星期六(002291)万亿直播电商爆发进行时，遥望网络利润释放可期

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 传媒 2022 年 06 月 16 日 星期六 (002291) ——万亿直播电商爆发进行时，遥望网络利润释放可期 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司旗下遥望网络是抖音快手平台头部 MCN 机构，收入快速增长凸显高成长性。公司原为女鞋龙头，19 年收购遥望网络后成功转型互联网营销新业态，重点拓展社交电商直播业务。21 年星期六营收 28.1 亿元，同比增长 30.7%，其中遥望网络营收 22.2 亿元，遥望 19-21 年营收 CAGR 达 60%。受鞋类业务等拖累，21 年星期六处于亏损状态。随着鞋类业务预计在今年剥离，以及社交电商业务利润释放，预计 22 年公司将迎业绩拐点。 ⚫ 传统电商升级兴趣电商，直播电商万亿规模高速增长，MCN 机构马太效应凸显。1）直播电商行业方兴未艾， 23 年直播电商市场规模将超 4.9 万亿元，并将以 40％的增速持续高速发展，但渗透率仍低，未来存在巨大的增长空间。近期，政策积极促进互联网平台经济健康发展，互联网行业政策风险基本筑底。2）MCN 机构处于直播电商产业链最核心的环节，目前竞争格局较为分散，行业经过 16-21 年的爆发期进入整合阶段。头部 MCN机构在人货场的先发优势和规模化优势凸显，盈利能力有望开始提升。 ⚫ 不断加深人货场壁垒，全流程标准化可复制化，求变基因突围流量校场。1）在人货场已建立极强的竞争力：遥望网络是抖音快手双平台头部 MCN 机构。主播端具有成熟的可复制的主播孵化方法论，目前签约包括贾乃亮、瑜大公子在内的艺人/主播/达人共 229位，外部合作主播 230 余位。近期“东方甄选”直播间的出圈也反映了带货主播多元化趋势明显，公司的主播积累和打造方法论正符合此趋势。货品端建成一体化供应链，已合作品牌超 2 万家，已合作 SKU 数超 20 万个，形成对各种垂直细分品类和全品类主播的有力支撑。深入建设多对多供应链平台，提升货品流转效率，扩大利润空间。2）运营端：公司研发的“遥望云”云中台赋能直播全流程，实现直播流程的在线化、分析的数字化，解决人货场运营痛点，为直播电商业务提质增效奠定坚实基础。3）公司成功的底层逻辑在于求变基因和对流量的精准把握：多次抓住流量趋势进行业务转型，均快速成为领域头部。同时开发设计系统工具，助力形成可复制、可标准化的业务模型，实现规模化。 ⚫ 直播电商拓展非标领域+规模化与精细化助力盈利能力提升，业务拓展进一步打开成长天花板。1）直播电商：公司未来将拓展以服装为主的非标品类（是抖快平台占比最高的品类），此外公司借助其规模效应和精细化运营，盈利能力有望获得明显提升。2）全案营销：“短视频+直播”全案营销服务促进用户与品牌的协同增长，提升客户粘性，同时加深公司在互联网广告营销领域的领先地位。3）出海+数字资产布局：公司抢占海外直播电商新赛道，已在英国实现了业务的落地，欧洲其他市场、东南亚及美国市场稳步开拓中，未来有望再造一个“遥望网络“。此外，公司进入数字领域前瞻性投入及研究，已推出虚拟人、孪生主播、 数字影棚等项目，有望打开业绩的多元成长空间。 ⚫ 公司旗下遥望网络是抖快双平台头部 MCN 机构，22 年社交电商业务收入和利润有望实现规模化发展，维持买入评级。遥望网络旗下主播矩阵完善，供应链资源丰富且管理成熟，22 年公司拟剥离女鞋业务，在强化标品的优势稳固盘外，公司的非标品业务有望实现跨越式增长，叠加规模化及精细化运营带动盈利能力的提升，业绩有望迎来拐点。维持原 盈 利 预 测 ， 预 计 22-24 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 7.2/9.2/11.5 亿 元 ， 对 应PE22/17/14 倍，公司具备高成长性，且（遥望网络）是 A 股唯一纯 MCN 机构标的，给予星期六 23 年 1 倍 PEG，目标价 26.29 元，较 2022 年 6 月 15 日收盘价有 49%的上涨空间，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：鞋业剥离进展不及预期；疫情反复风险；行业政策监管加强；市场竞争加剧；商誉减值风险；公司收到年报问询函，公告延期回复，提醒投资者关注。 市场数据： 收盘价（元） 2022 年 06 月 15日一年内最高/最低（元） 市净率 息率（分红/股价） 流通 A 股市值（百万元） 上证指数/深证成指 17.6926.08/10.23.0-158403305.41/12137.76注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 6.24 资产负债率% 20.46 总股本/流通 A 股（百万） 910/839 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《星期六（002291）点评：直播电商业务快速增长，22 年有望迎来业绩拐点》 2022/05/04 《星期六（002291）深度：直播电商爆发增长，公司迈入黄金赛道》 2020/08/03 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 王晓璇 (8621)23297818×转 wangxx@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,811 803 5,292 7,547 10,185 同比增长率（%） 30.7 60.0 88.3 42.6 35.0 归母净利润（百万元） -700 87 718 922 1,153 同比增长率（%） - 824.0 - 28.4 25.1 每股收益（元/股） -0.77 0.10 0.79 1.01 1.27 毛利率（%） . . . . . ROE（%） -12.6 1.5 11.4 12.8 13.8 市盈率 -25 22 17 14 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明06-1707-1708-1709-1710-1711-1712-1701-1702-1703-1704-1705-17-60%-40%-20%0%20%40%（收益率）星期六沪深300指数股票报告网 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共37页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 公司旗下遥望网络是抖快双平台头部 MCN 机构，22 年社交电商业务收入和利润有望实现规模化发展，维持买入评级。遥望网络旗下主播矩阵完善，供应链资源丰富且管理成熟，22 年公司拟剥离女鞋业务，在强化标品的优势稳固盘外，公司的非标品业务有望实现跨越式增长，叠加规模化及精细化运营带动盈利能力的提升，业绩有望迎来拐点。维持原盈利预测，预计 22-24 年公司归母净利润分别为 7.2/9.2/11.5 亿元，对应 PE22/17/14 倍，公司具备高成长性