通信行业专题报告物联网系列报告一：下游应用车联网接棒，国产厂商崛起正当时

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml j 下游应用车联网接棒，国产厂商崛起正当时 物联网系列报告一 行业专题报告 | 通信 证券研究报告 2022 年 06 月 16 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 通信 6.84 -5.64 -7.02 沪深 300 8.13 2.94 -15.79 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 傅鸣非 fumingfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 通信：R17 标准正式冻结，5G 商用迈向新阶段—通信行业周报（20220606-2000610） 2022-06-13 通信：光纤光缆景气重现，关注上海复工复产—通信行业周报（20220523-2000527） 2022-05-29 通信：华为发布 5G 通讯壳，中国移动启动内容分发集采—通信行业周报（20220516-2000520） 2022-05-22 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2021-062021-102022-02通信沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 一、量的结构：低中高速场景连接量比例逐步迈向 5：4：1。 物联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景：1）低时延高速、高可靠：5G V2X、远程医疗等场景。2）中等速率：4G 车载 T-Box、OBD、共享经济、两轮车、智能安防、可穿戴设备等，主要模组制式为 Cat.1。3）广域低功耗：智能表计等，主要应用模组为 NB-IOT。中速率应用加速放量，预计低中高速场景连接比例逐步迈向 5：4：1，预计我国 4G 模组 2021-2023 年 CAGR 为 65.3%。 二、价格预判：上游紧张仍未完全缓解，今明两年下降缓和。 低速率场景下2G向NB-IoT转换；中速率2G、3G应用需求主要由4G Cat 1 承接。2019年开始NB-IoT出货量大幅提升带来价格迅下降。我们预计今年上游紧张因素环比略有改善，今明两年价格下降幅度比往年缓和。 三、黄金赛道：车载模组价值量、毛利率更高。 ① 智能网联大趋势势不可挡，车载模组渗透加速且迎来升级换代。传统车载模组主要为4G数传模组。而智能交互要求下，模组还要承担运算功能，制式升级的同时智能模组放量，单车价值量大大提升。我们预测：我国车载前装T-box模组规模2025年将达106.28亿元，2021-2025年CAGR可达35.02%。 ② 海外及我国国六等环保要求趋严带动传统OBD放量，同时IOT应用对信息的要求也推动了OBD升级。根据GMI Insight，2026年全球后装OBD市场将达40亿美元，2020-2026年行业CAGR达17%。保守假设模组占其成本比为55%，2026年全球后装OBD车载模组行业规模为22亿美元。 四、大颗粒应用：2023年全球5G CPE模组规模可达204亿元。海外地区光纤覆盖率低，CPE可延长无线网络覆盖、对4G/5G信号实现2次无线中继，带来放量机会。其中根据5G物联网产业联盟数据，预计2023年全球5G CPE市场规模可达600亿元，量上全球可达1.2亿台，较2021年CAGR为68.18%。假设模组厂商占成本34%，2023年5G CPE模组全球规模可达204亿元。 投资建议： 1) 行业层：制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。 2）公司层：汽车相关零部件国产替代加速。 3）上游国产芯片替代加速，国产模组厂商规模效应正逐步显现。模组上游成本主要在芯片，当前我国紫光展锐等国产芯片厂商市占持续提升，叠加国产厂商规模效应显现，预计国产厂商毛利净利率提升。建议关注：移远通信（603236），美格智能（002881）。 风险提示：疫情反复影响短期乘用车出货量；疫情反复导致车载模组上车不及预期；NB-IoT 出货量增但并不会给公司带来过高利润增长。 股票报告网 行业专题报告 | 通信 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 16 日 索引 内容目录 一、万物互联加速度 ................................................................................................................ 4 1.1 物联网的价值不在于连接本身，关键在于合适场景的应用 ........................................... 4 1.2 模组为物联网产业链感知基石，核心成本主要在上游芯片 ........................................... 5 1.3 我国物联网产业政策持续加码，三大运营商注入强劲动力 ........................................... 7 二、不同制式模组量价复盘 ..................................................................................................... 7 2.1 不同制式满足的速率、距离不同，擅长领域也不同 ...................................................... 7 2.2 Cat.1 下游应用广泛，换电柜等新兴场景涌现 .............................................................. 9 2.3 NB-IOT 技术支持海量传感器，国内智能表计已成规模 .............................................. 10 2.4 量的结构：低中高速场景连接量比例逐渐迈向 5：4：1 ............................................. 11 2.5 价格预判：当前上游紧张仍未完全缓解，预计今明两年价格下降缓和 ....................... 13 三、车载模组黄金赛道........................................................................................................... 14 3.1 车联网：下游智能化、网联化势不可挡 ...................................................................... 14 3.2 我国前装 T-BOX 市场 CAGR 达 30%+，后装 OBD 仍为大颗粒应用场景 .................. 15 3.3 各家布局：移远通信车载布局全面，美格智能背靠