2022年基础化工行业中期投资策略：周期景气持续，成长否极泰来

周期景气持续，成长否极泰来2022年基础化工中期投资策略证券分析师：宋涛：A0230516070001 马昕晔：A0230511090002胡双：A0230520080006 研究支持：任杰：A0230121120005 赵文琪：A02301210500042022.6.27www.swsresearch.com2核心观点：成长周期比翼，龙头静待归来我国化工龙头的优势不断强化，资本开支推动高质量、高速度发展，把握周期成长主旋律•国内化工龙头企业在细分领域已具备全球话语权，放眼未来，行业的资本开支和研发投入主要由中国的龙头驱动，在巩固优势产品地位的同时，将进一步丰富产品结构，提升综合竞争力和抗风险能力，业绩和估值有望持续提升。全球经济复苏大势不改，看好供给强约束、需求随全球经济复苏上行的出口导向产品•2022以来，我国化工品景气核心驱动在于出口，海外油气价格上行增强国内企业成本优势，叠加海运费缓解，出口持续旺盛；供给端，海外化工行业资本开支较低，企业杠杆率较高，短期很难扩张，国内因为碳中和因素影响，供给扩张也有较大限制。因此看好供给约束强，需求随全球经济复苏上行的出口导向产品。•按照下游终端需求进行推荐排序。食：油价及粮价维持高位，主粮种植面积增长，看好农药和化肥的需求上行，关注氮磷钾等单质肥的投资机会。行：欧美疫情后，出行增加，海外制造业开工提升，利好轮胎、PA66、车用丝、橡胶助剂等中游行业。衣：经济复苏进入下半场，化纤原料及上游基础化工品景气回归中枢，如粘胶短纤、纯MDI、醋酸、BDO等；住：海外地产周期上行，国内基建周期启动，周期景气回归中枢，如纯碱、PVC、钛白粉、氟化工、聚合MDI等。专精特新小巨人，关注新能源、节能环保领域、核心关键技术相关子领域•新能源+：包含锂电、储能、氢能、风电、光伏等领域相关用材料，紧跟碳中和大时代，需求迎来快速增长•节能环保+：包含生物基材料、催化材料，从生产端进行节能、环保•核心关键技术+：包含半导体及新型显示材料、芳纶、碳纤维材料，受益于全球半导体高景气周期，材料环节有望迎需求大年投资分析意见：•坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙佰集团、金禾实业；•细分龙头建议关注：农化板块：煤化工及氮肥，鲁西化工；磷化工，云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股，新安股份；钾肥，盐湖股份；农药，润丰股份、利尔化学、广信股份、利民股份、海利尔、新安股份；汽车产业链，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、海利得、阳谷华泰、中化国际、科思股份；BDO，三维股份；纯碱及减水剂，苏博特；氟化工，金石资源、巨化股份、三美股份•市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2. 风电光伏材料：回天新材、昊华科技；3. 催化材料，中触媒、国瓷材料、万润股份、奥福环保；4. 锂电材料：新宙邦、新化股份、磷化工等；5.军工材料：泰和新材；6. 生物基材料关注凯赛生物、华恒生物、新日恒力•风险提示：行业新项目进展不及预期；外部环境变化导致需求下滑的风险；海外公共卫生事件导致行业开工不稳定，影响企业盈利主要内容31. 2022年基础化工行业回顾2. 白马全球视野，把握周期成长主旋律3. 细分周期持续长4. 专精特新小巨人5. 重点公司估值表www.swsresearch.com41.1 2022年化工行情回顾：化工指数底部反弹强度高于中小板指、沪深300指数资料来源: Wind，申万宏源研究2022年以来，受全球流动性收紧影响，市场景气度呈现“V”型走势。截止6月17日申万化工指数较年初以来累计下降6.9%，化工指数跑赢沪深300指数5.88个百分点；跑赢中小板指8个百分点。2022年表现较好的子行业：磷肥及磷化工（29.0%）、无机盐（17.2%）、有机硅（13.9%）、炭黑（8.0%）、农药（4.3%）；较差的子行业：膜材料（-26.5%）、涂料油墨（-25.4%）、钛白粉（-22.6%）、改性塑料（-19.5%）。图：市场景气度呈现“V”型走势www.swsresearch.com1.2 PPI：煤价以稳为主，油价持续提升，全部工业、化学工业PPI增速冲高回落5资料来源: Wind，申万宏源研究受供需关系及地缘政治影响，国际油气价格中枢持续上行，截至6月17日布伦特原油现货价在120.59美元/桶左右，比年初77.26美元/桶的价格上涨56.08%；国内煤价以稳为主，目前Q5500动力煤市场价在1280元/吨左右，较年初增长60%。化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶及塑料制品、化学工业PPI同比增速冲高回落。图：化工各子行业PPI同比增速冲高回落（ 单位：%）图：Brent油价和动力煤价格（ 单位：美元/桶，元/吨）www.swsresearch.com6表：部分化工品产能（单位：万吨）资料来源: 百川资讯，申万宏源研究备注：红字表示2022年基本没有新增产能，黄色代表2022年新增产能增速超过5%1.3 09-15年化工产能快速扩张，22年部分化工品进入新一轮资本开支万吨/年20092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E尿素63006700700073008070807084558297757068476621635466436443.76443.76443.7yoy6.3%4.5%4.3%10.5%0.0%4.8%-1.9%-8.8%-9.6%-3.3%-4.0%4.5%-3.0%0.0%0.0%DAP1313157618122044204422142224260026002505219122152205220021502100yoy20.0%15.0%12.8%0.0%8.3%0.5%16.9%0.0%-3.7%-12.5%1.1%-0.5%-0.2%-2.3%-2.3%钾肥463562582540625677770860860860860860860860860860yoy21.4%3.6%-7.2%15.7%8.3%13.7%11.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%MDI109139139180210265265305305329339339389439499499yoy27.5%0.0%29.5%16.7%26.2%0.0%15.1%0.0%7.9%3.0%0.0%14.7%12.9%13.7%0.0%TDI444572798989898484121.5136.5136.5142153189218yoy2.3%60.0%9.7%12.7%0.0%0.0%-5.6%0.0%44.6%12.3%0.0%4.0%7.7%23.2%15.6%环氧丙烷119150170191230272325311327321344373413441501521yoy26.1%13.3%12.4%20.4%18.3%19.5%-4.3%5.1%-1.8%7.0%8.4%10.7%6.8%13.6%4.0%钛白粉1501992592