无锡银行(600908)基本面为盾，小微为矛，稳健与锋利兼得的好银行

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 无锡银行(600908) 农商行Ⅱ/银行 [Table_Date] 发布时间：2022-06-29 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/06/28 6 个月目标价（元） - 收盘价（元） 5.60 12 个月股价区间（元） 5.32~6.42 总市值（百万元） 10,425.39 总股本（百万股） 1,862 A 股（百万股） 1,862 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 17 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% 2% 0% 相对收益 -11% -7% 15% [Table_Report] 相关报告 《【东北银行】无锡银行（600908）2021 年报暨2022 一季报点评：业绩增速继续提升，资产质量持续改善》 --20220504 《【东北银行】周报：月末票据利率稳定，料 6月信贷继续修复》 --20220627 [Table_Author] 证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 010-63210892 chenyulu@nesc.cn 研究助理：马志豪 执业证书编号：S0550121100013 18513073035 ma_zh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 基本面为盾，小微为矛，稳健与锋利兼得的好银行 报告摘要： [Table_Summary] 本土市场深耕，业绩表现优异。无锡银行本土优势明显，能充分享受无锡本地经济发展带来的红利。无锡银行营收和拨备前利润增速在上市农商行中位居前列，且其资产质量和拨备均名列前茅，业绩增长潜力巨大。 小微业务发力动机：提振息差是盈利能力突破的重点。ROE 各分项贡献较好，提振息差是盈利能力突破的重点。贷款端，小微业务的发力将为其收益率带来明显边际改善。存款端，无锡银行存款成本率高源于过往低风险偏好下对公客户的规模较大，小微业务发力将增强其对公存款的议价能力，带动存款成本下行。另外，小微业务的发力也将助力无锡银行实现资本的开源节流。 小微业务优势明显。①无锡银行过往贷款收益率相对偏低，因此小微业务无需过度下沉，可避免管理运营成本大幅上升。②深耕本地，有利于小微业务的快速扩张。③资产质量优异，无历史包袱，轻装上阵，拥有更强的战略定力。 小微业务成果突出：规模增长快，结构改善显著。无锡银行微贷金融中心贷款余额已突破 25 亿元，年均增长率超 500%。个人经营性贷款和消费性贷款异军突起，贷款结构改善明显，有利于贷款收益率提升。 小微业务底气：区位优势好，资产质量优。无锡人均 GDP 连续 2 年居全国万亿 GDP 以上城市首位，金融需求旺盛，小微企业产值在当地经济中占比持续提升，小微企业利润率回升、偿债能力增强，为无锡银行小微业务的发力创造了良好的外部环境。无锡银行广义不良和不良生成均居江苏地区上市农商行最低，不良压力小。优异的资产质量既代表了着无锡银行利润释放的潜力，同时也为其发展小微业务提供了充足的底气。 投资建议：无锡银行基本面优异，资产质量优，盈利能力强，利息净收入是其 ROE 唯一拖累项，看好其在良好区位优势和优异资产质量的加持下，通过小微业务的发展实现息差的提升，从而带来 ROE 的进一步增强；同时，极低的不良压力和充足的拨备水平也体现出业绩增长的巨大潜力。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 分别为 0.70/0.63/0.56，维持“买入”评级。 风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,896 4,349 4,827 5,310 5,841 (+/-)% 10.07 11.63 11.00 10.00 10.00 归属母公司净利润 1,312 1,580 1,817 2,071 2,341 (+/-)% 4.96 20.43 15.00 14.00 13.00 每股收益（元） 0.71 0.81 0.98 1.11 1.26 市盈率 7.95 6.91 5.74 5.03 4.45 市净率 0.87 0.79 0.70 0.63 0.56 净资产收益率(%) 10.84 11.41 11.21 11.59 11.84 股息收益率(%) 3.21 3.21 3.79 4.32 4.88 总股本 (百万股) 1848 1862 1862 1862 1862 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/62021/92021/122022/32022/6无锡银行沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 无锡银行/公司深度 目 录 1. 无锡银行基本情况 .............................................................................................. 5 1.1. 深耕当地市场，本土优势明显 ............................................................................................... 5 1.2. 业绩表现优异，增长潜力巨大 ............................................................................................... 8 2. 无锡银行为什么要发展小微业务？ ................................................................ 10 2.1. ROE 拆解：提振息差是盈利能力突破的重点 .................................................................... 10 2.2. 贷款端：小微业务发力推动结构优化、收益率提升 ......................................................... 12 2.3. 存款端：小微业务发展有利于存款成本率下行 ................................................................. 14 2.4. 资本端：小微业务客观上有助于缓解资本压力 ............................................