公司首次覆盖报告：工业温控行业龙头，乘储能温控之风而起

机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 同飞股份（300990.SZ） 2022 年 06 月 29 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/6/28 当前股价(元) 62.00 一年最高最低(元) 144.86/45.60 总市值(亿元) 58.03 流通市值(亿元) 14.51 总股本(亿股) 0.94 流通股本(亿股) 0.23 近 3 个月换手率(%) 261.19 股价走势图 数据来源：聚源 工业温控行业龙头，乘储能温控之风而起 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 ⚫ 工业温控行业龙头，乘储能温控东风蓄势待发 公司是国内工业温控行业龙头，覆盖数控装备/电力电子/储能三大下游。在储能市场发展及光伏装机量快速增长背景下，公司依托工业温控深厚的技术积累，积极推进储能温控业务，有望成为国内储能温控行业领军者，充分受益。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为 1.67/2.83/4.39 亿元，2022-2024 年 CAGR=62%，EPS 为 1.78/3.03/4.69 元，当前股价对应 PE28.2/16.6/10.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 数控温控装备龙头，受益行业向高端化结构渗透 数控装备整体结构向中高端化迈进，具备量价齐升逻辑，我们测算其 2021-2025年温控市场空间合计有望达 126 亿元，“十四五”期内 CAGR=32%。公司已成功进入德国埃马克、日本马扎克、德国通快、北京精雕、锐科激光等内外资巨头供应商体系，并进军高端装备大本营德国成立子公司。国内疫情趋缓及稳增长政策支持，叠加日元持续低位，原材料降价等多重利好，外系和国产中高端数控装备有望率先反弹。公司扎根工业温控领域 20 年，技术水平全球领先，定位中高端战略不动摇，契合数控装备产业发展趋势，能够在中高端市场构筑长期护城河并持续提升龙头市占率。 ⚫ 电力电子和储能高景气，工业温控龙头充分受益 碳中和政策下，风电、储能市场持续高景气。其中风电温控具备装机量+液冷占比提升逻辑，2025 年市场空间有望达 68.7 亿元，2021-2025 年 CAGR=27%；储能受益于成本下降、配套政策逐步完善、发展模式日益清晰等利好迎来快速增长，叠加温控对储能安全的重要性以及液冷占比提升效应，2025 年储能温控市场有望达 73 亿元，2021-2025 年 CAGR=95%。公司液冷温控技术行业领先，通过绑定大客户切入市场并持续获得头部客户认可，风电与储能募投项目加速推进。依托 20 年工业温控技术底蕴，公司有望成为储能温控行业领军者，厚积薄发。 ⚫ 风险提示：募投项目进展不及预期、储能订单落地不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 612 829 1,091 1,669 2,418 YOY(%) 46.3 35.5 31.6 52.9 44.9 归母净利润(百万元) 125 120 167 283 439 YOY(%) 68.5 -3.8 39.0 70.1 55.0 毛利率(%) 37.9 29.0 30.7 32.5 34.3 净利率(%) 20.4 14.5 15.3 17.0 18.2 ROE(%) 26.5 7.7 10.0 15.3 19.9 EPS(摊薄/元) 3.20 2.31 1.78 3.03 4.69 P/E(倍) 20.9 21.7 28.2 16.6 10.7 P/B(倍) 10.0 3.0 2.8 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-062021-102022-02同飞股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 二十年技术积淀，国内工业温控行业领跑者 .................................................................................................................... 4 1.1、 技术底蕴深厚，三大领域多点开花 ......................................................................................................................... 4 1.2、 营收持续高增，盈利能力有望修复 ......................................................................................................................... 5 1.3、 实控人合计持股达 72.7%，股权结构高度集中 ...................................................................................................... 7 1.4、 募投项目聚焦风电与储能，业绩放量在即 ............................................................................................................. 8 2、 数控温控设备：数控机床、激光设备行业向高端化结构渗透 ......................................................................................... 9 2.1、 2021 年数控机床处于历史周期底部、触底向上，行业迎来迭代需求 ................................................................. 9 2.2、 数控机床：“十四五”期内市场空间合计达 126 亿元，CAGR=32%.................................................................... 10 2.3、 激光器设备温控装备加速高端化渗透，量价齐升 ................................................................................................ 11 2.4、 激光设备：“十四五”期内市场空间合计达 188 亿元 ..........................................................................................