食品饮料-商社行业周报：“外卖大战”爆发，新式茶饮充分受益

2025 年 07 月 06 日 “外卖大战”爆发，新式茶饮充分受益 —食品饮料&商社行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -4.7 -7.3 2.2 沪深 300 2.8 3.1 16.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：新茶饮经营向好，餐饮链低位布局》2025-06-30 2、《食品饮料行业周报：舆情纠偏带动情绪回暖，新茶饮旺季经营向好》2025-06-22 3、《食品饮料行业周报：白酒板块情绪承压，持续关注新消费》2025- 06-16 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）1-5 月我国酒类进口整体走弱，出口增势扩大；2）5 月酒饮茶制造业利润总额增长；3）淘宝闪购 500亿补贴上线首日酒水订单翻倍增长；4）截至 7 月 5 日 22 时54 分美团即时零售日订单突破 1.2 亿单。 公司新闻：1）贵州茅台：4.1L 装飞天上线 1 分钟即售罄；2）酒鬼酒：胖东来“酒鬼酒·自由爱”产品曝光；3）洋河股份：张联东辞任董事长；4）金种子酒：何秀侠辞去金种子董事、总经理职务。 ▌ 投资观点 白酒板块：酒企端对当下行业形势研判清晰，后续各自按节奏推进全年战略。自中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》以来，白酒政务需求持续缩减，情绪端与消费端下行压制白酒板块表现。近期酒鬼酒新品上线胖东来，胖东来官宣 “酒鬼酒·自由爱”外观，该新品成为酒鬼酒拥抱商超调改渠道第一步，有望打开公司未来零售渠道拓展、新品创新推广等领域的深度合作。基本面来看，预计政策端趋严将压制酒企二季度表现。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。 大众品板块：近期受益于山姆等会员制渠道催化，休闲食品板块情绪上行。受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性。渠道端来看，甘源食品“鲜萃冻干臻果”、卫龙美味“高纤牛肝菌魔芋”正式上线山姆，有望持续贡献渠道增量。品类端来看，魔芋制品需求延续释放，建议关注盐津铺子、卫龙美味；人口老龄化趋势长期利好燕麦需求，西麦食品作为行业龙头，有望充分享受品类红利。 新消费板块：在外卖爆发利好与旺季催化下，建议关注新茶饮机会，餐饮供应链可低位布局。7 月 2 日，淘宝闪购宣布启动 500 亿元规模补贴计划，将在未来 12 个月直补消费者及商家，7 月 5 日美团上线大量大额优惠券进行定向狙击，当日截至 22 时 54 分美团即时零售日订单突破 1.2 亿单，其中出餐稳定、客单低、消费频次高的茶饮行业在此轮竞争中充-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 分受益。新茶饮重点关注茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶。茶百道来看，公司已实现全国 31 个省供应链全覆盖，通过三方冷链配送实现 “当日达”，前期完成网络铺设后，后续门店加密边际成本更低，预计 2025 年净增 1000+家门店。古茗来看，咖啡代言营销效果释放，短期拉升单店销量，2025 年目标净开店 2000家，单店模型持续优化，投资回收期缩短，老店增速优于新店。沪上阿姨来看，2025 年目标净开店 2000 家，其中茶瀑布差异化突围下沉市场，通过精细化加盟管理、优秀组织运营效率保障拓店目标达成。餐饮链端重点关注小菜园，公司同店 6 月正增长，供应链保障充足，中央工厂（铜陵/昆山）+14 个前置分仓覆盖，支撑千家店规模，2025 年/2026 门店目标 800+/1000+家。 商社板块：母婴赛道重点关注孩子王，2025H1 预计归母净利润 1.20-1.60 亿元（同增 50%-100%），在母婴行业整体承压下实现超预期增长，主要得益于“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态）实施，下半年随着加盟业务放量及丝域实业并表，业绩有望延续高增态势。 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、莲花控股等。 饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-07-06 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 113.93 9.15 9.27 10.15 12.45 12.29 11.22 买入 000596.SZ 古井贡酒 134.19 10.44 11.72 13.20 12.85 11.45 10.17 买入 000799.SZ 酒鬼酒 44.79 0.33 0.46 0.60 135.73 97.37 74.65 买入 000858.SZ 五粮液 120.39 8.21 8.67 9.26 14.66 13.89 13.00 买入 002304.SZ 洋河股份 65.20 5.56 5.43 5.84 11.73 12.01 11.16 买入 002956.SZ 西麦食品 23.02 0.60 0.78 1.01 38.37 29.51 22.79 买入 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 002991.SZ 甘源食品 60.80 4.04 4.38 5.13 15.05 13.88 11.85 买入 300783.SZ 三只松鼠 26.15 1.02 1.19 1.54 25.64 21.97 16.98 买入 300973.SZ 立高食品 48.40 1.58 1.97 2.31 30.63 24.57 20.95 买入 600519.SH 贵州茅台 1422.22 68.64 75.23 81.66 20.72 18.90 17.42 买入 600702.SH 舍得酒业 50.85 1.04 2.10 2.84 48.89 24.21 17.90 买入 600779.SH 水井坊 41.95 2.75 2.90 3.16 15.25 14.47 13.28 买入 600809.SH 山西汾酒 175.70 10.04 11.24 12.61 17.50 15.63 13.93 买入 600872.SH 中炬高新 18.85 1.14 1.17