美光科技(NASDAQ.US)海外电子跟踪报告：美光FY22Q3季报总结及法说会纪要

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 7 月 3 日 海外电子跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 美 光 科 技 （ NASDAQ:MU ） 于 6 月 30 日 发 布 FY22Q3 财 报 （ 注 ：FY22Q3=CY22Q2），实现营收 86 亿美元，毛利率 47%，净利润 29 亿美元，单季营收及毛利率均位于指引区间内；但展望 FY22Q4，预计收入及毛利率有所承压。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY22Q3 营收 86 亿美元，符合指引，毛利率 47%，位于指引区间下限。 公司 FY22Q3 实现营收 86.4 亿美元，符合指引（指引区间为 85 -89 亿美元），同比+16%/环比+11%，主要系汽车、工业、数据中心以及图形市场需求强劲；毛利率 47.4%，位于指引下限（指引区间为 47%-49%），同比+4pcts/环比-0.4pct，环比小幅下降主要系 NAND 收入占比环比提升，同时 NAND 和 DRAM 按位元ASP 均环比下降；营业利润 31.4 亿美元，同比+33%/环比+14%，主要系期间费用率下滑；净利润 29.4 亿美元，同比+35%/环比+20%，其中税收改革影响为1.86 亿美元，扣除该税收改革政策影响的经营性净利润环比增速为 13%。 2、DRAM/NAND 按位元出货量均环比上升，计算和网络/存储/嵌入式业务营收稳健增长，移动业务有所承压。 1）按产品品类划分：①DRAM 实现营收 62.7 亿美元，同比+15%/环比+10%，占比 73%，占比环比持平，出货量环比上升略超 10%，但 ASP 环比略有下滑；②NAND 实现营收 22.9 亿美元，同比+26%，环比+17%/占比 26%，出货量环比上升接近 20%，ASP 环比略有下降；2）按业务部分划分：①计算和网络业务：实现收入 39 亿美元，同比+18%/环比+13%，其中，数据中心收入同比增长超 50%，环比增长达两位数百分比，图形业务同比和环比均实现了较为强劲的增长；②移动业务：实现收入 19.6 亿美元，同比-2%，主要系下游消费电子需求下滑影响，环比小幅改善，环比+5%；③存储业务：实现收入 13 亿美元，同比+33%/环比+15%，其中数据中心 SSD 收入同比增长一倍以上，季度收入创历史新高，客户端 SSD 收入环比增长超 10%，主要系 DRAM 在客户端的出货量和份额均实现提升；④嵌入式业务：实现收入 14 亿美元，同比+30%/环比+12%，季度收入创下新高。 3、新款 GDDR6X 和 HBM2E 批量出货，1β nm DRAM 和 232 层 NAND 预计 2022 年底量产。 1）DRAM：公司最先进节点为 1α nm，在 FY22Q3 推出 1α nm 的 LPDDR5，1β nm 节点将于 2022 年底实现量产；HBM2E（HBM 的增强版，将多个 DDR芯片堆叠并和 GPU 封装在一起）实现批量出货，该产品成为公司增长最快的产品之一；GDDR6 用于图像处理领域，新款 1z nm 16GB 的 GDDR6X 于 FY22Q3实现了对公司最大图形客户的批量出货，与上一代的 1y nm 产品相比，该新品的容量提高了一倍，性能提高了 15%；2）NAND：176 层 NAND 销量不断增加，于 FY22Q3 占公司移动 NAND 的位元出货量 90%以上，同时 232 层 NAND预计将在 2022 年底前实现量产。 4、美光预期下游转变为结构性需求增长，PC 和移动市场需求预期下滑，图形/ 5G/汽车/工业市场依旧保持强劲增长。 1）PC 市场和移动市场：行业和客户对 2022 年 PC 单位销售额的预测与年初大致持平，同时预计智能手机同比增长 5%左右 ；但美光预计 2022 年 PC 销量同比下降 10%，同时预计智能手机销量将同比下降约 5%。公司预计 5G 出货量将 行业规模 占比% 股票家数（只） 412 8.8 总市值（亿元） 68528 8.1 流通市值（亿元） 50166 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.5 -20.7 -12.4 相对表现 2.1 -11.1 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外电子跟踪报告—美光 FY21Q2季 报 总 结 及 业 绩 说 明 会 纪 要 》2021-04-01 2、《海外电子跟踪报告—美光 FY21Q1季 报 总 结 及 业 绩 说 明 会 纪 要 》2021-01-09 3、《海外电子跟踪报告—美光 FY20Q3季 报 总 结 及 业 绩 说 明 会 纪 要 》2020-07-01 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Jul/21Oct/21Feb/22Jun/22(%)电子沪深300美光 FY22Q3 季报总结及法说会纪要 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 持续增长，在 2022 年将占智能手机位元出货量约 50%；2）数据中心/汽车/工业市场：公司展望数据中心市场需求强劲，同时新款电动汽车的发布将提升DRAM 和 NAND 的总体需求，工业物联网业务在 FY22Q3 实现了创纪录的收入，随着工厂自动化和数字化程度的提高，工业市场持续增长动力充足。 5、美光 FY22Q4 指引营收/毛利率均环比下滑，手机/PC 行业整体去库存，疫情影响下中国市场表现承压。 1）整体 DRAM 和 NAND 需求：公司有望在 2022 年实现创纪录的收入，尽管下游 PC 和智能手机的需求降低，但数据中心、汽车和其他领域等长期增长动力预计将带来公司全年营收增长；2）FY22Q4 展望：预计 FY22Q4 收入为 72 亿美元，环比下滑 16%，DRAM 和 NAND 的位元出货量预计均环比下降；预计FY22Q4 毛利率 42%，环比下降 5pcts；3）资本支出：FY2022 资本支出指引不变，约为 120 亿美元，但 2023 财年资本支出指引有所下降；4）库存与供应策略：尤其是手机及 PC 等 OEM 客户希望削减库存，美光在 FY2023 也将减少供应，主要利用库存来满足需求，但预计保持定价策略不变；5）中国市场展望：由于智能手机和 PC 需求疲软，并且疫情带来的封锁导致整体消费环境较弱，美光 FY22Q3 在中国地区收入下降约 30%，对整体收入影响约 10%，同时中国地区的收入减少将影响美光的 FY22Q4 收入表现。 风险提示：PC 和智能手机市场需求下滑；DRAM 和 NAND 价格持续下滑；新品研发不及预期；疫情加剧下中国市场营收不及预期的风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 1：美光分季度营业收入及增速 图 2：美光分季度毛利率及净利率 资料来源：美光官网，招商证券 资料来源：美光官网，招商证券 图 3