家用电器行业专题研究智能投影专题报告二：618数据验证旺盛需求，新品迭代趋向多元

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2022 年 6 月 29 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 符超然 021-38003645 fuchaoran@gf.com.cn [Table_Title] 家用电器行业 智能投影专题报告二：618 数据验证旺盛需求，新品迭代趋向多元 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业供需：618 数据验证下游旺盛需求，芯片供应仍有压力，整体折扣力度较小。需求方面，智能投影满足了消费者对平价、便携大屏观影体验的追求，需求保持旺盛。魔镜市场数据显示，618 期间四家头部 DLP 品牌合计销量同比增长 26%。供给方面，DMD 芯片供应相比 21 年有所缓解，但与旺盛的下游需求相比仍然紧张。在供小于求的背景下，各投影厂商仅选择了 1-2 款机型给出优惠，618 行业总体折扣力度仍较小。 ⚫ 竞争格局：极米蝉联 618 销售冠军，龙头地位稳固。品牌战报显示，极米 618 全周期 GMV 破 7 亿元，蝉联京东、天猫投影机类销量、销售额九连冠。坚果位居第二，GMV 达 3 亿元。市场份额方面，魔镜天猫数据显示，618 期间，极米销量份额达到 25.8%（同比+5.3pct），位列第一，领先优势明显。 ⚫ 分产品来看，长焦 LED 仍是主流，极米包揽榜单前三。品牌战报显示，极米 H3S、Z6X、Z6X PRO（2022 年新品），包揽天猫投影品类销售榜单前三。此外，魔镜数据显示，天猫销量、销售额前十的投影单品均为长焦投影，极米占据 5 款、坚果 2 款、当贝 3 款，其中搭载 ALPD 激光光源的当贝 X3 表现亮眼。 ⚫ 行业新品分析：新品快速推出，参数比拼日趋激烈，但落地到销售更多是产品综合体验、品牌综合实力的竞争，极米领先优势明显。分价位段来看：（1）3000-4000 元的中端价位段是市场销售主力，产品形态最为丰富，短焦 LED、短焦激光等新形态产品快速推出，但目前仍是以极米 Z 系列为代表的长焦 LED 产品占据主导地位，NEW Z6X 已推出近两年依然保持 618 期间销量第一。（2）4000-6000 元的高端价位段，新品同样日趋丰富，部分产品选择了搭载 ALPD 激光光源，而极米坚持 LED 路线，旗舰产品 H3S 在 618 期间销量领跑。（3）6000元以上的超高端价位段，4K 产品陆续上市，在亮度、色彩、分辨率表现上均达到了出色的水平。对于此价位段的产品，竞争更偏向品牌、渠道等综合实力的竞争，618 期间极米 RS Pro 2 销量保持领先。 ⚫ 新品发展趋势：未来消费需求将更加多元化，新品将向追求更好显示效果、更便捷的使用体验、更高性价比的方向发展。（1）更极致的显示效果：通过提升光源、芯片等核心器件配置，以追求更好的亮度、色彩、分辨率；（2）更便捷的使用体验：通过采用短焦、吸顶灯等形态，解决长焦投影对空间要求高、容易遮挡光线、音画不同源等问题；（3）更高性价比：通过采用成本更低、供应更充足的 LCD 技术，满足增量消费者低价尝鲜需求。 ⚫ 投资建议：建议关注智能投影龙头：极米科技。智能投影市场保持快速发展，极米产品力优秀，国内领先优势稳固，海外市场拓展加速，业绩有望保持高速增长。 ⚫ 风险提示：市场需求下滑风险；部分核心零部件依赖外购风险；汇率大幅波动风险；行业竞争加剧风险。 ⚫ [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:高温下空调需求旺盛，原材料降价利好盈利修复 2022-06-26 家用电器行业:2022 年中报业绩前瞻：增长分化，盈利改善 2022-06-23 家用电器行业 2022 年中期策略:拨云见日，复苏可期 2022-06-23 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 极米科技 688696.SH CNY 301.99 2022/06/29 增持 395.70 9.89 13.68 30.53 22.08 31.52 20.65 19.59 20.94 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为 2022/6/28 收盘价。 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 32 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 目录索引 一、需求端：618 销售数据分析——需求旺盛，长焦产品仍是主流，极米蝉联冠军 ......... 6 （一）行业需求旺盛，芯片供应仍有压力，品牌折扣力度有限 ................................. 6 （二）竞争格局：极米蝉联 618 销售冠军，龙头地位稳固 ........................................ 8 （三）产品方面：长焦产品仍为市场主流，高端激光新品表现亮眼 .......................... 9 二、供给端：投影新品分析——形态逐步丰富，参数比拼激烈，龙头仍保持领先优势 ... 12 （一）中端产品：市场销量主力，竞争激烈，仍以 LED 长焦为主，Z6X 领跑市场 14 （二）高端产品：产品形态丰富，极米坚持长焦 LED 路线，H3S 领跑市场 .......... 16 （三）超高端 4K 产品：显示效果优秀，竞争依靠综合实力，RS PRO 2 领跑市场 . 18 三、智能投影行业发展趋势——更好的效果，更便捷的体验，更高的性价比 ................. 20 （一）显示效果提升：继续挖掘光源、芯片等元器件潜力 ...................................... 20 （二）更便捷的使用体验：超短焦、吸顶灯等新形态有望成为新品重要发展方向 .. 22 （三）更高的性价比：供需迎来双利好，LCD 产品快速发展 .................................. 27 四、投资建议 ..............................................................