电子行业板块2022Q1业绩分析：半导体高景气依旧，消费电子仍需等待困境反转

-吗， 快快快ju 2022年06月01日 电子板块2022Q1业绩分析:半导体高景气依旧，消费电子静待困境反转 增持 (维持) 投资要点 分析师：毛正 执业证书编号：S1050521120001 邮箱：maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜 执业证书编号：S1050121110011 邮箱：liuy@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子（申万） 7.2 7.1 -19.6 沪深300 -4.9 -8.8 -23.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《电子2022Q1基金持仓分析：一季度深度调整，底部机会大于风险》20220511 《汽车电子行业深度：智能化与电动化方 兴 未 艾 ， 汽 车 电 子 全 面 成 长 》20220328 《存储芯片行业点评：现货涨价叠加智能汽车与数字经济，存储赛道方兴未艾》20220306 《电子行业2022年度策略：数字化浪潮加汽车智能化，硬科技万紫千红总是春》20220103 ▌疫情叠加同期高基数压力下2022Q1电子行业表现仍较优异 2022年Q1电子行业实现营收6528亿元，较2021年Q1的6509亿元基本持平，较2021年Q4环比出现17%的下滑，但较2019Q1及2020Q1环比表现有所改善。我们认为，在2022年Q1全球疫情反复加剧，国内深圳、上海等城市出现长时间封城导致物流、下游消费需求等受到影响，同时面对2021年Q1终端厂商恐慌备货带来高基数压力的情况下，电子行业2022年开年业绩表现仍较优异。利润端来看，自2020Q2开始整体电子行业单季净利润中枢已经提升。2020年Q4伊始电子行业出现产能紧缺，缺芯浪潮下涨价效应显著，毛利率水平持续走高。目前产能虽仍处于结构性紧缺状态，但产品涨价动能已减弱，部分消费类产品出现价格下跌现象，尽管如此行业整体毛利率仍维持在较为优异的水平，我们认为产品结构的调整，高端产品的占比逐步提升接替涨价效应助力行业盈利能力保持稳定。 ▌营收端消费电子和光学光电子为主要贡献，利润端半导体贡献排名首位 从申万电子二级分类来看，营收端主要由消费电子和光学光电子板块贡献，净利润端半导体板块贡献最为突出。从申万电子三级分类来看，2021年和2022年Q1电子行业营收端贡献排名前五的细分板块均为消费电子零部件及组装、面板、其他电子III、印制电路板和数字芯片，2021年电子行业利润端排名前五的细分板块为消费电子零部件及组装、面板、数字芯片设计、印制电路板和集成电路制造，2022年Q1集成电路制造利润贡献超越印制电路板排名第四。 ▌半导体部分赛道高景气持续，消费电子等待困境反转 2022年Q1半导体板块实现营收925亿元，同比增长48.5%，环比下滑5.8%，实现归母净利润为127亿元，同比增长76.4%，环比下滑21%，毛利率达到32.2%，同比增长3.5pct，环比增长0.8pct。我们认为，受制于Q1为传统淡季及疫情加剧的影响，2022年第一季度半导体板块业绩环比出现下滑，但同比依然维持高增表明景气度依旧，同时在产品涨价动能减弱的情况下毛利率实现提升亦证明当前半导体行业产品结构逐步趋于高端化。对半导体重点细分板块重点公司业绩跟踪，其-40%-30%-20%-10%0%10%20%()300证券研究报告 行业研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 中材料、功率、模拟、存储和MCU维持高增长。我们认为高增长板块中半导体材料主要受益于晶圆厂扩产浪潮，功率、模拟、存储和MCU主要受益于汽车电动化及智能化带来的用量大幅提升，考虑到2022全年将处于晶圆厂扩产周期之中以及汽车电动化和智能化的加速推进，以上相关板块全年将有望维持较高景气度。 2022Q1消费电子板块实现营收2745亿元，同比增长21.6%，环比下滑24%，实现归母净利润为97亿元，同比下滑9%，环比下滑23%，毛利率达到11.8%，同比下滑1pct，环比增长0.9pct。对重点细分板块重点公司业绩跟踪，其中EMS、电池、被动元器件和PCB板块表现相对优异但整体不佳，我们认为当前疫情影响下经济不景气压制消费电子购买需求，整体板块业绩承压，随着疫情影响逐渐减弱经济恢复后消费电子将迎来困境反转的布局时机。 ▌行业评级及投资策略 2022年，我们认为半导体供给依旧是偏紧的状态，主要受制于晶圆厂产能扩张依旧有限。需求端碳中和战略带来能源革命，新能源带来大量电力电子芯片的需求，并且未来持续周期很长，将贯穿整个碳中和的周期，对应功率半导体的需求将长期保持稳步增长，功率半导体是碳中和时代的“卖水人”，我们持续看好和推荐。汽车智能化将带来汽车半导体的需求爆发，新能源车的半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着新能源车渗透率的持续提升，汽车半导体的需求同样会保持高速增长，我们建议关注功率，存储，射频，MCU等车规级产品开发和量产的公司。 消费电子领域，折叠屏手机已解决大量行业痛点，正式进入大规模量产的时代，随着规模效应的显现，2022年折叠屏手机ASP将逐步下降，折叠屏手机消费将逐步平民化，出货量有望快速上升，建议关注相关产业链公司。长期来看AR/VR的生态正在逐步建立，元宇宙会带动AR/VR成为未来消费电子的主流赛道，2022年VR设备出货量预计会进一步上升，我们建议关注行业内的整机制造、零部件和芯片公司。 汽车智能化除了带来汽车半导体需求大量增加，还将带来智能座舱和车载娱乐系统的需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计消费电子类公司会逐步切入汽车相关赛道，我们建议关注汽车电子零部件和被动元器件以及相应结构件的厂商。维持电子行业“增持”评级。 ▌风险提示 经济景气度下行风险、晶圆代工产能不足风险、下游需求不及预期风险、海外政策风险、原材料价格大幅波动风险、重点关注公司业绩不及预期风险等。 rQmPpOpNsRnPoPvMoNtRrN8OcMbRtRrRsQoMkPqQsMkPmMnR8OqRrOuOqRmQNZrRtQ证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022.6.01 股价 EPS PE 投资评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 603986.SH 兆易创新 143.85 3.50 4.89 6.10 41 29 24 推荐 605111.SH 新洁能 103.55 2.90 3.78 4.88 36 27 21 推荐 603290.SH 斯达半导 379.90 2.34 3.73 5.35 163 102 71 推荐 688261.SH 东微半导 243.01 2.91 3.81 5.12 84 64 47 推荐 688099.SH 晶晨股份 105.34 1.97 2.87 3.85 53 37 27 推荐 688711.SH 宏微科技 81.95 0.70 1.03 1.46 117 80 56 推荐 600460.SH 士兰微 44.92 1.0