食品饮料行业：消费回暖七月加速，看好三大强关联赛道

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 消费回暖七月加速，看好三大强关联赛道 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 食品饮料行业 2022.07.01/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 刘畅 登记编号： S1220522030003 分析师： 张东雪 登记编号： S1220522030004 [Table_Author] 联系人： 王锐，童杰 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 129 总股本(亿股) 1213.26 销售收入(亿元) 10685.42 利润总额(亿元) 2375.31 行业平均 PE 40.23 平均股价(元) 53.45 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -26%-20%-14%-8%-2%2021/72021/102022/12022/4食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《持续看好疫后复苏主线，布局啤酒和餐饮机会》2022.06.26 《啤酒和餐饮疫后复苏行情或延续， 布局高端白酒估值修复机会正当时》2022.06.19 《华润啤酒：渠道硬，高端后程发力；管理强，红利持续释放》2022.06.09 《预制菜：蓝海下的万商来潮，热度下的深冷思考》2022.06.01 半年报预期相对充分，2022H2 期待惊喜。从二级市场的投资机会来看，我们认为疫情修复下的市场环境对于食品饮料行业来说仍是中长线布局的最佳击球区。从估值历史分位来看安全边际充足，未来提升空间也相对充分。宏观数据指引消费板块盈利预期充分，5 月数据出现回弹，低预期下存在基本面边际改善机会。并且部分高涨原材料价格出现下行趋势致使企业成本压力趋缓，食品板块盈利能力有望提升。与此同时部分滞涨标的仍存在基本面超预期的机会 二季度随消费复苏食品饮料投资主线逐步清晰，三季度有望持续。目前情况来看全国多地疫情得到控制，防疫管控措施有所松动，线下活动场景逐步恢复。在稳增长主基调下，“促消费”为先，多地发放城市消费券进一步刺激消费，边际变化持续向好。食品饮料行情从分散到聚焦，复苏这条线有望持续全年：白酒淡季受疫情影响整体可控，高端动销率先复苏，酒企积极备战下半年；啤酒在经历 3、4 月现饮消费场景受限后，5 月以来管控降级叠加旺季提前备货，复苏节奏较快；乳制品需求整体稳健，疫情影响主要体现在物流方面；餐饮产业链下游消费场景加速修复，连锁化率提升主线逻辑不改。 三季度策略聚焦三大主线，消费回暖强关联。 1、高端白酒需求更偏刚性，疫情后高端白酒恢复速度更快、恢复程度更高，预计高端白酒茅五泸全年业绩确定性相对较高。次高端白酒 2022 全年业绩或较去年有所降速，但仍是白酒板块中业绩弹性最大的板块。区域白酒龙头全年业绩确定性较强，主要系经销商诉求从高盈利转向高周转，区域白酒符合高周转特性，并且地方基建发展或将拉动区域白酒龙头消费量。 2、啤酒行业产品结构改善，龙头公司吨酒价持续提升，疫情短期影响啤酒高端化的节奏，但不改结构升级的趋势。当前疫后复苏趋势明确，啤酒进入消费旺季，成本压力缓解，有望率先估值切换。 3、疫情加速餐饮行业优胜劣汰，大型连锁餐饮抗风险能力强，疫后迎来扩张发展机遇期。而连锁化率提升助力后疫情时代下预制菜及定制餐调市场持续扩容。此前因消费场景受限影响严重的餐饮产业链企业收入有望环比改善，短期回调后配置机会显现。 投资建议：在当前疫情恢复以及消费复苏的背景下，我们首先建议重点布局估值修复后具备基本面支撑的高端白酒和区域型白酒，其中包括需求偏刚性、恢复速度快、恢复程度高的贵州茅台、五粮液和泸州老窖，以及全年业绩确定性较强区域酒企股票报告网 2 [Table_Page] 食品饮料-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 洋河股份、古井贡酒和伊力特。啤酒方面疫后进入旺季，复苏趋势明确伴随成本压力缓解，有望迎来估值切换，建议重点关注疫后复苏节奏较快的青岛啤酒、全国化程度最高的华润啤酒以及蓄力精酿鲜啤蓝海的乐惠国际。疫情催化预制菜的加速渗透以及餐饮产业链的进一步成长，行业竞争环境有望得到优化且最终龙头受益，建议重点关注 B 端客户结构、服务能力强的餐饮供应链龙头千味央厨，预制菜快速放量且具备强大渠道能力的速冻食品龙头安井食品，内外部均展现出显著边际改善的复调龙头天味食品以及具备民生必选属性，确定性较强的包点连锁龙头巴比食品。同时建议积极关注切换主营赛道、中高端小包盐持续推进的雪天盐业以及半年报业绩预告超预期、第二成长曲线工业大麻项目正式落地的莱茵生物。 风险提示：宏观经济下行、原材料价格大幅波动、疫情反复影响终端动销、食品安全问题、市场竞争加剧等。 股票报告网 3 [Table_Page] 食品饮料-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 半年报预期相对充分，2022H2 期待惊喜 ................................................................................. 6 1.1 二季度估值回落至合理区间，基本面回暖............................................................................................ 6 1.2 宏观数据边际改善，原材料下行 H2 有望释放业绩弹性 ..................................................................... 7 1.3 细分板块滞涨标的仍有基本面超预期的机会 ........................................................................................ 8 2 二季度随消费复苏食品饮料投资主线逐步清晰，三季度有望持续 ..................................... 10 2.1 各地逐步有序刺激消费，边际变化持续向好 ...................................................................................... 10 2.2 食品饮料行情从分散到聚焦，复苏这条线有望持续全年 .................................................................. 12 3 三季度策略聚焦三大主线，消费回暖强关联 ......................................................................... 15 3.1 白酒有两点催化，中秋以及基建拉动全年有望平稳收官 .........