国内隔离芯片行业领军

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 378.96 元 目标价格（ 人民币）：463.60 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 1.01 已上市流通 A 股(亿股) 0.22 总市值(亿元) 382.99 年内股价最高最低(元) 379.79/235.81 沪深 300 指数 4485 上证指数 3399 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 邵广雨 联系人 shaoguangyu＠gjzq.com.cn 赵晋 分析师 SAC 执业编号：S1130520080004 zhaojin1＠gjzq.com.cn 国内隔离芯片行业领军 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 242 862 1,632 2,429 3,395 营业收入增长率 162.73% 256.26% 89.30% 48.86% 39.74% 归母净利润(百万元) 51 224 453 669 934 归母净利润增长率 -657.90% 340.29% 102.67% 47.52% 39.63% 摊薄每股收益(元) 0.670 2.952 4.487 6.619 9.242 每股经营性现金流净额 -0.54 1.33 3.69 4.29 5.89 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.02% 40.70% 6.93% 9.63% 12.44% P/E 0.00 0.00 82.57 55.97 40.09 P/B 0.00 0.00 5.72 5.39 4.99 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  公司的两大竞争优势：1）产品优势：公司三大主营业务中数字隔离芯片可实现业界高水准的 CMTI 指标（21 年收入增长 234%）；驱动与采样芯片顺利导入国内主流终端厂商，21 年收入达到 2.6 亿元；信号感知芯片提供本土化支持，多品类覆盖。2）客户优势：公司多款主营产品为国内主流新能源汽车、工业控制和通讯厂商批量供货，均是布局中高端客户，其中车规级芯片收入占比稳步提升（18-20 年营收占比分别为 6.8%/8.9%/10.4%）。  公司的机会：1，新能汽车电动化趋势明显，未来将继续受益于汽车市场：1）我们预计 2025 年全球/国内新能源车用隔离芯片市场规模将达到 55/26亿元，22-25 年 CAGR 为 40%/34%；2）2020 年全球车用 MEMS 传感器市场规模为 20.3 亿美元，预计 2026 年将增长到 28.6 亿美元，5 年 CAGR 为5.8%。2，工业自动化、5G 产业链、物联网和可穿戴设备等下游场景的发展，亦为公司销量增长带来机会。3，20 年公司在全球隔离芯片市场市占率为 5.12%，随着国产替代加速，未来仍有较大提升空间。 投资建议  2022 年 4 月公司上市发行 2526.6 万股，发行价为 230/元，募资总额为58.12 亿元，将主要投资于信号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。  我们看好公司作为国内隔离芯片行业龙头的市场地位，受益于汽车电动化、工业自动化、5G 技术驱动基站建设及云计算发展带动隔离芯片需求增加，公司作为国内隔离芯片的龙头，随着产品品类的逐步扩充、下游客户数量快速增长，叠加国产替代机会，未来 3-5 年公司业绩有望持续高增长。  预计 2022-2024 年公司归母净利润为 4.53、6.69 和 9.34 亿元。采用 PE 估值法，综合给予 2023 年 70 倍 PE，目标市值为 468.3 亿元，对应目标价为463.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示  下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。 0500100015002000250030003500235.3259.44283.58307.72331.86356220422人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 纳 芯 微 沪深300 2022 年 06 月 30 日 创新技术与企业服务研究中心 纳 芯 微 (688052.SH) 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、隔离与接口芯片：汽车电动化、工业自动化与 5G 建设持续催化 ..............4 1.1 隔离芯片：主要保证强弱电路之间信号传输安全性，数字隔离是主流 ....4 1.2 核心成长驱动力：汽车电动化、工业自动化与 5G 建设持续催化 ............4 1.3 公司的隔离产品：产品线丰富、性能追平大厂、高端客户全覆盖 ...........8 二、驱动与采样芯片：电机驱动是主流，国产替代加速 ................................12 2.1 驱动与采样芯片：驱动功率器件，开发难度大 .....................................12 2.2 公司的产品：性能优越、已稳定量产，并成功导入主流车厂 ................14 三、信号感知芯片：汽车电动化与消费电子驱动长期成长 .............................15 3.1 传感器及其信号调理 ASIC 芯片 ...........................................................15 3.2 核心成长驱动力：汽车电动化、物联网和可穿戴设备、工业自动化......15 3.3 公司产品：多品类布局、性能优越、本地化服务优势...........................18 四、募集资金用途 ........................................................................................19 五、盈利预测与投资建议 ..............................................................................20 盈利预测 ...................................................................................................20 投资建议及估值.........................................................................................21 六、风险提示 ...............................................................................................22 图表目录 图表 1：三种典型隔离技术的对比.......