基础化工行业2022年中期投资策略：大宗成本压力有望缓解，关注低估值高成长细分龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 06 月 27 日 推荐（维持） 基础化工行业 2022 年中期投资策略 周期/化工 基础化工行业 2022 年上半年整体保持高位震荡，年初至今 CS 基础化工板块涨幅全市场排名第 10，整体跌幅 6.24%。化工细分子行业上半年涨跌互现，磷肥磷化工、纯碱、无机盐、农药等涨幅居前，碳纤维、涂料、其他塑料制品等跌幅较大，整体市场风格偏农化涨价板块以及新能源等高成长逻辑的板块。市场关注度方面，公募基金化工行业持仓比例从 2021Q4 的 6.2%提升至2022Q1 的 6.7%。展望 2022 年下半年：需求端，随着国内疫情逐步得到控制，中国经济将进一步复苏，下游需求有望保持增长，国外由于美联储加息，需求端承压；供给端，短期行业产能将有所增加，但扩产以龙头企业为主，行业集中度持续提高，中长期随着碳达峰、碳中和政策落实，行业供给将受到严格限制；成本方面，原油价格有望持续回落，产业链下游成本压力有望降低，盈利预期提升。我们认为 2022 年下半年基础化工行业将迎来结构性投资机会，建议聚焦供需格局向好主线，推荐关注低估值、高成长的优质细分龙头。 ❑ 下半年重点关注大宗商品价格回落，成长股迎来投资机会。2022 年上半年，中国受疫情影响，需求受到较大影响，同时叠加大宗商品价格上涨，化工产业链上游受益，下游成本压力较大。下半年我们认为主要关注油价回落时点。随着国内疫情结束，中国化工品内需及出口需求将持续增长，尽管短期行业产能有所增加，但集中度将持续提高，预计行业供需关系将进一步向好。2022 年以来，众多“专精特新”优质中小企业得到市场关注，我们认为在新能源、进口替代等需求拉动下，部分细分龙头企业有望继续保持高成长，预计 2022 年下半年成长类公司将迎来投资机会。 ❑ 中长期行业盈利稳定性将增强，估值水平有望提高。中长期看，随着碳达峰、碳中和政策落实，化工行业供给将受到严格限制，供需格局向好，业绩稳定性将增强，同时部分企业切入新能源领域，估值有望不断提高。 ❑ 推荐低估值、高成长的细分龙头。推荐估值较低，核心竞争力强、长期逻辑清晰、业绩增长确定的公司，具体推荐：万华化学、华鲁恒升、云天化、兴发集团、扬农化工、金禾实业。推荐业绩增速快、长期空间大、估值合理的细分龙头，具体推荐：呈和科技、中触媒、联瑞新材、建龙微纳、国瓷材料、万润股份。 ❑ 风险提示：安全环保风险；需求低迷风险；产品价格大幅波动的风险；国际贸易摩擦风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 万华化学 93.42 7.85 8.35 10.63 11.2 8.8 4.0 强烈推荐 华鲁恒升 29.27 3.42 3.54 3.79 8.3 7.7 2.5 强烈推荐 云天化 29.41 1.98 3.79 3.96 7.8 7.4 4.5 强烈推荐 兴发集团 40.78 3.82 5.41 6.16 7.5 6.6 2.9 强烈推荐 扬农化工 136.74 3.94 6.58 7.52 20.8 18.2 5.4 强烈推荐 金禾实业 39.50 2.10 3.09 3.42 12.8 11.5 3.6 强烈推荐 回天新材 16.23 0.53 0.70 0.94 23.2 17.3 3.0 强烈推荐 呈和科技 44.92 1.18 1.60 2.26 28.1 19.8 6.3 强烈推荐 中触媒 37.50 0.76 1.18 1.67 31.7 22.5 2.6 强烈推荐 联瑞新材 78.49 2.01 2.77 3.86 28.3 20.4 5.9 强烈推荐 建龙微纳 117.54 4.65 4.93 7.29 23.8 16.1 4.8 强烈推荐 ·1111111111111111111111111 行业规模 占比% 股票家数（只） 375 8.0 总市值（亿元） 40287 4.8 流 通 市 值 （ 亿元） 31341 4.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.1 -3.3 25.2 相对表现 -1.9 7.4 40.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商化工行业周报 2022 年 6月第 4 周—金属硅和纯 MDI 价格涨幅居前 ，看 好磷 化工 和优 质成长股》2022-06-26 2、《碳纤维深度报告—高壁垒、高成长，国产替代正当时》2022-06-20 3、《招商化工行业周报 2022 年 6月第 3 周—磷肥及磷矿石价格持续上涨， 继续 看好 磷化 工和 农化板块》2022-06-19 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 曹承安 S1090520080002 caochengan@cmschina.com.cn 赵晨曦 研究助理 zhaochenxi@cmschina.com.cn -40-2002040Jun/21Oct/21Feb/22Jun/22(%)化工沪深300大宗成本压力有望缓解，关注低估值高成长细分龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 国瓷材料 36.30 0.79 1.00 1.26 36.1 28.7 6.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 mNtQnPtOoRvMyRoMrRzQtOaQdNaQtRmMoMnPfQpPrPjMtRvN8OoPrONZpPpNwMmRqM 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 2022 年行业景气度延续上升走势 ......................................................................................................................... 7 1、 化工行业上市公司数量快速增加 ............................................................................................................................ 7 2、 化工行业公募基金持仓大幅提高 ............................................................................................................................ 7 3、 化工行业整体价格指数持续上行 ............................................................................................................................ 8 4、 基础化工行业当前估值位置 ...................