财信宏观策略-市场资金跟踪周报：政策利好频出，A股机会大于风险

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策利好频出，A 股机会大于风险 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.27-7.1） 2022 年 06 月 25 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -7.37 -12.34 -13.57 沪深 300 -6.07 -15.13 -22.97 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 《策略报告：行业配置 及主题跟踪周报（04.11-04.15）：国常会部署促消费举措，提振消费信心》 2022-04-21 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（4.18-4.22）：政策走向稳货币+宽信用，关注地产及基建板块》 2022-04-17 3《策 略报 告： 行业 配置 及主 题跟 踪周报（04.06-04.08）：散点疫情频发，预制菜引发广泛关注》 2022-04-14 投资要点  上周（6.20-6.24)股指低开，上证指数上涨 0.99%，收报 3349.7 点，深证成指上涨 2.88%，收报 12686.03 点，中小 100 上涨 1.74%，创业板指上涨 6.29%；行业板块方面，电气设备、汽车、家用电器涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 10952.93 亿，沪深两市成交额较前一周下降 3.29%，其中沪市下降 8.56%，深市上升 1.36%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 1.31%，中证 500 上涨 0.82%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.6936，跌幅为 0.11%；商品方面，ICE WTI 原油连续下跌 4.94%，COMEX 黄金下跌 0.90%，南华铁矿石指数下跌 10.41%，DCE 焦煤下跌 11.92%。  今年市场或呈现 W 型底部。上周，新能源汽车板块继续利好频出。政策面，国常会指出“考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题”。车型方面，理想 L9 上市火爆，官网预定数大超预期。技术方面，宁德时代发布CTP3.0 麒麟电池，能量密度可达 255Wh/kg，实现整车 1000 公里续航，将于2023 年量产上市。通常一轮完整熊市过程会经历杀估值、杀业绩、杀逻辑等三个阶段，目前中概股、恒生科技、港股市场处于杀逻辑尾声阶段，A 股处于杀业绩尾声阶段，美股尚处于杀估值阶段。全球资产配置角度而言，我们预计中概股、恒生科技、港股市场的反弹时点将早于 A 股，A 股市场反弹时点将早于美股市场。当下 A 股调整幅度已经足够，但调整时间尚短，A 股指数未来或将呈现“双底”磨底走势。4 月底、8 月底分别为 A 股公司的一季报和中报密集披露期，我们预计 4 月底、8 月底将分别为 2022 年两个底部出现时间，第三季度 A 股整体机会要大于风险。2022 年第一次配置时点在 4 月底，8 月中下旬或为 2022 年年内的第二次配置时点。  宽货币向宽信用传导，蓝筹风格或取代成长风格。市场风格方面，2022 年整体宏观环境类似 2016 年。2016 年在美联储加息、国内去杠杆下，国内经济步入衰退期，上市公司 ROE 持续下行。2016 年开年，A 股市场一度经历大幅回撤，估值回落至历史极低位置，随后呈现月度级别的反弹修复行情。2016年下半年，在基建和地产政策发力下，上市公司业绩回暖。2016 年下半年至2018 年年初，A 股走出一轮核心资产牛市，基建产业链、地产产业链、金融板块、消费板块等核心资产表现较佳，但同期代表成长风格的创业板指数则震荡走弱、再创新低，市场风格从 2013 年-2015 年的成长风格切换至 2016年-2017 年的大盘蓝筹风格。随着宽货币向宽信用传导，类似 2016 年-2017年的蓝筹股牛市，我们预计从 2022 年下半年起，在“稳（或紧）货币+宽信用”组合下，业绩将取代估值成为股市核心驱动力，蓝筹风格将持续跑赢成长风格。  投资建议。我们预计第三季度 A 股市场可能仍需一定时间磨底，预计 2022 年市场将呈现 W 型走势，2022 年年内的两次资产配置时点大概率出现在 4 月中下旬（一季报披露期）、8 月中下旬（中报披露期），A 股机会仍大于风险。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建、建材；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来 1-2 个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。单击或点击此处输入文字。 -30%-20%-10%0%10%2021-042021-072021-102022-01上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 84CA8E7E_20220428 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ......................................................................................................... 10 5 市场资金跟踪 ......................................................................................