新能源汽车行业2022年中期策略：中国市场引领增速，平价技术全球输出

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 投资策略报告|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车 2022 年中期策略 中国市场引领增速，平价技术全球输出 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中国市场引领全球新能源汽车市场增速。中国市场多层次创新开启技术平价元年，2022 年消费结构从“哑铃型”进入“纺锤型”拐点，引领全球销量增速。欧洲市场平台化产品推出提速，预计特斯拉本土生产落地中长期将带来销量突破；下一阶段碳排放法规落地在即，将带来电动化中长期持续推进。美国市场整体政策环境向好，特斯拉本土扩产叠加国产车型丰富推动市场潜力释放；《美墨加协定》提高 2026 年后的零部件本土化生产要求，车企通过合资保障电池核心部件供应。 ⚫ 中国企业全面抓取第二轮全球定点机会。经历 2017~2020 年定点高峰后中国企业逐步兑现业绩，并通过以磷酸铁锂等材料体系创新和 CTP、刀片、JTM 等结构创新的独创解决方案加快全球技术输出。2022 年即将开启新一轮定点高峰，中国厂商凭借电池技术创新有望充分把握机遇。原材料价格上涨背景下中国厂商跟进报价机制革新改善盈利，通过产业链垂直布局深化壁垒，有望形成对海外电池企业的全面竞争力。 ⚫ 中国市场：模式创新激活需求，CTP 向 CTC 拓展筑就更高话语权。开辟换电模式激活增量，电池企业强势入局拓展边界。作为平价技术的磷酸铁锂体系基于比亚迪、特斯拉等 B 级车市场正向反馈，加速覆盖 A级及 A0 级市场。借鉴中国市场的成功经验，平价技术有望渗透全球车企供应链，如宁德时代布局 M3P、麒麟电池并通过 CTP/CTC 迭代打造更高话语权。 ⚫ 欧洲市场：中国供应链依托平价技术卡位全新平台。欧洲车企 2020 年通过引入中国厂商及培育本土供应链应对最严碳排放法规挑战，2025年下一阶段碳排放法规下的车企全新平台有望引入更多供应商选择。 ⚫ 美国市场：强政策周期叠加供应保障助力新能源汽车市场崛起。参考中欧市场经验，美国市场将受下一阶段燃油经济性标准（CAFE 标准）、GHG 碳排放考核等强政策周期约束迎来电动化拐点。车企通过合资模式绑定，逐步走出电池供应困境，如特斯拉-松下、通用-LG 新能源、福特-SK On、Stellantis-三星 SDI，材料供应链有望受益本土供应扩大。 ⚫ 投资建议。重点关注动力电池全球竞争力提升企业宁德时代、比亚迪、国轩高科，绑定龙头的 LiFSI 企业天赐材料、永太科技，磷酸铁锂创新企业富临精工、德方纳米，集中度提升三元企业当升科技、容百科技，导电剂一体化企业天奈科技、黑猫股份、全球格局稳固企业恩捷股份、璞泰来、科达利、精达股份，宁德时代产业链天华超净、和胜股份、嘉元科技、中科电气、万顺新材（有色组覆盖）、三祥新材，海外产业链星源材质、新宙邦（化工组覆盖）等。 ⚫ 风险提示。销量不及预期；技术升级不及预期；投产进度不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:中国企业引领电池结构创新，分布式光伏高景气 2022-06-19 新能源汽车行业:需求进入加速期，5 月新能源产销明显复苏 2022-06-14 新势力崛起系列之二:5 月新势力交付创新高，一体化压铸产业化落地提速 2022-06-13 [Table_Contacts] -26%-13%1%15%29%43%06/2108/2110/2112/2102/2204/22电力设备沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比亚迪 002594.SZ CNY 339.88 2022/04/29 买入 293.89 2.67 3.37 127.30 100.85 37.37 31.75 7.60 8.70 宁德时代 300750.SZ CNY 507.00 2022/05/03 买入 666.97 12.13 16.84 41.80 30.11 26.54 20.35 25.10 25.80 国轩高科 002074.SZ CNY 45.61 2021/08/30 买入 68.39 0.69 0.93 66.10 49.04 53.58 43.31 6.10 7.00 富临精工 300432.SZ CNY 21.08 2022/04/30 买入 32.16 1.19 1.72 17.71 12.26 22.06 15.36 27.00 28.10 德方纳米 300769.SZ CNY 408.02 2022/04/20 买入 811.31 23.18 27.08 17.60 15.07 26.33 20.96 40.30 32.00 天华超净 300390.SZ CNY 78.47 2022/02/09 买入 129.90 3.60 6.80 21.80 11.54 16.90 8.88 39.20 42.60 中核钛白 002145.SZ CNY 7.08 2021/08/27 买入 19.70 0.62 0.79 11.42 8.96 11.52 9.23 15.30 16.30 璞泰来 603659.SH CNY 81.67 2021/10/31 买入 198.80 3.55 4.60 23.01 17.75 36.75 28.80 17.00 17.20 恩捷股份 002812.SZ CNY 254.05 2021/10/26 买入 322.30 4.60 6.65 55.23 38.20 36.48 27.59 23.50 25.50 科达利 002850.SZ CNY 162.38 2021/08/09 买入 141.80 3.33 4.51 48.76 36.00 34.07 26.65 15.80 17.70 壹石通 688733.S