN6MpOqNMYpMnNuOrQsP 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：华夏基金宋洋的基金经理指数（固收+业绩）............................................ 5 图 2：宋洋的投资框架 ...................................................................................... 6 图 3：华夏睿磐泰兴