2022年6月PMI数据点评：经济修复加速，就业压力仍较大

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：宏观研究 2022 年 6 月 30 日 研究所 2022 年 6 月 PMI 数据点评 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：崔超 SAC 登记编号： S1340121120032 Email： cuichao@cnpsec.com 经济修复加速，就业压力仍较大  数据 6 月，制造业 PMI 为 50.2%，较 5 月上升 0.6 个百分点，重回扩张区间。  供应链修复是 PMI 回升关键 制造业 PMI 五个构成指数均较 5 月提升，生产、新订单、供应商配送时间迈入扩张区间。供应商配送时间指数较 5 月提升 7.2 个百分点至 51.3%，上升幅度最大。6 月全国疫情大幅缓解，企业复工复产稳步推进，物流畅通，供应链修复，是制造业 PMI 迈入景气区间的关键因素。  供需全面改善，原材料库存上升 国内外需求恢复，新订单指数提升 2.2 个百分点至 50.4%，新出口订单提升 3.3 个百分点至 49.5%，进口提升 4.1 个百分点至49.2%，进出口仍存在提升空间。需求增长带动产成品库存下降至48.6%，企业生产预期增强，原材料增加 0.2 个百分点至 48.1%，生产活动预期达到 55.2%。  大中型企业相继迈入扩张区间，就业压力仍较大 5、6 月，大中型企业生产指数相继迈入扩张区间，企业生产逐步恢复。6 月小企业 PMI 生产指数为 48.6%，较 5 月提升 1.9 个百分点，仍处于收缩区间，小企业经营压力仍然较大。 2022 年高校毕业生人数超 1000 万，当前就业存在结构性问题，青年失业率仍然较高。中小企业作为“稳就业”的主体，提供了大量工作岗位，中小企业生产的回暖将逐步解决当前就业压力。  主要价格指数下降 主要原材料购进价格指数为 52%，较上月下降 3.8 个百分点，连续三个月下降。出厂价格指数为 46.3%，较上月下降 3.2 个百分点。发改委稳供保价、对煤炭价格调控监管等政策取得实效，煤炭价格持续下行。国际原油、原材料价格涨幅回落，但仍高位运行，地缘政治冲突影响仍存在较大不确定性。  服务业有望迎来强力修复 非制造业商务活动指数录得 54.7%，大幅回升 6.9 个百分点，重回扩张区间，为近 4 年最高。服务业商务活动指数为 54.3%，建相关报告： 20220531-《主要指数边际改善但仍较弱，经济或迎拐点-5 月 PMI 数据点评》 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 筑业商务活动指数为 56.6%，均较 5 月大幅提升。6 月以来，各地新防疫政策不断出台，行程卡摘星，上海恢复线下场所营业，入境隔离时间缩短，对人员流动限制减少，疫情防控对服务业影响趋弱，叠加制造业持续恢复，服务业有望迎来强力修复。  风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化、超预期输入性通胀。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表 1 制造业 PMI（%） 图表 2 历年各月 PMI 走势（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表 3 制造业 PMI、分项及变动指标（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表 4 制造业 PMI 及分项指标（%） 图表 5 制造业 PMI：大、中、小型企业（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 40424446485052542019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06制造业PMI荣枯线40424446485052541234567891011122017201820192020202120220.63.12.20.21.17.23.34.12.7-3.8-3.2-0.7-0.81.350.252.850.448.148.751.349.549.251.15246.348.644.255.20102030405060-505101520较上月变动幅度（pct)6月指数（右轴）荣枯线50.20 52.80 50.40 48.10 48.70 49.50 49.20 52.00 46.30 48.60 3040506070制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员新出口订单进口主要原材料购进价格出厂价格产成品库存2022-062022-052021-064042444648505254大型企业中型企业小型企业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表 6 历年制造业 PMI 生产指数（%） 图表 7 历年制造业 PMI 新订单指数（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表 8 制造业 PMI 新订单与新出口订单指数走势（%） 图表 9 制造业 PMI 主要原材料购进价格与出厂价格（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表 10 制造业 PMI 原材料库存与产成品库存（%） 图表 11 制造业 PMI：供应商配送时间（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 4045505560123456789101112201720182019202020212022404550556012345678910111220172018201920202021202240424446485052542019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06新出口订单新订单40455055606570752019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06主要原材料购进价格出厂价格40424446485052542019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-