易方达MSCI中国A50互联互通ETF及联接基金投资价值分析：准确刻画A股市场特征，大类资产配置优选标的

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 准确刻画A股市场特征 大类资产配置优选标的 2022 年6 月23 日 易方达MSCI中国A50互联互通ETF及联接基金投资价值分析 MSCI 中国 A50 互联互通指数采用行业中性的权重配置思路，板块分布均衡、大市值风格特征显著，能够代表 A 股市场的整体表现，是机构投资者进行大类资产配置的优选目标。指数权重股多为大市值白马股以及所处细分行业的绝对龙头，行业景气度高、公司竞争力强、经营业绩持续增长，多为公募基金、外资基金等机构投资者的重仓配置标的。指数在多数年份的收益表现优于上证 50 和沪深 300指数，2015 年以来累计超额收益超过 30%，在牛市行情中的收益弹性优势显著。易方达 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF 的管理规模及流动性在同类 4 只产品中排名领先，产品同时配有 ETF 联接基金，能够满足场外投资者不同期限的投资需求。 ❑ 以配置作为主要投资目标的机构投资者对于代表 A 股整体表现的大盘指数ETF 产品有着明确的投资偏好和需求。但以沪深 300 为代表的常见大盘指数在行业配置上存在偏离，一方面无法及时准确反映 A 股市场结构特征及变化趋势，另一方面难以把握新经济行业发展所带来的投资机会和投资收益。 ❑ MSCI 中国 A50 互联互通指数采用行业中性的权重配置思路，确保指数行业配置与 A 股市场不发生明显偏离，且能及时纳入符合标准的绩优股票标的，是机构投资者进行大类资产配置的优选目标。 ❑ MSCI A50 指数板块分布均衡，大市值风格特征显著。指数前十大权重股覆盖贵州茅台、宁德时代等市值超过千亿元的超大市值白马股，均为所处细分行业的绝对龙头；经营业绩出色、营收及净利润持续增长，过去几年股价表现极为亮眼，大幅跑赢市场指数及行业指数。指数权重股与公募基金、外资资金重仓配置标的高度重合，成分股筛选思路与机构投资者不谋而合。 ❑ MSCI A50 指数在多数年份的收益表现优于上证 50 和沪深 300 指数，其回撤表现与对标指数基本持平。2015 年以来，MSCI A50 指数累计收益为 63.18%，相较上证 50 和沪深 300 指数的超额收益超过 40%。特别是 2017 年之后，指数净值走势持续强于上证 50 和沪深 300 指数，收益弹性优势极为显著。 ❑ 2022 年初以来，受市场整体下跌影响，MSCI A50 指数出现较大幅度的回撤，但随着市场行情的回暖，指数反弹幅度超过 10%。截至最新，指数市盈率（PE-TTM）为 11.41 倍，处于最近 5 年的 55.14%分位。从估值角度来看，指数当前仍处于合理位置，存在继续向上修复的空间，指数配置价值凸显。 ❑ 易方达 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF（563000）是市场首批 4 只跟踪 MSCI中国 A50 指数的 ETF 基金产品，管理规模及流动性在同类产品中排名领先；产品同时配有 ETF 联接基金，分别为易方达 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF联接 A/C（014532/014533），能够满足场外投资者不同期限的投资需求。 风险提示：本报告全部基于对客观数据的统计和分析，不构成投资建议。 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 MSCI 中国 A50 互联互通指数投资价值分析 1. 机构投资者偏好配置大盘指数 ETF 基金，常见指数难以准确及时反映市场结构特征 2019 年以来，受益于 A 股市场的火热行情，以 ETF 基金为代表的指数型产品迎来快速发展，市场规模大幅扩容，创新产品不断推出。根据跟踪指数的不同，ETF 基金可分为股票型、债券型、QDII 型和商品型 4 大类型，各个类型下又包含有不同的细分类别，不同类别 ETF 基金的风险收益特征、投资价值及投资策略均存在差异，适配的投资者群体也存在区别。 以 2021 年末数据为例，机构投资者偏好投资的 ETF 基金类别包括股票 ETF-大盘指数、商品 ETF 及债券 ETF，其规模加权机构投资者占比均超过 80%，以上三类产品分别对应不同的大类资产类型，为投资者提供资产整体收益，匹配了以配置作为主要投资目标的机构投资者的投资需求。与之相对，个人投资者则偏好投资股票 ETF-行业主题和QDII-ETF 两类产品，通过进行波段交易来把握特定行业或主题投资机会所带来的更高投资收益。 图 1：不同类型 ETF 基金机构投资者持有情况一览（2021 年末） 资料来源：Wind，招商证券 相较于个人投资者，机构投资者在资金体量上具有明显优势，因此其偏好配置的股票ETF-大盘指数、商品 ETF 等细分类型产品中涌现出众多规模庞大的 ETF 基金。截至2021 年末，全市场规模排名前 10 的 ETF 基金中，包括华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF 等 5 只跟踪大盘指数的产品，其管理规模均超过 200 亿元，机构投资者占mNsRpNsPsNxOyRmOnNxOqN7NcM8OnPrRsQmOeRnNoQlOoMtP8OmNnQxNtPpNvPmMrP 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 比均超过 70%，充分体现了机构投资者对于代表 A 股整体表现的大盘指数 ETF 产品的配置偏好和需求。 表 1：2021 年末全市场规模排名前 10ETF 基金一览 基金代码 基金名称 基金类型 基金规模 （亿元） 机构投资者 占比 机构持有市值（亿元） 510050 华夏上证 50ETF 股票 ETF-大盘指数 691.35 76.64% 529.82 510300 华泰柏瑞沪深 300ETF 股票 ETF-大盘指数 568.86 73.42% 417.66 510500 南方中证 500ETF 股票 ETF-中小盘指数 545.44 82.78% 451.51 512880 国泰中证全指证券 ETF 股票 ETF-行业主题 358.55 35.51% 127.33 513050 易方达中证海外互联 ETF QDII-ETF 326.53 40.06% 130.80 510330 华夏沪深 300ETF 股票 ETF-大盘指数 289.09 96.09% 277.78 512000 华宝中证全指证券 ETF 股票 ETF-行业主题 238.07 39.44% 93.89 510180 华安上证 180ETF 股票 ETF-大盘指数 228.87 96.80% 221.54 159919 嘉实沪深 300ETF 股票 ETF-大盘指数 227.24 90.13% 204.81 588000 华夏上证科创板 50ETF 股票 ETF-中小盘指数 206.89 35.95% 74.38 资料来源：Wind，招商证券 常见的大盘指数中，沪深 300 指数是市场投资者最为认可的反映 A 股市场整体表现的指数，其成分股包括沪深市场上市交易的 300 只市值大、流动性优的股票，