虹软科技(688088)公司深度报告：深耕AI视觉算法，多曲线驱动增长

公司深度报告公司研究证券研究报告公司深度报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 24深耕 AI 视觉算法，多曲线驱动增长——虹软科技(688088)公司深度报告分析师：连天龙SAC NO：S11505250700022025 年 12 月 08 日计算机-------IT 服务Ⅲ证券分析师连天龙liantl@bhzq.com022-23861563研究助理评级：增持上次评级：最新收盘价：48.26最近半年股价相对走势投资要点：AI 视觉算法头部企业，多业务场景深度赋能公司专注于计算机视觉领域，为行业提供算法授权及系统解决方案。移动智能终端视觉解决方案是公司营收主要来源。智能汽车解决方案作为新兴业务板块，近年呈现高速增长态势。同时公司紧跟多模态 AI 与 AIGC 行业发展浪潮，积极布局 AI 眼镜及 AI 商拍等前沿业务。2025 年前三季度，公司实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 60.51%。智能手机：AI 手机渗透率持续提升，公司算法优势筑竞争壁垒2025 年前三季度全球智能手机出货量达 9.23 亿部，同比增长 1.65%。同时2025 年全球 AI 手机渗透率将达到 34%。在智能手机领域，公司已构建起覆盖当前主流机型的视觉人工智能算法产品矩阵。目前，公司服务范围已涵盖全球 90%以上的安卓手机品牌。AI 眼镜：智能眼镜出货高增，公司商业化进程提速2025 上半年，全球智能眼镜市场出货量达 406.5 万台，同比增长 64.2%。到2029 年，全球智能眼镜市场出货量有望突破 4000 万台。公司可以提供目前市面上绝大部分主流 AI 眼镜视觉人工智能算法产品。公司目前已经与雷鸟创新、Rokid 乐奇、夸克等多家头部厂商签约。智能驾驶：汽车智能化提速，公司算法赋能多场景辅助驾驶2025 年 1-10 月，我国汽车销量为 2768.7 万辆，同比增长 12.4%。2025 年9 月，国内乘用车市场 DMS 功能渗透率达到 26.2%，创历史新高，并且近11 个月渗透率均保持在 20%以上。公司聚焦智能汽车视觉方案，算法覆盖主被动安全、行车及停车辅助全场景。AI 商拍：电商行业持续扩容，公司 PSAI 产品多平台渗透2025 年前三季度全国网上零售额为 112830.0 亿元，同比增长 9.8%。在智能商拍领域，公司依托 ArcMuse 计算技术引擎构建商拍图像和视频生成能力，推出 PhotoStudio®AI 智能商拍云工作室（PSAI）。目前，公司 PSAI 产品已入驻淘宝、1688、抖店、京东、拼多多、Shein、亚马逊等多家主流电商平台服务市场。公司已累计服务中小商家数十万家，合作头部服饰品牌客户 300余家，商业化落地成效显著。盈利预测与估值在中性情景下，预计 2025-2027 年，公司 EPS 分别 0.63 元、0.85 元、1.18元，2025 年对应 PE 估值为 76.07 倍，低于可比公司估值均值水平。考虑到公司是全球领先的视觉人工智能企业，未来有望实现多业务场景深度赋能。综上，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示宏观经济风险，市场竞争风险，新业务开发和拓展风险，汇率波动风险，AI赋能不及预期的风险。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网公司深度报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 24财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入6708159821,2321,556(+/-)%26.1%21.6%20.5%25.4%26.3%息税前利润（EBIT）58136256349493(+/-)%114.7%136.4%87.6%36.4%41.2%归母净利润88177255341473(+/-)%53.0%99.7%44.0%34.1%38.5%每股收益（元）0.220.440.630.851.18下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网公司深度报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格3 of 24表：三张表及主要财务指标资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E货币资金1,9261,1851,4111,6541,970营业收入6708159821,2321,556应收票据及应收账款103198220255294营业成本657898130170预付账款119141620营业税金及附加89111417其他应收款44789销售费用118133155179206存货1510111416管理费用91868799112其他流动资产106171161166176研发费用363398427522628流动资产合计2,4332,2392,4702,7533,125财务费用-57-57-36-43-50长期股权投资3434343434资产减值损失-1-6-1-1-1固定资产合计432414409406405信用减值损失-7-8-1-1-1无形资产2322212120其他收益4039485564商誉00000投资收益-122568长期待摊费用43333公允价值变动收益58000其他非流动资产251666666资产处置收益00000资产总计3,1213,0213,2593,5363,908营业利润108203292392543短期借款00000营业外收支-10000应付票据及应付账款138910利润总额107203292392543预收账款00000所得税费用1927385171应付职工薪酬63647187103净利润88177254341472应交税费1516212631归属于母公司所有者的净利润88177255341473其他流动负债915181818少数股东损益00-1-1-1长期借款00000基本每股收益0.220.440.630.851.18预计负债11111财务指标2023A2024A2025E2026E2027E负债合计448303394448512营收增长率26.1%21.6%20.5%25.4%26.3%股东权益2,6732,7182,8653,0873,396EBIT 增长率114.7%136.4%87.6%36.4%41.2%现金流量表（百万元） 2023A2024A2025E2026E2027E净利润增长率53.0%99.7%44.0%34.1%38.5%净利润88177254341472销售毛利率90.3%90.4%90.0%89.4%89.1%折旧与摊销4042444543销售净利率13.2%21.7%25.9%27.7%30.3%经营活动现金流净额25611366389514ROE3.3%6.5%8.9%11.1%13.9%投资活动现金流净额44-611-27-28-35ROIC1.8%4.3%7.7%9.8%12.6%筹资活动现金流净额-36-155-106-118-164资产负债率14.4%10.0%12.1%12.7%13.1%现金净变动276-741226243316PE186.5587.6