银行理财系列：银行理财有哪些变化？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行理财系列 银行理财有哪些变化？ 2022 年 07 月 01 日 [Table_Summary] 资管新规过渡期结束，市场较为关注近期银行理财的变化：全面净值化是否会对其产生影响，银行理财行为如何影响债券市场？本文聚焦于此。  银行理财有何变化？ 2022 年以来理财市场规模保持平稳，过渡期整改基本完成，包括保本产品实现清零、净值化转型基本完成、同业理财和多层嵌套持续压降。而年初理财破净潮影响并不大，目前已经有明显恢复。 当前理财子公司成为理财市场发行主力，理财公司市场份额占比稳步提高，一季度占比达 60.88%。商业银行理财业务向理财子公司转移，其中国有行转移最多，城农商行最少。未来而言，投研实力强、运营合规体制机制更为完善的理财资公司或将进一步强化头部效应。 资产配置上仍以债券类为主，债权类占总投资资产的比重不断上升。信用债仍为配置重点，尤其是高等级信用债。 此外，现金管理类产品持续扩张，其配置当中债券类资产占比更高（包括同业存单），监管之下产品愈发规范化，与货币基金收益率利差逐渐收窄。  于债券市场有何影响？ 总结而言，随着资管新规过渡期正式结束，从行业发展趋势来看：过渡期整改正式结束，全面净值化下理财机构在关注客户财富管理诉求下，将更加注重流动性管理和风险把控，理财客群仍然以低风险偏好的投资群体为主，由此理财机构仍会更加强调稳中求进，做大规模，其中现金管理类产品则是首要发力点。而《现金管理新规》对理财规模、产品投资范围和投资集中度等方面做出严格要求，并且对其规模占比亦提出了相关界定，未来而言规模继续大规模上量有一定约束。 在此政策监管背景下，银行理财无疑会以风险、流动性为前提扩收益，稳中求进、扩大规模，在策略上或首先扩大现金管理类，然后发挥机构优势做大绝对收益，第三是扩能力圈，增加产品体系，比如混合类和权益类产品，但目前占比并不高。 落实到债券市场而言，从配置上来看主要利好高等级、短久期品种，与此同时，全面净值化之后，交易属性有所增强，由此市场波动也会边际放大，但市场关键锚点还是资金和基本面情况。  风险提示：政策变化超预期；市场剧烈波动。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.上市银行年报专题：2021 年银行年报反映了什么？ 2.货币基金持仓点评系列：货币基金规模继续提升，稳杠杆降久期 3.2022Q1 公募基金转债持仓分析：市场调整，转债持仓规模及占比有所下降 4.资金面专题：展望 7 月，资金面怎么看？ 5.地方债发行跟踪季报：地方债发行进度怎么样了？ 股票报告网本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 银行理财发生了哪些变化？ ...................................................................................................................................... 3 1.1 2022 年以来理财市场规模保持平稳 ...................................................................................................................................... 3 1.2 过渡期整改基本完成 ................................................................................................................................................................. 5 1.3 理财子公司引领行业发展 ......................................................................................................................................................... 8 1.4 年初理财破净潮影响并不大 .................................................................................................................................................. 10 1.5 理财配置上有哪些变化？ ....................................................................................................................................................... 11 1.6 现金管理类理财有何变化？ .................................................................................................................................................. 12 2 于债券市场有何影响？ .......................................................................................................................................... 14 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 表格目录 .................................................