电力设备行业专题（20）：替换周期叠加新标准开始推广，电表产业将迎来新发展

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 06 月 16 日 推荐（维持） 替换周期叠加新标准开始推广，电表产业将迎来新发展 中游制造/电力设备及新能源 国内市场上一轮投运的智能电表在近几年开始进入更换时期，招投标上也能看到招标量在逐步起来，今年国网新增批及第一批电表招标数量同比增长近 17%，预计未来有 3-4 年的招标量持续上行时间。同时，电网企业开始推行升级版的电表标准，新电表不仅含计量功能，还将担负较多的管理功能，2020 年 8 月国家电网出台了与 IR46 接轨的新标准，2021 年发布其技术规范，今年是新标准推广的第一年，未来渗透率应该会快速提高。新标准的智能电表构成更复杂，功能更丰富，客单价也将大幅提升。预计随着电表更换加快、新标准推广及原材料供应的逐步缓和，电表制造企业可能会有一轮新的发展。 ❑ 智能电表进入替换周期，招标增长明显。国网智能电表在 2009 年试行电表集中招标，2010-2017 年完成上一轮智能电表改造，其中 2014 到 2015 年达到招标量高点。近几年上一轮的智能电表陆续进入替换周期，2021 年即便在芯片、宽带模块供应链有影响的情况下，总招标量达 6724 万只，招标量增长29%，2022 年国网在通常的两次招标外，新增一批电表招标，已完成新增批次加第一批招标总量达到 4235 万台，同比增长约 17%。考虑单表价值量提升，招标总金额增长约 36%。南网方面，2022 年 1 批电表招标总金额约 10.7亿，同比增长约 60%。 ❑ 新标准电表在计量功能外还要担负管理功能，电表价值量将大幅提升。继上一轮全国智能电表实现自动测量功能，取代了费时费力的人工抄表之后，功能丰富和强大且兼容国际 IR46 标准的新标准逐步成型，国家在 2020 年 8 月出台新的电表标准，并在 2021 年 8 月份发布规范。新标准下，电表除自动计量功能外，还将具备或肩负双向计量、在线监测、负荷管理等功能，新标准的电表，可能替换大部分居民终端电力服务所需要的人工劳动。标准的物联网新标准电表，单价提升可能在 150%以上。今年是国网新标准上规模推行第一年，国家电网 2022 年 1 批招标中，智能物联表总量达到 80 万只（占比 2%），预计新标准电表的渗透率未来将快速提升。 ❑ 应该会有 3-4 年的快速增长的替换周期，电表在电力系统中的使用强度会提高。预计本轮替换周期应该还有 3-4 年较快增长的过程。而从长期来看，分布式光伏、用户侧储能由低压配网接入，都需要加装相应的电能表，未来电力系统中电能表的使用强度应该是会持续提升的。此外，由于新标准电表的功能模块更多，技术难度更高，优势企业市场份额将有所提升（电表企业 CR10企业份额从 2020 第一批的 31%提升至 2022 年第一批次的 41%）。 ❑ 投资建议：推荐关注炬华科技、林洋能源、海兴电力，关注东方电子、威胜信息（通信）、煜邦电力。 ❑ 风险提示：智能电表招标量不及预期，新标准推行进度不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 炬华科技 9.7 0.6 0.8 1.0 13 10 2 强烈推荐 林洋能源 8.2 0.5 0.6 0.7 15 12 1 增持 海兴电力 15.3 0.6 1.1 1.3 14 12 1 未予评级 东方电子 6.7 0.3 0.3 0.4 21 16 2 未予评级 威胜信息 22.1 0.7 0.9 1.3 24 17 5 强烈推荐 煜邦电力 13.7 0.2 0.4 0.6 33 21 3 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（未评级公司参考 wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 281 6.0 总市值（亿元） 66461 8.2 流通市值（亿元） 53588 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 16.0 -20.0 34.1 相对表现 8.7 -5.5 51.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《光伏行业深度报告（52）：受益细线化、薄片化，金刚线需求增速将高于光伏行业增速》2022-06-13 2、《TOPCon 规模推广加快，有望带来新一轮电池装备需求—光伏系列报告（五十一）》2022-06-13 3、《成本优势凸显，钠电池产业化有望加快—动力电池与电池系统系列报告（90）》2022-06-13 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 张伟鑫 S1090521070003 zhangweixin@cmschina.com.cn -40-20020406080100Jun-21Oct-21Jan-22May-22(%)电力设备及新能源沪深300电力设备专题（20） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、电表进入替换周期，两网招标明显增长 .............................................................................................................. 4 二、电表新标准推进，价值量提升 ............................................................................................................................ 6 1、国内电表标准升级，逐步与 IR46 接轨 ................................................................................................................. 6 2、电表价值量将大幅提升 ......................................................................................................................................... 8 三、电表使用强度逐步提高，份额有望向头部集中 ................................................................................................. 10 1、电力系统中电表使用强度会提高 ........................................................................................................................ 10 2、优势企业份额将有所提升 .............................................................