电子行业动态点评Q2前瞻：半导体周期下行，汽车高景气

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 Q2 前瞻:半导体周期下行,汽车高景气 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 圣邦股份 300661 CH 371.70 买入 思瑞浦 688536 CH 638.74 买入 时代电气 688187 CH 69.00 买入 斯达半导 603290 CH 506.59 买入 北方华创 002371 CH 342.20 买入 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 鹏鼎控股 002938 CH 45.00 买入 江海股份 002484 CH 27.00 买入 环旭电子 601231 CH 20.00 买入 蔚来 NIO US 35.50 买入 理想汽车-W 2015 HK 200.00 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 180.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 04 日│中国内地 动态点评 2Q22 前瞻：消费电子疲软，半导体下行担忧加剧，新能源汽车高景气 根据华泰电子组覆盖的 53 家 A/H 公司为样本，我们预计 2Q22 电子板块收入同比+5.7%，环比+1.5%；归母净利润同比-0.1%，环比+14.3%。其中，手机相关应用占比较大的公司业绩较弱，半导体模拟/功率/MCU/制造/设备板块等板块 Q2 业绩仍能维持较强增长，但需持续观察 Q3 下游的疲软需求是否会传导。面板业绩受价格下滑影响短期难以明显回升；安防 Q2 受疫情冲击严重，智慧化升级节奏进一步放缓；被动元件下游具有较大景气区分度，消费端较低迷，电动车/光伏订单增长可预见性较强。 半导体：预计消费类半导体 Q2 承压，模拟/代工 Q3 可能受需求影响 我们预计 2Q22 所覆盖半导体设计板块归母净利同比+16.7%，环比+26.3%。我们预计消费类半导体（CIS、射频、IoT 等）归母净利同比增速-18.0%，较一季度下滑 4.8%；模拟、功率、FPGA、车/工控 MCU 等板块 Q2 归母净利同比持续强劲增长 28.4%，但受下游需求影响，Q3 增速或将承压；我们预计所覆盖制造/封测/设备收入同比增加 33.7%，封测 Q2 产能利用率下滑，代工及设备 Q2 仍维持高景气。根据 DIGITIMES 新闻 TSMC 遭砍单，我们认为国内代工厂 Q3 产能利用率有待观察。下行周期中，我们相对看好功率、设备，建议关注圣邦、思瑞浦、时代电气、斯达半导、北方华创。 消费电子/安防：疫情致使消费电子供需承压，疫情抑制政企安防支出 我们预计所覆盖手机产业链 2Q22 归母净利润同比-10.3%，环比+20.9%。二季度消费电子传统淡季，叠加全国多地防疫政策收紧对产业链造成了供给瓶颈，同时封控也对消费电子需求进一步产生了抑制，预计产业链业绩将出现分化，部分企业存在 Q2 业绩同比下滑风险。我们认为下半年果链整体相较安卓产业链仍将展现出更强韧性，建议关注立讯精密、鹏鼎控股、环旭电子。安防行业在二季度受到疫情的严重冲击，其政企客户的智慧化升级节奏进一步放缓，预计将仅实现 15.9%的归母净利润同比增长。 面板/被动元件：面板价格见底但难以回升；新能源是被动元件唯一亮点 受二季度大尺寸面板价格持续走低影响，我们预计面板板块 Q2 收入与归母净利润分别同比-17.9%/-61.0%，环比-10.0%/-18.8%。大尺寸面板价格跌幅明显收窄，但受疫情反复、地缘政治等多重因素影响，TV、PC 及手机等下游需求复苏力度较弱，短期业绩难以明显回升，建议关注 OLED 等新业务的增长情况。被动元件方面，消费端需求维持低位，预计通讯/消费电子业务占比偏高的厂商业绩 Q2 同比承压；车规级产品和光伏逆变器等领域需求持续旺盛，看好江海股份等薄膜电容厂商继续高增长。 造车新势力：Q2 电池价格开始回落；Q3 交付量+毛利率有望齐升 受疫情管控、供应链趋紧的影响，理想/蔚来/小鹏二季度交付量为 2.9/2.5/3.4万辆，较公司指引上限高 19.5/0.2/1.2%。我们预计造车新势力板块二季度收入同比/环比+51.5%/-3.0%。我们看到 5 月电动车销量开始触底反弹，Q2电池原材料价格开始回落，芯片等核心零部件供应紧张局面稍缓。叠加利好政策陆续出台，我们认为 Q2 是造车新势力的业绩底，短期看好 Q3 涨价后订单的释放、蔚小理新车交付以及供应链状况改善；长期看好造车新势力受益于电动化和智能化的趋势，建议关注理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车。 风险提示：全球半导体行业进入下行周期；手机等下游需求不及预期。 (37)(27)(16)(6)5Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)电子沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 华泰覆盖电子板块 2Q22 业绩预测 注：中芯国际为扣非净利润 资料来源：Wind，华泰研究预测 （百万 财报货币）1Q22QoQYoY2Q22QoQYoY1Q22QoQYoY2Q22QoQYoYAAAEEEAAAEEE半导体设计603501 CH Equity韦尔股份1,526CNY5,538-4.3%-10.8%6,72021.3%7.8%896-6.4%-13.9%1,34450.0%11.7%603986 CH Equity兆易创新934CNY2,2302.3%39.0%2,65018.8%30.1%686-0.4%127.6%81418.7%68.0%300661 CH Equity圣邦股份649CNY77510.3%96.8%810