食品饮料行业研究报告食品饮料社零数据点评：5月社零数据环比改善，消费场景逐步恢复

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 6 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料类社零数据点评：4 月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓》20220517 《食品饮料类社零数据点评：3 月餐饮增速转负，粮油食品两位数增长，饮料维持高景气度》20220419 《白酒行业点评：白酒成长确定性高，疫情扩散导致近期回调，长期布局时点到来》20220408 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 [Table_Title] 食品饮料社零数据点评 5 月社零数据环比改善，消费场景逐步恢复 国家统计局公布 2022 年 5 月社会消费品零售额数据。5 月社零总额同比下降 6.7%，其中餐饮收入同比下降 21.1%，烟酒类零售额同比增 3.8%，粮油、食品类和饮料类零售额同比增 12.3%。  2022 年 5 月社零总额同比-6.7%，受疫情影响，餐饮收入未见改善，同比-21.1%，烟酒类收入由负转正，同比 3.8%，粮油、食品类和饮料类零售额增速回升。（1）社零总额：5 月社零总额同比-6.7%，增速同比-19.1pct，环比+4.4pct；扣除价格因素，5 月社零总额实际同比-9.7%，增速同比-19.8pct，环比+4.3pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-21.1%，增速同比-47.7pct，环比+1.6pct；限额以上企业餐饮收入同比-20.8%，增速同比-61.6pct，环比+3.2pct。受疫情影响，终端聚饮消费仍然受限，5月餐饮消费降幅依然较大。（3）食品饮料消费：烟酒类零售额实现小幅增长，环比改善明显。5 月烟酒类零售额同比+3.8%，增速同比-11.8pct，环比+10.8pct，环比改善明显或与端午消费回补有关。粮油、食品类零售额同比+12.3%，增速同比+1.7pct，环比+2.3pct。饮料类零售额同比+7.7%，增速同比-11.3pct，环比+1.7pct。  2022 年 4-5 月餐饮下滑 21.9%，降幅较大，烟酒类同比基本持平，粮油食品受益于囤货需求增加，饮料景气度较高。（1）餐饮消费：1-5 月餐饮收入累计同比-8.5%（增速同比-65.3pct），其中 4-5 月同比-21.9%（1Q22 同比+3.3%），下滑幅度较大。（2）食品饮料类消费：烟酒类零售额同比+7.1%（增速同比-28.3pct），其中 4-5 月同比-0.2%（1Q22 同比+11.8%），基本持平，表现好于餐饮，但仍受到了疫情的冲击。饮料类零售额同比+9.8%（增速同比-19.4pct），其中 4-5 月同比+8.9%（1Q22同比+11.8%）。粮油食品类零售额同比+10.0%（增速同比+0.5pct），其中 4-5 月同比+16%（1Q22 同比增速+9.4%），可能与囤货需求增加有关。（3）2022 年上半年由于疫情扩散导致终端消费受冲击明显，随着 6 月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式，我们判断疫情受损行业将迎来消费场景正常化和需求回补。  从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期。（1）2022 年上半年食品饮料板块继续回调，主要由于疫情扩散导致酒类消费场景受冲击，成本压力导致大众品盈利能力下降。随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计 2022 年下半年食品饮料有望获得超额收益。（2）酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。随着 6 月份全国疫情缓解，宴席的负面影响将持续减弱，下半年有望演绎 2020 年疫情缓解后的市场行情。推荐山西汾酒、五粮液、口子窖、水井坊、贵州茅台、今世缘、金徽酒。（3）食品，2-4 季度将持续改善，关注三类机会，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。推荐承德露露、伊利股份、洽洽食品、广州酒家。  风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题 股票报告网 2022 年 6 月 17 日 食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2.社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2022.5） (30)(20)(10)01020304002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/2022当月同比实际当月同比（%） (10)(5)0510152025302013201420152016201720182019202021.1-5202122.1-5社零总额同比增速实际同比增速（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4.食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.5） (60)(40)(20)02040608010002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/2022社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） (40)(20)0204060802013201420152016201720182019202021.1-5202122.1-5社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 股票报告网 2022 年 6 月 17 日 食品饮料社零数据点评 3 附录图表 5. 报告中提及上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 市值 股价 每股收益(元/股) 市盈率(x) 最新每股净资产 (亿元) (元) 2021A 2022E 2021A 2022E (元/股) 600809 山西汾酒 买入 3,453 283.0 4.36 6.07 65.0 46.6 15.5 603589 口子窖 买入 332 55.3 2.88 3.38 19.2 16.4 14.6 000858 五粮液 买入 6,894 177.6 6.02 7.06 29.5 25.1 28.3 600519 贵州茅台 买入 23,579 1877.0 41.76 49.61