鼎胜新材(603876)锂电铝箔龙头进入产能释放期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 公告点评|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 鼎胜新材（603876.SH） 锂电铝箔龙头进入产能释放期 [Table_Summary] 核心观点：  事件：公司发布公告，公司全资子公司杭州五星铝业与蜂巢能源签订了《战略合作框架协议书》，2022 年-2025 年期间，蜂巢能源向五星铝业采购锂电池铝箔及锂电池涂碳铝箔，预计总采购量合计为 8.08 万吨，最终供应量及价格按照双方后续具体订单为准。  签订战略合作框架协议，进一步巩固公司长期市场地位。据公司公告，公司及其全资子公司五星铝业此前已与宁德时代签订 21-25 年的框架协议，最低供货量合计为 51.2 万吨。本次再次与蜂巢能源签订战略合作框架协议，有利于进一步巩固公司在电池铝箔行业的市场地位，签订标志着蜂巢能源对公司动力电池箔质量和生产能力的认可，进一步验证了公司在新能源汽车动力电池用铝箔领域的竞争力，为公司中长期可持续发展提供保障。  电池铝箔产能持续扩张，产品结构进一步优化。据公司 21 年年末在上证 e 互动披露，目前公司电池箔产品具备 9.4 万吨年生产能力，同时公司依据订单情况陆续通过现有设备转换调试生产电池箔，持续优化公司产品结构。公司通过低附加值产线转产生产电池铝箔，扩充电池箔产能。预计随着公司电池铝箔产能逐步扩大，铝箔产品结构将得到持续优化，铝箔产品综合毛利率有望稳步提升。  盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年营收分别为 220.26 亿元、237.15 亿元以及 251.63 亿元，归母净利润分别为 8.47 亿元、13.46 亿元以及 17.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.73、2.75 以及 3.67元/股。基于可比公司估值及公司在电池铝箔行业龙头地位，我们认为公司 22 年合理 PE 估值为 30 倍，对应公司合理价值 51.92 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。  风险提示：电池铝箔项目扩产进度不及预期；铝箔加工费大幅下跌。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,427 18,168 22,026 23,715 25,163 增长率（%） 10.6 46.2 21.2 7.7 6.1 EBITDA（百万元） 731 1,407 1,729 2,407 3,010 归母净利润（百万元） -15 430 847 1,346 1,797 增长率（%） -104.9 - 96.9 59.0 33.5 EPS（元/股） -0.03 0.88 1.73 2.75 3.67 市盈率（x） - 42.55 23.86 15.01 11.24 ROE（%） -0.4 8.7 13.8 17.0 17.6 EV/EBITDA（x） 17.02 16.46 14.75 10.40 7.96 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 41.29 元 合理价值 51.92 元 报告日期 2022-06-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-23608197 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 李超 SAC 执证号：S0260521060001 021-38003592 shlichao@gf.com.cn 请注意，李超并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -26%-1%24%48%73%98%06/2108/2110/2112/2102/2204/22鼎胜新材沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 鼎胜新材|公告点评 目录索引 一、鼎胜新材：锂电铝箔龙头进入产能释放期 ................................................................... 4 （一）营收稳步增长，稳固铝箔行业龙头地位........................................................... 4 （二）铝箔业务高速增长，电池箔产品打开增量空间 ................................................ 4 二、锂电铝箔行业需求快速增长 ......................................................................................... 5 （一）铝箔产量持续增长，下游需求旺盛 .................................................................. 5 （二）锂电铝箔增长迅速，未来市场空间广阔........................................................... 6 三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 7 （一）盈利预测 .......................................................................................................... 7 （二）投资建议 .......................................................................................................... 8 四、风险提示 ...................................................................................................................... 9 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 鼎胜新材|公告点评 图表索引 图 1：公司营业收入及同比增速（亿元，%） ................................