外资周报第126期：如何理解近期外资的“异常”？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2022 年 06 月 21 日 投资策略 如何理解近期外资的“异常”？——外资周报第 126 期 前言：6 月以来，美联储紧缩预期再度升温，人民币横盘宽幅震荡，且外围市场悉数回调，而北上资金却逆势大幅增配，3 周的时间内回流近 600 亿。对于近期外资的“异常”流入，该怎么理解？本轮外资增配行为有何特征？后续趋势作何展望？ 问题 1：近期外资回流的主力是什么？ 近期波动主导仍为交易盘，配臵盘稳步增持的特点没有改变。首先，近期波动加大的主导仍是交易盘，海外通胀超预期后，交易盘 13 日单日净流出178.6 亿元，但随后又连续两日大幅回流，配臵盘则基本延续稳步流入态势，偶有流出但幅度均不足 40 亿元。具体看，近期导致交易盘大进大出的因素大致涵盖两点：其一，海外通胀及美联储政策预期，6 月上旬基本延续前期通胀见顶及美联储温和加息预期，阶段性流入提速，而伴随通胀数据超预期，收紧预期抬升，交易盘波动明显加大；其二，海内外经济预期，海外市场对“滞”与“胀”反复定价，国内疫情制约逐步淡化，信贷预期也基本见底，A 股及美股的波动均在一定程度上影响着交易盘资金进出。 问题 2：外资是推动 A 股独立行情的的主因吗？ 外资成交占比维稳，且券商增持幅度十分有限，并非此次行情主导。近期券商板块大幅反弹，且外资大幅流入，市场一度猜测外资是本轮行情的主导。然而，近期外资成交额虽伴随市场反弹有所抬升，但成交占比未异常抬升，仍处常态中枢，且券商板块也未获外资明显增配，尚不足 20 亿元，因此外资贡献多为情绪催化，难言本轮行情主导力量。 问题 3：外资配臵动向近期有何新变化？ 6 月以来，食品饮料获集中增持，新能源与地产链是主要分歧。6 月以来食品饮料获一致性加仓，而钢铁等行业遭到一致性小幅流出，新能源与地产链是近期交易盘与配臵盘最大的分歧。配臵盘继续坚定增配电力设备，并流出地产和家电，而交易盘则流出电力设备，并小幅流入地产与家电，大致也在反映长线资金与短线资金对短期政策博弈和长期产业革命的布局分歧，交易盘更加侧重跟踪短期的稳增长与地产政策放松，而配臵盘则依旧看好能源革命大趋势下的新能源布局。 问题 4：往后看，外资长期趋势如何判断？ 外资入场仍在初级阶段，外资影响力还将持续放大。尽管今年外资入场节奏有所放缓，但核心原因在于交易盘与配臵盘分歧的加大，配臵盘作为外资主体，继续保持稳步流入，年内已累计流入近 900 亿元，而且无论是估值定价体系的调整，还是短期的择时配臵信号，外资的影响力都在持续放大。长期看，A 股的外资持股占比尚不足 5%，显著低于海外成熟市场，同时中国作为全球经济的重要增长极，中国资产依旧具备较强的长期配臵价值，A 股的外资入场仍在初级阶段，未来伴随国际指数制约因素的陆续改善，后续的指数扩容及万亿级别的增量资金依旧值得期待。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理 王程锦 执业证书编号：S0680120070053 邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：谁来接力？——稳增长周期的轮动奥秘》2022-06-20 2、《投资策略：关于 A 股独立行情的思考——策略周报（20220619）》2022-06-19 3、《投资策略：市场回顾（6 月 3 周）——海内外延续分化》2022-06-18 4、《投资策略：外资研究 3.0 时代开启》2022-06-17 5、《投资策略：“重拳出击”的美联储——6 月 FOMC点评》2022-06-16 2022 年 06 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、关于近期外资“异常”的四问四答......................................................................................................................... 3 二、总体配臵：加息靴子落地，外资继续流入........................................................................................................... 5 2.1 海外要闻概览 ............................................................................................................................................ 5 2.2 总体配臵 ................................................................................................................................................... 5 三、行业配臵：食品饮料获增配居前，钢铁遭减持居多 ............................................................................................. 7 3.1 行业仓位：电力设备仓位提升居首，电子仓位回落较多 ................................................................................ 7 3.2 行业净流入：食品饮料与银行获增配居前 .................................................................................................... 8 四、个股配臵：伊利股份增持居前，宁德时代减持居多 ............................................................................................. 9 4.1 持股集中度：持股集中度小幅回落，持股高占比公司数保持不变 ................................................................... 9 4.2 个股净流入：伊利股份增持居前，宁德时代减持居多 .................................................................................. 10 风险提示 ..................................................................