食品饮料行业周报：大宗商品价格回落，大众品业绩弹性几何

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 28 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 xiaoyl@ghzq.com.cn [Table_Title] 大宗商品价格回落，大众品业绩弹性几何 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 13.53% 12.88% -13.59% 沪深 300 11.00% 3.37% 14.76% 相关报告 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点： 1、大众品成本专题：大宗原料价格高位回落，关注相关企业下半年盈利修复。本周棕榈油、大豆、豆粕、豆油等大宗期货价格，以及原油期货价格高位回落，带动相关个股上涨，其中南侨食品、海融科技、立高食品、农夫山泉、千味央厨、安琪酵母、佳禾食品分别上涨 11.26%、9.13%、7.67%、7.00%、5.90%、5.81%、5.46%。1）大宗原料价格下跌的主要原因是美联储加息导致市场担忧情绪蔓延。原油价格下行还与美国要求本土石油企业增加释放石油储备，OPEC 意向增产等因素有关。印尼调整棕榈油出口税政策，加速棕榈油出口导致棕榈油价格回落明显。国内大豆、豆粕期货价跟随美豆价格调整而下跌，叠加前期受到天气以及运输延误的南美进口大豆持续到港，国内大豆、豆粕供应较充足。2）自去年以来，大宗原料价格持续上涨，不少烘焙&茶饮产业链、调味品、软饮料企业面临成本上涨压力，毛利率承压明显。今年俄乌冲突后，石油、粮食等大宗原材料价格进一步上涨，导致成本压力更加凸显。虽然部分企业今年所用原材料基本于去年底/今年初采购完毕，或已经对部分原材料进行锁价，预计二季度仍沿用高价原材料，毛利率仍然有压力。但是下半年进入新一轮采购/锁价期，若石油、油脂价格和大豆等原料价格持续下降，可以降低这些食品企业的成本压力。3）主要受益板块包括软饮料、酵母、烘焙茶饮供应链、坚果休闲食品、调味品等。建议关注成本下降后，利润弹性较大的相关个股：如安琪酵母、佳禾食品、立高食品、东鹏饮料、海天味业，中炬高新、祖名股份等。 2、继续看好白酒的整体性反弹机会。目前仍处业绩真空期，受市场情绪好转+外资持续流入+事件催化等因素影响，板块延续整体性反弹行情，金种子酒（+11.02%）、舍得酒业（+9.11%）、酒鬼酒（+6.58%）、山西汾酒（+5.18%）、洋河股份（+3.84%）等涨幅居前。我们预计二季度白酒板块业绩将呈现回落、分化的特点，其中高端酒基本面稳健，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。考虑到当前市场对于疫情等负面信息充分消化，对二季度业绩预期充分，板块估值仍处合理区间，继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会，推荐贵州茅台（年初以来我们一直强调茅台业绩提速+继续推进营销改革的两大判断正逐步兑现）+区域次高端白酒龙头。 3、消费持续复苏，板块轮动+外资流入，本周啤酒、白酒板块上涨。本周一级行业中食品饮料涨幅 2.23%，跑赢上证综指（+0.99%）1.24 个百分点。疫 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 情继续边际改善，消费复苏向好的趋势不变，在板块轮动和外资持续净流入的背景下，啤酒和白酒板块分别上涨 1.65%和 0.70%；同时，大宗商品价格下行，市场对于大众品盈利改善预期增强。各细分行业中，本周啤酒和白酒板块分别上涨 1.65%和 0.70%，其他版块均有不同程度下跌。个股方面，本周日辰股份领涨（+14.58%），南侨食品（+11.26%）、金种子酒（+11.02%）、妙可蓝多（+10.79%）、金字火腿（+9.98%）等涨幅靠前。 4、行业评级及投资策略： 整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。 大众品：推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。 短期推荐贵州茅台、洋河股份、安琪酵母、百润股份。 5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/06/27 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600519.SH 贵州茅台 2,010.55 41.76 51.25 61.21 49.09 34 28 买入 603369.SH 今 世 缘 50.06 1.62 2.02 2.54 33.62 22 18 买入 603589.SH 口 子 窖 56.21 2.88 3.42 4.14 24.61 15 13 买入 000568.SZ 泸州老窖 238.71 5.43 6.80 8.35 46.75 31 26 买入 002304.SZ 洋河股份 176.59 5.01 6.36 7.69 32.85 27 22 买入 600809.SH 山西汾酒 319.50 4.37 6.23 8.02 72.18 43.14 33.54 买入 000858.SZ 五 粮 液 193.00 6.02 6.98 8.12 36.97 24 20 买入 000596.SZ 古井贡酒 234.36 4.45 5.31 6.67 54.83 36.80 29.32 买入 600779.SH 水 井 坊 86.60 2.45 2.84 3.47 48.90 28 23 增持 603198.SH 迎驾贡酒 62.69 1.73 1.87 2.29 40.14 19.26 15.72 买入 603919.SH 金 徽 酒 34.09 0.64 0.93 1.18 60.33 31 24 增持 600197.SH 伊 力 特 30.05 0.67 1.03 1.21 40.78 25 21 买入 002568.SZ 百润股份 28.60 0.89 0.69 0.96 67.22 40 29 买入 600298.SH 安琪酵母 47.57 1.59 1.65 1.97 38.01 24.32 20.29 买入 600887.SH 伊利股份 38.70 1.43 1.56 1.82 28.99 24.35 20.88 买入