零售社服行业周报：堂食渐开带动餐饮消费，旅游复苏势头明显

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2022 年 06 月 27 日 堂食渐开带动餐饮消费，旅游复苏势头明显 看好 ——零售社服行业周报（6.20-6.24） "618 收官在即亮点纷呈，东方甄选爆火反映抖音生态升级-零售社服行业周报（6.13-6.17）" 2022 年 6 月 20 日 "从东方甄选爆火看抖音升级全域兴趣电商-直播电商系列报告之二" 2022年6 月 16 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 张玲玉 A0230120050001 zhangly@swsresearch.com 联系人 张玲玉 (8621)23297818×转 zhangly@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周主要回顾与展望：本周社会服务板块表现较强，商贸零售板块表现略强于市场。2022年 6 月 20 日至 2022 年 6 月 24 日期间，社会服务指数上升 3.06%，相对沪深 300 指数上升 1.07pct，在申万一级行业里排名第 8 位；商贸零售指数上升 2.04%，相对沪深 300指数上升 0.05pct，在申万一级行业里排名第 14 位。 ⚫ 百果园打造中国水果新零售龙头，终端门店布局超 5300 家。公司成立于 2001 年，专业高品质水果品牌形象定位清晰，全产业链整合实现高效管理，率先定义品控分级体系，全产业链布局加速全国扩张，打造“线上做宽、线下做专”的一体化专营零售网络，当前在130+个城市超 5300 家门店，借助区域代理加快渠道下沉和渗透，线上打造多入口，店仓一体模式提升整体周转效率，21 年线上订单占比 23%。同时，通过 1.7 万个社区微信社群、540 万名社群深度运营用户，建立会员分级体系提供差异化服务，深挖单客价值，21 年拥有付费会员数超 78 万，会员费收入同+42.6%，会员购买额约占门店及线上总营业额的 73%，会员复购率达 49%。公司 2019-2021 年营收由 89.8 亿元增长至 102.9 亿元，复合增速为 7%，分销加盟模式盈利能力稳步提升，2019-2021 年净利率分别为 2.8%/0.5%/2.2%。 ⚫ 堂食、度假区逐步恢复开放，海南防疫政策迎重大变化利好线下客流复苏。据 6 月 26 日上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会，从 6 月 29 日起，辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，将有序放开餐饮堂食。北京环球度假区 6 月 25 日起恢复开放，环球影城大酒店已于 6 月 24 日中午向宾客开放，诺金度假酒店随后将于 7 月 1 日恢复营业。此外，海南防疫政策迎来重大变化，出入限制进一步放宽。根据 6 月 22 日海南省卫健委网站发布，海南地区划分的严重涉疫区和重点涉疫区双双清零，上海仅有静安、宝山、普陀三区为一般涉疫区（须 3 天居家健康监测），利好海南线下客流的恢复。据海南商务厅数据，5 月离岛免税店销售额 30.9 亿元/环比+66.1%。据中免海南发布数据，中免海南区6 月 10 日销售额突破 2 亿元，免税销售逐步回暖，暑期长线游、跨省游预订火热，客流及线下免税销售的持续修复值得期待。 ⚫ 投资分析意见：我们认为伴随堂食开放、景区恢复营业，旅游消费有望强劲复苏，预计电商、免税、酒店等板块迎来快速修复期。推荐：1）互联网电商：京东、美团、拼多多、阿里巴巴；2）免税：中国中免、王府井；3）人力资源：北京城乡、科锐国际；4）酒店：首旅酒店、华住、君亭酒店；5）景区：宋城演艺、海昌海洋公园、中青旅；6）餐饮：九毛九、奈雪的茶；7）生鲜超市：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 ⚫ 风险提示：区域性疫情反复影响、政策落地不及预期、行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1. 本周核心观点 1.1 堂食渐开带动餐饮消费，旅游复苏势头明显 堂食、度假区逐步恢复开放，旅游餐饮消费复苏在即。据 6 月 26 日上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会，从 6 月 29 日起，辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，将有序放开餐饮堂食。北京环球度假区 6 月 25 日起恢复开放，环球影城大酒店已于 6月 24 日中午向宾客开放，诺金度假酒店随后将于 7 月 1 日恢复营业。 海南防疫政策迎重大变化，利好线下客流复苏。根据 6 月 22 日海南省卫健委网站发布，海南地区划分的严重涉疫区和重点涉疫区双双清零，上海仅有静安、宝山、普陀三区为一般涉疫区（须 3 天居家健康监测），利好海南线下客流的恢复。据海南商务厅数据，5 月离岛免税店销售额 30.9 亿元/环比+66.1%。据中免海南发布数据，中免海南区 6 月 10 日销售额突破 2 亿元，免税销售逐步回暖，暑期长线游、跨省游预订火热，客流及线下免税销售的持续修复值得期待。 1.2 全产业链布局加速全国扩张，百果园打造水果新零售龙头 从种植到零售，全产业链专业化、标准化品质管理。公司参与种植以确保高质量的水果，实施全产业链专业化、标准化品质管理，为消费者提供好吃不贵的水果，并实现了行业领先的高运转、低损耗。 图 1：百果园“品类品牌+渠道品牌”运营模式 资料来源：百果园公司招股书，申万宏源研究 线上线下一体化战略，建立独有的四级果品品质分级体系。百果园致力于种植、采购及销售好吃不贵的水果，已开发、并于百果园品牌下的门店内采用特有的基于口感的四级果品品质分级体系，把果品分为招牌、A、B 及 C 级。根据各种参数，即四度一味一安全，股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 包括糖酸度、新鲜度、爽脆度、细嫩度、风味、安全性，以及大小、颜色及无缺陷等其他指标。同时，公司打造完善的线下门店网络及多个线上渠道，实现“线上做宽、线下做专”的商业模式。线下门店专注于水果与果制品业务及线上展示及推广大生鲜。通过百果园移动应用及微信小程序在线购买新鲜水果的消费者可提供灵活的送货选择，包括及时达或次日达。 图 3：完善的线上门店及多个线上渠道 资料来源：百果园公司招股书，申万宏源研究 图 4：严格的果品品质分级体系 资料来源：百果园公司招股书，申万宏源研究 以特许经营加盟模式为主，加快布局全国零售网络。公司已建成广泛的全国性线下零售门店网络，由自营门店、经自行招募的加盟商开设和公司监督的加盟门店（自行管理的加盟门店）、及由加盟商运营并由指定区域的区域代理监督的加盟门店（委托管理的加盟门店）共同构成。 招牌级 通常为百果园独有的、高质量标准、在上述全部或部分标准上与市场差异化大的果品。A级内在品质高于行业平均水准的若干差异果品；具体而言，该类果品虽达不到招牌级别，但四度一味一安全指标高于行业平均。B级与市场上同类果品无差异的产