建筑装饰行业2022年中报前瞻：中报业绩短暂略有放缓，稳增长仍值得期待

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2022 年 07 月 07 日 中报业绩短暂略有放缓，稳增长仍值得期待 看好 ——建筑装饰行业 2022 年中报前瞻 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230121080006 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818×转 tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示：  展望 2022 年下半年，我们认为在经济“慢复苏”背景下，将出现稳增长和顺周期高弹性标的投资机会并存的局面。1）“慢”将拉长基建政策友好期，稳增长持续深化：基建投资高弹性往往出现在经济下行阶段，以此拉动经济增长。本轮逆周期调节政策逐步加码，在下半年经济慢复苏背景下，稳增长政策有望持续推出，基建板块仍具备强大的配置价值。2）“复苏”改善市场需求，高弹性标的值得期待：随着经济的逐渐复苏，市场需求提升，叠加大宗商品价格回落，渗透率低、具备远大成长空间的细分赛道，如装配式、建筑铝模板等有望迎来成本、需求双重修复，细分板块依然具备较强投资价值。  疫情使得建筑企业二季度业绩短暂承压，全年业绩释放仍值期待。受 4、5 月份全国疫情影响，建筑企业项目开工、施工节奏有所放缓，6 月份开始逐步恢复正常运营，预计二季度业绩短暂承压，实物工作量有望在下半年集中释放，我们仍对全年建筑企业业绩保有期待。  根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司 2022H1 归母净利润情况如下： 1）增速在-10%~0%的公司：鸿路钢构； 2）增速在 0%~+10%的公司：中国电建、中国铁建； 3）增速在+10%~+20%的公司：中国建筑、中国中铁、中国能建、中国交建、安徽建工； 3）增速在 20%以上的公司：中国化学。  低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业 PE 和 PB 分别 10.8X 和 0.94X，分别处于近十年估值约 40%和 20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。  投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为经济慢复苏背景下，稳增长政策有望持续推出，基建板块依然具备投资价值，与此同时，随着经济的缓慢复苏，高弹性成长赛道亦值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建、中国化学，关注安徽建工；2）高弹性赛道推荐行业低渗透率+远大成长空间的鸿路钢构，关注志特新材。  风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；订单不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：跟踪重点公司 2022H1 业绩增速情况 增速区间 公司 -10%~0% 鸿路钢构 0~+10% 中国电建、中国铁建 +10%~+20% 中国建筑、中国中铁、中国能建、中国交建、安徽建工 ≥+20% 中国化学 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：建筑行业重点公司估值表 证券简称 收盘价 EPS 市盈率 PE 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 中国建筑 5.35 1.23 1.34 1.46 4.4 4.0 3.7 51,408 56,241 61,405 14% 9% 9% 中国中铁 6.18 1.12 1.25 1.40 5.5 5.0 4.4 27,618 30,824 34,523 10% 12% 12% 中国铁建 7.85 1.82 1.98 2.17 4.3 4.0 3.6 24,691 26,820 29,506 10% 9% 10% 中国化学 10.29 0.76 0.91 1.08 13.6 11.3 9.5 4,633 5,561 6,605 27% 20% 19% 中国电建 7.52 0.57 0.64 0.70 13.2 11.7 10.7 8,632 9,697 10,626 8% 12% 10% 中国能建 2.34 0.16 0.23 0.25 15.0 10.3 9.4 6,504 9,485 10,433 39% 46% 10% 中国交建 8.89 1.11 1.28 1.45 8.0 6.9 6.2 17,993 20,766 23,367 11% 15% 13% 中国中冶 3.47 0.40 0.47 0.54 8.6 7.3 6.4 8,375 9,840 11,223 7% 17% 14% 安徽建工 7.02 0.64 0.79 0.95 11.0 8.9 7.4 1,096 1,364 1,631 34% 24% 24% 鸿路钢构 34.60 1.67 2.10 2.59 20.8 16.5 13.4 1,150 1,451 1,788 44% 26% 23% 志特新材 35.38 1.00 1.33 1.82 35.3 26.6 19.5 164 218 298 -2% 32% 37% 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：中国交建、中国中冶、安徽建工和志特新材选择 Wind 一致预测，选择 2022/7/6 日收盘价 风险提示： 经济恢复不及预期：逆周期调节背景下，经济有望企稳回升，但仍存在不确定性，需要持续关注。 基建投资不及预期：“稳增长”持续升温，基建投资有望提升，但具体实施效果仍存在不确定性，需要持续关注。 上市公司订单低于预期：成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求，关注行业重点公司后续新签订单情况。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶