赛道基金优选系列报告之一：稳增长主题基金如何优选？

2022 年 6 月 19 日 赛道基金优选系列报告之一 稳增长主题基金如何优选？ 基金深度报告 基金报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  自 2019 年以来，赛道投资大行其道，面对不同阶段行业的上涨，投资者仍较为困惑应该投资行业指数 ETF 还是行业主题基金，以及应该如何优选行业主题基金？我们的系列报告旨在尝试解决上述问题。本报告是我们系列研究的第一篇，旨在探索稳增长主题基金的优选。  如何把握稳增长板块的行情？我们认为，应针对稳增长细分板块不同的收益来源属性，采用不同的选基策略。报告重点关注与经济周期波动关联度高的五大板块：商品资源、基建地产、银行、交通运输、化工产业，对其历史超额收益进行溯源，对 Beta 属性强的行业优选被动指数产品，对存在结构性机会的板块，优选出选股能力强的基金经理和主动管理产品。  稳增长下属各行业板块历史超额收益溯源：1）具有明显行业 Beta 收益属性的行业：煤炭、石油石化、有色金属、基础化工。2）子赛道有明显 Alpha收益的行业：钢铁下属特钢子行业，有色金属下属能源金属和小金属子行业，建筑材料下属玻璃玻纤子行业，交通运输下属航运港口、物流子行业，基础化工下属非金属材料、化学原料、化学制品子行业。3）个股 Alpha 收益明显的行业：煤炭，房地产，建筑材料下属防水材料、五金件等领域，建筑装饰下属钢结构、化学工程等领域，银行，基础化工。  对于 Beta 属性强的行业，建议关注相关 ETF标的：综合指数编制规则、基金规模、跟踪误差、场内流动性、管理费率等因素，建议关注如下 5 只 ETF产品——国泰中证煤炭 ETF、易方达中证石化产业 ETF、嘉实中证稀有金属主题 ETF、南方中证申万有色金属 ETF、鹏华中证细分化工产业主题 ETF。  对存在结构性机会的板块，建议关注在超配板块配置收益或选股收益突出的主动管理产品：1）易方达供给改革：长期重仓化工板块的主动管理基金，化工行业配置和选股收益贡献高。2）大成新锐产业：偏好周期板块，基础化工和建筑材料以选股收益贡献为主，有色金属行业配置收益贡献为主。3）嘉实物流产业：交通运输主题型基金，长期重仓交通运输和汽车行业，交通运输行业以选股收益贡献为主，汽车行业以行业配置收益贡献为主。4）华商优势行业：行业配置适度集中于上游资源类行业，有色金属和煤炭行业的配置收益贡献较高。5）中泰星元价值优选：基础化工行业以行业配置收益贡献为主，轻工制造和交通运输行业以选股收益贡献为主，建筑装饰行业配置收益和选股收益贡献并重。6）华宝资源优选：上游资源类主题基金，长期重仓有色金属行业，以行业配置收益贡献为主。7）广发资源优选：上游资源类主题基金，有色金属、基础化工以行业配置收益贡献为主，建筑材料行业以选股收益贡献为主。8）中泰开阳价值优选：建筑材料、建筑装饰及交通运输行业收益贡献居前，以选股收益贡献为主。9）工银瑞信金融地产：金融地产主题基金，银行、非银金融和房地产行业以选股收益贡献为主。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 27 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 稳增长主题基金优选的逻辑 ..............................................................................5 二、 稳增长板块历史超额收益溯源...........................................................................5 2.1 煤炭：供需矛盾推动基本面改善，行业自 2020 下半年整体上涨 ............................. 5 2.2 钢铁：行业景气度周期波动，特钢子行业超额收益明显 .......................................... 7 2.3 石油石化：2020 下半年行业进入高景气，行业呈现 Beta 收益属性 ......................... 8 2.4 有色金属：供需失衡下行业进入景气区间，新能源金属爆发式上涨 ....................... 10 2.5 房地产：整体跑输市场但存在结构性机会，通过选股能获取超额收益 .................... 11 2.6 建筑材料：细分赛道众多，兼具子行业 Alpha 机会和个股 Alpha 机会 ................... 13 2.7 建筑装饰：钢结构、化学工程等领域存在 Alpha 机会 ........................................... 14 2.8 银行：头部股份行和优质区域城商行有超额收益 .................................................. 16 2.9 交通运输：航运港口及物流子行业有超额收益机会 .............................................. 17 2.10 基础化工：2020 下半年行业景气度回升，部分子行业超额收益明显.................... 19 2.11 稳增长各行业板块收益溯源总结........................................................................ 20 三、 稳增长主题基金的优选 ...................................................................................21 3.1 Beta 属性强的行业建议关注相关 ETF 标的 .......................................................... 21 3.2 存在结构性机会的板块建议关注主动管理产品 ..................................................... 21 四、 风险提示 ...............................................................