金属行业2026年度策略系列报告之小金属-新材料篇：地锁金戈，云生万象

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业 2026 年度策略系列报告之小金属&新材料篇 地锁金戈，云生万象 glmszqdatemark 国家加码关键战略金属定价，AI 技术迭代驱动电子新材料发展机遇。国家主动针对关键战略金属实施出口管制，供给收紧趋势明确，国内外价格分化显著，全球战略金属定价不容忽视。AI 技术迭代带来发展红利，端侧应用星辰大海，电子新材料配合升级迭代有望迎量价双升机遇。 锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改。锡资源储采比仅 15 年，缅甸复产缓慢、印尼RKAB 审批变革叠加刚果金地域冲突等供给扰动叠加，需求侧 AI 赋能有望助力电子需求持续增长，锡供给紧缺局面难改，锡价中枢有望持续上行。 钨：高端制造的“脊梁”，供给收紧刺激钨价显著上行。我国对钨矿开采实行总量控制，2025 年第一批钨矿配额同比收紧；钨下游需求整体偏刚需，光伏钨丝、军工、核聚变等新兴需求有望持续放量，供需偏紧格局支撑钨价长期向好。 锑：供给刚性，出口管制放开利好内外价差收窄。受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑锑供给难有增量；需求侧目前整体较为平稳，锑供需维持偏紧格局；国内暂时放开出口管制利好出口需求修复，内外价差有望收窄。 稀土磁材：产业链以中国为中心，管控加强，国内供给增速放缓，中长期需求持续增长，稀土价格有望底部企稳反弹。国内供给端指标增长速度放缓，海外供应不稳定性上升，中长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，机器人有望带动新一轮需求，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大。 钽铌：电子&高温合金等新兴需求迭代，开启钽铌需求新增长周期。AI 技术迭代有望增益钽电容、半导体钽靶材需求增长，钽铌优异的高温力学性能满足高温合金以及军工特定应用场景材料需求，低温超导商业化进程拉动铌金属需求；得益于需求高景气度支撑，钽铌需求有望开启新增长周期。 电子新材料：受益 AI 红利，电子新材料迎升级迭代机遇。AI 性能持续演进带来算力和功耗的持续提升，驱动电子新材料不断升级去满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高的要求。电容、电感持续升级保障了 AI 电源电路的稳定，液冷技术及散热材料持续升级解决了高功耗导致的热能挑战。目前 AI 基础设施建设以及端侧应用生态拓宽有望放大 AI 产业需求，电子新材料有望迎量价齐升机遇。 投资建议：我们推荐国内优势战略资源板块以及受益 AI 技术迭代的电子新材料板块。推荐华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、中钨高新、厦门钨业、博威合金、金力永磁，建议关注有研粉材、江南新材、稀美资源。 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、新品研发不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600301.SH 华锡有色 52.60 1.21 2.45 3.02 43 21 17 推荐 000960.SZ 锡业股份 40.97 1.48 2.82 2.88 28 15 14 推荐 605376.SH 博迁新材 73.99 0.87 2.09 4.08 85 35 18 推荐 300811.SZ 铂科新材 82.19 1.54 2.09 2.66 53 39 31 推荐 000962.SZ 东方钽业 39.00 0.58 0.83 1.09 67 47 36 推荐 000657.SZ 中钨高新 41.68 0.61 1.53 1.83 68 27 23 推荐 600549.SH 厦门钨业 59.00 1.58 3.12 3.71 37 19 16 推荐 601137.SH 博威合金 22.96 1.5 1.83 2.31 15 13 10 推荐 300748.SZ 金力永磁 37.71 0.53 0.67 0.83 71 56 45 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 1 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0590525110009 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 李挺 执业证书： S0590525110011 邮箱： lting@glms.com.cn 分析师 袁浩 执业证书： S0590525110013 邮箱： yuanhao@glms.com.cn 分析师 张弋清 执业证书： S0590525110010 邮箱： zhangyiqing@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 金属行业 2026 年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行，势不可挡-2026/01/15 2． 金属行业 2026 年度策略系列报告之能源金属篇：柳暗花明，迈向新周期-2026/01/14 3． 有色金属周报 20260111：国内利好政策频出，金属价格开门红-2026/01/11 4． 有色金属周报 20260104：海外监管出手，金属价格震荡-2026/01/04 5． 金属行业 2026 年度策略系列报告之工业金属篇：春潮裂壤，沛然东向-2026/01/04 -10%33%77%120%2025/12025/72026/1有色金属沪深3002026 年 01 月 22 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业投资策略/金属 投资聚焦 研究背景 本报告系统性梳理了主要关键战略金属的基本面供需情况并对当下主要供需矛盾进行分析，同时也对资源民族主义对于关键战略金属供需基本面的实际影响进行解读，同时本报告还自下而上梳理了 AI 技术变革所带来的新材料发展机遇。 区别于市场的观点/方法 本报告综合自上而下以及基本面供需的视角解读资源民族主义对于关键战略金属定价的影响路径，深度剖析金属价格变化的内因。本报告认为，关键战略金属的管控不是仅仅停留在出口管制层面，而是深入到上游生产供应侧对于供给产生了实质性的收紧，下游会增加合意库存水平提升消费需求，进而供需两端刺激价格上行。同时本报告从自下而上的角度深入剖析了 AI 的技术迭代对于整个产业链环节的影响传导路径以及伴生出来的技术和材料升级迭代的机遇，展望未来 AI 产业生态逐步拓展，供给产能配备或将滞后于需求快速增长步伐，电子新材料有望迎来量价双升机遇。 近期催化 全球对于战略资源管控更加重视，政策扰动频繁，关注国内外战略资源管控政策变化；同时 AI 应用持续更新，关注 AI 技术迭代最新节奏。 结论与建议 我们推荐国内优势战略资源板块以及受益 AI 技术迭代的电子新材料板块。推荐相关标的：华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、中钨高新、厦门钨业、博威合金、金力永磁，建议关注有研粉材、江南新材、稀美资源。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 行业投资策略/金属 目录 1 资源为王，战略属性定价不容忽视 ............