2022年限制性股票激励计划公告点评：公布股权激励计划，彰显公司信心

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 3 日 公司研究 公布股权激励计划，彰显公司信心 ——重庆百货（600729.SH）2022 年限制性股票激励计划公告点评 买入（维持） 公司公布 2022 年限制性股票激励计划 7 月 2 日，公司公布 2022 年限制性股票激励计划（草案）：公司拟向激励对象授予 471 万股本公司 A 股普通股限制性股票，占本激励计划公告日（7 月 2 日）公司总股本的 1.16%，其中授予的限制性股票授予价格为 10.825 元/股。授予的激励对象合计 53 人，包括公告本激励计划时在公司或控股子公司任职的高级管理人员和其他核心骨干人员，约占公司全部在职员工人数（截至 2021 年 12 月31 日）的 0.33%。 计划要求 2022 年扣非及扣马净利润增长率≥5%，扣非净资产收益率≥10% 本激励计划考核期限为 2022 年至 2024 年，时间跨度为三个会计年度，每个会计年度考核一次，第一个考核期为 2022 年度、第二个考核期为 2023 年度，第三个考核期为 2024 年度，以达到绩效考核目标作为限制性股票的解除限售条件。 绩效考核有两个指标：一是扣除对马上消费金融股份有限公司股权投资收益和非经常性损益的归母净利润（简称“净利润”）增长率，每年度的净利润增长率均以 2020 和 2021 年度净利润的算术平均数为基数；二是扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率（简称“净资产收益率”），各考核期间业绩考核目标如表1 所示。假设本激励计划授予的限制性股票的授予日为 2022 年 7 月，需摊销的总费用为 5,098.58 万元，对各期会计成本的影响表 2 所示。 股权激励计划彰显公司信心，有利于调动管理层积极性 发布股权激励计划有利于公司进一步完善治理结构，吸引和留住人才。同时，通过激励公司高级管理人员和其他核心骨干人员，充分调动其工作积极性和潜力，有利于促进公司业绩提升，提高公司竞争实力。在经营层面，公司加快数字化布局，于 2022 年 5 月 31 日发布公告，同意下属超市事业部增加采购多点 OS 系统超出业务蓝图范围外的二次开发技术服务，采购金额为 200 万元，有利于公司进一步提升经营管理效率。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司发布股权激励计划体现公司信心，但鉴于公司中报尚未披露，我们暂时维持对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 2.33/2.53/2.68 元。公司在重庆地区具有一定竞争优势，股权激励计划公布后，员工积极性将获得更加充分的调动，维持“买入”评级。 风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争加剧，社区团购业态冲击。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 21,077 21,124 20,013 20,824 21,579 营业收入增长率 -38.97% 0.22% -5.26% 4.05% 3.62% 净利润（百万元） 1,034 980 946 1,027 1,088 净利润增长率 4.91% -5.21% -3.41% 8.49% 5.98% EPS（元） 2.54 2.41 2.33 2.53 2.68 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.90% 16.90% 18.19% 17.30% 16.23% P/E 9 9 9 9 8 P/B 1.3 1.5 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-07-01 当前价：21.75 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.07 总市值(亿元)： 88.42 一年最低/最高(元)： 19.24/26.15 近 3 月换手率： 66.50% 股价相对走势 -28%-18%-9%1%10%06/2109/2112/2103/22重庆百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.14 -24.56 -8.71 绝对 3.08 -7.99 -9.23 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，多重举措应对疫情冲击——重庆百货（600729.SH）2022 年一季报点评（2022-04-22） 业绩略超预期，公司提升 2021 年分红比例——重庆百货（600729.SH）2021 年年报点评（2022-03-26） 业绩低于预期，改造合并步步高项目——重庆百货（600729.SH）2021 年三季报点评（2021-10-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 重庆百货（600729.SH） 表 1：公司各考核期间业绩考核目标 解除限售期 业绩考核目标 第一个解除限售期 （1）净利润增长率：2022 年度净利润增长率不低于 5%；（2）净资产收益率：2022 年度净资产收益率不低于 10%。 第二个解除限售期 （1）净利润增长率：2022—2023 年度各年度净利润增长率的合计数不低于 15%；（2）净资产收益率：2022—2023 年度净资产收益率两年加权平均数不低于 10%。 第三个解除限售期 （1）净利润增长率：2022—2024 年度各年度净利润增长率的合计数不低于 30%；（2）净资产收益率：2022—2024 年度净资产收益率三年加权平均数不低于 10%。 资料来源：公司公告 表 2：假设本激励计划的限制性股票的授予日为 2022 年 7 月，对各期会计成本的影响 授予的限制性股票数量（万股） 需摊销的总费用（万元） 2022 年（万元） 2023 年（万元） 2024 年（万元） 2025 年（万元） 471.00 5,098.58 1,657.04 2,294.36 892.25 254.93 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 重庆百货（600729.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 21,077 21,124 20,013 20,824 21,579 营业成本 15,658 15,673 14,909 15,493 16,018 折旧和摊销 243 675 578 559 543 税金及附加 168 215 203 212 219 销售费用 3,248 3,028 2,882 2,978 3,086 管理费用 1,086 1,100 1,061 1,104 1,144 研发费用 3 38 40 42 43 财务费用 -19 14