海洋王(002724)专业照明领军企业，服务转型-组织变革促进成长

请务必阅读正文后的声明及说明 海洋王(002724) 其他电子Ⅱ/电子 发布时间：2022-07-07 买入 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2022/07/07 6 个月目标价（元） 14.72 收盘价（元） 11.78 12 个月股价区间（元） 10.32~20.88 总市值（百万元） 9,108.41 总股本（百万股） 780 A 股（百万股） 780 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -18% -12% 相对收益 -12% -23% 0% 相关报告 《海洋王（002724.SZ）：一季度受疫情扰动，长期增长态势不变》 --20220503 《海洋王（002724.SZ）：绑定员工利益调动积极性，组织改革释放增长活力》 --20220325 《2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青》 --20211212 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 tangkai@nesc.cn 研究助理：陈渊文 执业证书编号：S0550120120010 021-20363260 chen_yw@nesc.cn 证券研究报告 / 公司深度报告 专业照明领军企业，转型服务&组织变革驱动成长 报告摘要： 海洋王为国内专业照明领军企业。我国提出“双碳目标”、转型智能制造以及“十四五”基建发力将拉动工业照明需求增长；同时国内工业照明市场供给分散，龙头公司未来份额有望提升。海洋王在产品质量、研发方面行业领先，贴近客户布局的直销模式构筑强大竞争优势，同时成立子公司、推出股权激励等措施将释放组织活力、提升经营效率。 工业照明市场前景广阔，头部份额有望提升。（1）工业照明行业朝着节能环保、安全可靠、智能控制的方向发展，预计到 2024 年全球 LED 工业照明市场规模将达 193 亿美元，2020-2024 年均复合增速 11.5%。“十四五”规划和智能照明新趋势有望拉动需求。（2）工业照明有较高的资质认证要求，客户多为国企、上市公司，对产品质量、服务要求较高，行业准入壁垒较高。（3）国内行业格局分散，预计四大公司合计市占率不足 6%，未来龙头凭借产品、研发和服务优势，份额有较大提升空间。组织变革释放成长活力，研发与服务夯实优势。（1）公司推出 2022 年股票期权激励计划和 2022-2024 年长效激励员工持股计划，将捆绑核心人员利益，调动骨干积极性，夯实公司中长期发展动力。同时，股权激励的业绩考核目标彰显未来发展信心（2022-2024 年归母净利润不低于5.15/ 6.8/ 9.1 亿元）。（2）公司将原 8 个事业部升级为子公司，下放权限并让核心员工持股，释放组织活力。（3）公司在产品质量和研发方面优势突出，发明专利数量在我国 LED 行业中排名第一，是国内首家荣获世界三大质量奖之一日本“戴明质量奖”的民营企业，同时近年发力“照明+”业务顺应客户数字化、智能化转型新要求。（4）专业照明的产品体系和解决方案体系具有一定的技术和认知壁垒。公司采取以客户为中心的直销模式，通过覆盖全国的服务部贴近客户布局，能够快速响应客户需求，为客户提供完善的售前、售中和售后服务，助力公司实现向照明综合服务商的转型。 盈利预测：考虑到二季度国内疫情对公司业务开展造成影响，下调盈利预测和目标价，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 5.01/ 6.91/ 9.12 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.3/ 13.3/ 10.1x。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，市场拓展不及预期，行业竞争加剧。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,704 2,113 2,477 3,299 4,138 (+/-)% 14.03% 23.96% 17.22% 33.20% 25.44% 归属母公司净利润 301 392 501 691 912 (+/-)% 16.90% 30.43% 27.70% 38.02% 31.86% 每股收益（元） 0.40 0.50 0.64 0.89 1.17 市盈率 18.45 32.50 18.34 13.29 10.08 市净率 2.19 4.38 2.80 2.42 2.05 净资产收益率(%) 11.41% 13.48% 15.29% 18.23% 20.33% 股息收益率(%) 1.31% 1.70% 1.47% 1.90% 2.39% 总股本 (百万股) 780 780 780 780 780 -40%-20%0%20%40%60%2021/72021/102022/12022/42022/7海洋王沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 海洋王/公司深度 目 录 1. 海洋王：国内专业照明领军企业 ...................................................................... 4 1.1. 公司简介 ................................................................................................................................... 4 1.2. 发展历程 ................................................................................................................................... 6 1.3. 股权结构 ................................................................................................................................... 7 1.4. 财务概况 ................................................................................................................................... 8 2. 工业照明行业：市场需求前景广阔，头部份额有望提升 ............................ 13 2.1. 工业照明行业简介 ................................................................................................................. 13 2.2. 工业