亨通光电深度报告：“能源+通信”双赛道，步入成长新通道

http://research.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 亨通光电(600487) 报告日期：2022 年 6 月 17 日 “能源+通信”双赛道，步入成长新通道 ──亨通光电深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜通信行业｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 报告导读 公司是海缆头部企业，海风建设高景气叠加深远海渗透率提升有望驱动公司海洋电力板块业绩超预期，同时光通信板块迎来拐点，“买入”评级。 投资要点 ❑ 聚焦“能源+通信”双赛道 公司已经完成“能源+通信”双赛道布局，业务涵盖光通信、海洋通信、智能电网和海洋能源（含海上风电）四大板块，形成了从产品到服务到系统集成的全产业链业务能力，目前海洋电力板块已经成为最有力的利润增长点。 ❑ 海风建设高景气+深远海渗透率提升，驱动海洋能源业务超预期 平价预期提前驱动海风建设，我国十四五期间海风新增装机有望达 50GW。深远海渗透大幅提升，一方面加大海缆用量，同时 330kv/500kv/柔直主缆等高规格产品将提升盈利能力，公司作为头部企业将充分受益。 公司海缆生产基于常熟主基地，布局江苏射阳等新基地，持续提升产能；公司建设海缆敷设、风机吊装、风机运维等全链条能力，将增厚海洋电力业务收入；此外公司在葡萄牙、越南、西班牙等地均有订单突破，有望打开新的市场空间。公司 3 月公告海洋电力在手订单约 30 亿元，后续业绩可期。 ❑ 光通信迎盈利拐点，海洋通信国内稀缺资产，硅光模块具备弹性 中国移动光缆招标量价齐升，量增 20%价增 58%，行业迎来拐点，有望恢复10%-15%的正常净利润盈利水平，光通信板块盈利大幅改善。 海底通信建设需求预期乐观，公司收购华为海洋实现海底通信全产业链布局，PEACE 项目建成、新承建 SEA-H2X 项目有望进一步增厚业绩。 LC 预计 2026 年全球硅光市场规模将近 80 亿美元，公司逐步建成从 100G 到400G/800G，从芯片设计、封装、测试到光子收发器封装制造的垂直集成能力。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润 21.7 亿、27.1 亿、32.7 亿元，同比增速 50.7%、25.2%、20.7%；对应 PE 15.4 倍、12.3 倍、10.2 倍，首次覆盖，“买入”评级 可能的催化剂：海上风电装机量超预期；硅光业务进展超预期。 风险提示：1）海洋电力板块收入和毛利率不及预期的风险；2）光纤光缆后续发展不及预期；3）原材料价格上涨幅度超预期等。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 41271 48385 55125 62577 (+/-) 27.44% 17.24% 13.93% 13.52% 净利润 1436 2165 2711 3271 (+/-) -5.12% 50.72% 25.24% 20.66% 每股收益（元） 0.61 0.92 1.15 1.38 P/E 23.24 15.42 12.31 10.20 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥13.38 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.15 4Q/2021 0.08 3Q/2021 0.29 2Q/2021 0.19 [table_stktrend] 公司简介 亨通光电成立于 1993 年，成立初期主营光纤光缆业务；2003 年公司在上交所上市。目前公司已经形成完善的“通信+能源”两大赛道布局。 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁，胥辛 证券研究报告 [table_page] 亨通光电(600487)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 聚焦“通信+能源”双赛道 .......................................................................................................... 4 2. 海洋能源受益行业景气 ............................................................................................................ 6 3. 光纤光缆预期迎来拐点 .......................................................................................................... 10 4. 海洋通信国内稀缺资产 .......................................................................................................... 12 5. 硅光模块业务具备弹性 .......................................................................................................... 16 6. 投资建议 ................................................................................................................................ 19 6.1. 盈利预测 ..................................................................................................................................................................... 19 6.2. 估值分析 ..................................................................................................................................................................... 21 6.3. 投资建议 .....................................................................................................