银行业2022Q2央行货币政策委员会例会点评：精准发力稳预期，政策护航银行股

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 精准发力稳预期，政策护航银行股 2022Q2 央行货币政策委员会例会点评 行业点评 | 银行 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 2.10 -2.19 -12.45 沪深 300 10.50 6.95 -14.82 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪（06.20-06.24） 2022-06-26 银行：市场利率下行期，银行如何稳息差？ 2022-06-26 银行：如何看待下半年银行板块的投资价值? 2022-06-19 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021-062021-102022-02银行沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 稳就业、物价为首要目标，稳经济大盘是核心，经济预期前景乐观。二季度防疫形势“总体向好但任务艰巨”，例会新增“稳就业和稳物价”表述，疫情防控对经济复苏的掣肘减弱，稳经济大盘成核心关切。物价上行压力叠加就业问题严峻，企业和居民需求端压力亟待疏解。5月CPI同比上涨2.10%，与4月持平，保持温和上涨；5月PPI同比上涨6.40%，涨幅较4月回落；6月31个大城市城镇调查失业率为6.90%，为2018年1月以来最高值。对比当前美欧严峻的通胀形势，国内具备粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，物价总体平稳，经济预期前景乐观。 强调货币政策总量发力，预计流动性环境将稳中偏松。例会强调“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，增加发挥LPR“指导作用”表述，宽松的货币政策导向不改。结合近日央行行长易纲接受CGTN采访时“货币政策将继续从总量上发力”的表态，下阶段流动性环境仍将稳中偏宽松，下半年有望迎来降准、降息等数量型货币政策落地。 结构性货币政策工具发力，银行“稳信贷”逻辑可持续。结构性货币政策工具上，对普惠小微贷款的支持力度有增无减，并增加“支持中小微企业稳定就业”表述，扶持小微企业与保就业紧密挂钩，普惠领域仍是扶持重点。结合此前新推出的科技创新、养老普惠专项再贷款等工具，银行负债端成本继续压降、风险成本有所分担；资产端，在利率平稳下行的背景下，政策有助于引导银行风险偏好上行，实现信贷业务的下沉和规模持续放量，疏通宽货币向宽信用传导路径。 不再提及保持宏观杠杆率稳定，实体负债增速有望回升。宏观杠杆率为债务余额与名义GDP的比值，该指标曾在2020年前三季度出现较大幅度上行，主要是疫情初期央行引导金融机构加大对实体部门支持力度，其后随着经济复苏进程，宏观杠杆率有所回落，但今年一季度重回升势。本次例会删除“保持宏观杠杆率基本稳定”表述，实体负债增速有望继续扩大，特别是非金融企业部门、居民部门杠杆率分别经历小幅回落、相对稳定后，有望重回阶段性上行通道，利好银行个贷与公贷放量。 投资建议:本轮政策稳预期，银行扩表更积极，全年信贷投放无忧。价格温和让利实体，息差基本稳定。下半年经济底有望到来，银行板块估值修复可期。建议关注：1）主线一，中报业绩确定性的优质区域银行，如江苏、成都、南京、宁波、杭州；2）主线二，疫后复苏零售改善逻辑+房地产风险缓释，如招行、平安。 风险提示：稳增长政策不及预期；疫情反复拖累经济增速。 证券研究报告 2022 年 06 月 29 日 股票报告网 行业点评 | 银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 29 日 表 1：2022 年第二季度央行例会的措辞变化 2022Q1 例会 2022Q2 例会 国内外经济金融形势分析 会议认为，今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有效实施宏观政策，经济发展和疫情防控保持全球领先地位 会议认为，今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘 会议指出 当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力 当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力 要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能 要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能 保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定 保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定 用好普惠小微贷款支持工具 加大普惠小微贷款支持力度 增 加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款 支持中小微企业稳定就业，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具 发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本 发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本 引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应 引导金融机构增加制造业中长期贷款，着力稳定产业链供应链，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应 会议强调 继续做好“六稳”“六保”工作，进一步加强部门间政策协调 继续做好“六稳”“六保”工作，进一步加强部门间政策协调，推动稳住经济一揽子政策尽快落地，发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应 资料来源：央行，西部证券研发中心 图 1：城镇调查失业率 图 2： CPI 与 PPI 当月同比 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：宏观杠杆率 资料来源：Wind，西部证券研发中心 44.555.566.572018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05城镇调查失业率 %31个大城市城镇调查失业率 %-10-50510152008-052009-052010-052011-052012-052013-