汽车和零部件行业2022中期投资策略：拐点向上可期智能电动加速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 拐点向上可期 智能电动加速 [Table_Title2] 汽车和零部件行业 2022 中期投资策略 [Table_Summary] 报告摘要： ► 乘用车：政策全面刺激 电动智能加速 22H1 回顾：疫情致供需承压，自主加速崛起。22H1，疫情对汽车供应链影响始于 3 月，批发端影响集中在 4-5 月。据中汽协数据，4 月、5 月乘用车批发销量分别为 96.5 万辆、162.3 万辆，同比分别为-43.4%、-1.4%。头部自主品牌在电动智能化下加速崛起。2022 年 1-5 月长安汽车、比亚迪、吉利汽车市占率排名分别上升至第 2-4 位，市占率分别为6.5%、6.4%、6.1%；上汽通用五菱、长城汽车销量排名进入前十，前 20 名车企中自主品牌占比近 5 成。 22H2 展望：政策刺激超预期落地，全年批发预计突破 2,300万辆。本轮刺激政策面向 2.0L 及以下且不超过 30 万元的乘用车，政策覆盖面更广。根据 2021 年上险数据，结合价格分布测算符合 2.0L 及以下且 30 万元以内乘用车销量约 1,600 万辆，占燃油乘用车比重约 92%，占整体乘用车比重约 79%。预计本轮刺激政策有望拉动全年销量150-250 万辆，以200万辆中枢计算，全年乘用车销量有望达 2,347 万辆，同比+9.3%，Q3-Q4 批发销量预计同比分别+20.9%、+18.3%。 ► 零部件：盈利修复弹性高 秩序重塑进行时 22H1 回顾：压制因素趋缓，疫情扰动 22Q2。缺芯+原材料+汇率+海运多重压制因素影响趋缓，预计 2022 年对汽车零部件行业利润的整体影响将小于 2021 年。疫情短期扰动，量减致业绩承压，预计 22Q2 为全年低点。中长期看，疫情催化供应链逻辑转变、体系重塑，自主零部件企业有望借此契机打破外资垄断，进入国产加速替代阶段。 22H2 展望：量增+份额提升，22H2 业绩具备较大修复弹性。当前终端库存处于低位，业绩传导周期将大幅缩短，同时叠加新项目放量，份额提升，预计 22H2 零部件收入端增速有望高于销量增速（预计 20%）；原材料/海运/汇率等压制因素缓解，叠加产能利用率提升，预计 22H2 利润率环比持续改善。 电动智能变革重塑产业秩序，打开自主中长期成长空间。22H2 特斯拉+比亚迪量增共振，蔚小理、华为爆款车可期，行业迎来智能电动大年，整车自主崛起加速中游零部件自主化，自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展，智能座舱端看好车载声学、抬头显示 HUD、全景天幕及氛围灯等赛道，智能驾驶端看好大算力芯片及计算平台、激光雷达等，关注一体化压铸加速渗透。 ► 中大排摩托车：供给持续驱动 需求维持强劲 22H1 回顾：疫情短期影响供给，需求持续强劲。受益消费升级趋势及优质供给增加，2021 年、2022 年1-5 月国内250cc+中大排量摩托车销量分别为 33.3、16.6 万辆，同比分别为+65.8%、+43.2%。疫情短期影响供给，但 5 月起逐步修复。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： -26%-16%-7%2%12%21%2021/062021/092021/122022/032022/06汽车沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 06 月 19 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 22H2 展望：预计全年行业增速 40%，22H2 建议关注出口增长及汇率波动。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计2022 年行业增速 40%左右，全年达到 40 万+辆销量，其中22H2 建议重点关注汇率影响及两轮出口增量。 投资建议 整车：政策覆盖面超预期，自主预计将全面受益。预计本轮刺激政策有望拉动全年销量 150-250 万辆，以 200 万辆中枢计算，全年乘用车销量有望达 2,347 万辆，同比+9.3%，Q3-Q4 批发销量预计同比分别+20.9%、+18.3%。新能源产品力撬动需求，叠加老旧车陆续报废带动置换需求增长，乘用车中长期销量中枢有望稳步增长，自主加速崛起。考虑产品周期向上+智能电动加速，推荐【长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小康股份、小鹏汽车 H、理想汽车 H】。 零部件：中期成长+短期反转，优选智能电动+新势力产业链。受疫情影响，预计 22Q2 为全年业绩低点，展望 22H2，量增+份额提升共振驱动收入高增，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，优质自主零部件将具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升。推荐：  智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化底部反弹：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份】；  新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、双环传动】，受益标的【旭升股份】；  低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 （德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖） 中大排量摩托车：行业高增+供给驱动，优选头部摩企。22H1 疫情短期影响供给，但需求端维持强劲，2022 年 1-5 月国内 250cc+中大排量摩托车销量增速 40+%。展望 22H2，疫情趋缓供给修复，预计 2022 年行业增速 40%左右。参考国内汽车发展历史及海外摩托车竞争格局，自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 风险提示 汽车销量不及预期；政策刺激效果不及预期；新能源车型投放不及预期；自动驾驶技术发展和渗透率不及预期；原材料成本上升、芯片供应短缺等；禁、限摩政策收紧；国内摩托车需求不及预期等。 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 000625.SZ 长安汽车 18.92 买入 0.47 0.91 1.07 1.34 33.3 17.2 14.6 11.7 002594.SZ 比亚迪 338.00 买入 1.06 2.84 4.72 6.72 300.2 112.1 67.4 47.4 0175.HK 吉利汽