浩洋股份(300833)公司首次覆盖：国内舞台灯光设备龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 浩洋股份(300833.SZ) 2022 年 06 月 16 日 增持（首次） 所属行业：电气部件与设备 当前价格(元)：82.19 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 郭晓月 邮箱：guoxy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 9.73 31.51 30.85 相对涨幅(%) 2.47 29.38 23.46 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 浩洋股份（300833.SZ）：国内舞台灯光设备龙头 副标题：楷体四号，非必填 投资要点  国内舞台灯光设备龙头。公司深耕专业舞台灯光、建筑艺术照明及舞台桁架等领域十余年，在演艺灯光设备领域有深厚的技术积累，产品广泛应用于北京奥运会、伦敦奥运会等多个国内及国际大型庆典活动，是国内主要演艺灯光设备制造商之一。公司采取“ODM+OBM”模式进行生产销售，通过 ODM 模式与多家世界知名舞台灯光设备企业建立了良好的合作关系，并通过旗下自主品牌“AYRTON”和“TERBLY”进一步打开海外市场。公司业绩整体稳健增长，财务结构健康，现金流稳健。  行业空间成长广阔。根据 PwC 数据，至 2025 年，全球娱乐媒体业和中国娱乐媒体业市场规模分别有望达 2.6 万亿和 4368 亿美元，娱乐与媒体行业的发展有望充分拉动演艺设备和舞台灯光设备市场需求，行业成长空间广阔，根据观研报告网数据，至 2024 年国内舞台灯光市场规模将超 700 亿元。  公司产品及客户优势显著，份额有望提升。随居民消费水平提升、消费结构改善，居民在教育、文化和娱乐上的消费支出有望进一步加大，人们对于艺术表现力的不断追求也有望驱使舞台灯光设备走向创新驱动和技术复杂化，市场份额有望向头部企业集中。公司舞台灯光设备知名度与技术领先、头部客户积累深厚，有望率先受益。  海外需求复苏，公司将充分受益。2022Q1，美英等全球主要国家每日每百万人新增确诊人数迎来拐点，下游演出行业管控松绑，带动舞台灯光设备需求强势反弹。短期内，公司通过调整优化内部产线、新增租赁场地等方式快速提升产能、匹配市场需求，实现营业收入同比增长 267%，扣非归母净利润同比增长 500%。后续随公司募投项目逐步投产（届时公司产能将迎倍数级增长），公司有望更充分地吸收快速恢复的市场需求，实现业绩增长。  盈利预测：我们预计公司 2022 至 2024 年实现营业收入 10.47/15.03/19.44 亿元，归母净利润 2.64/3.69/4.85 亿元，对应 PE 倍数为 26.21x/18.79x/14.30x，考虑海外市场复苏较快，公司长期成长逻辑清晰，参考可比公司估值，给予公司“增持”评级。  风险提示：新冠疫情影响生产经营风险；国际贸易摩擦风险；汇率剧烈波动风险；核心技术人员流失及核心技术泄密风险等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 84.33 流通 A 股(百万股)： 21.08 52 周内股价区间(元)： 46.70-92.37 总市值(百万元)： 6,930.84 总资产(百万元)： 2,136.23 每股净资产(元)： 22.71 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 400 618 1,047 1,503 1,944 (+/-)YOY(%) -52.7% 54.7% 69.4% 43.5% 29.4% 净利润(百万元) 88 136 264 369 485 (+/-)YOY(%) -55.1% 54.3% 94.5% 39.5% 31.4% 全面摊薄 EPS(元) 1.17 1.61 3.14 4.37 5.75 毛利率(%) 46.1% 45.3% 50.8% 50.8% 50.9% 净资产收益率(%) 5.0% 7.3% 12.7% 15.3% 17.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-062021-102022-02浩洋股份沪深300股票报告网 公司首次覆盖 浩洋股份（300833.SZ） 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内舞台灯光设备龙头 ................................................................................................... 5 1.1. 国内舞台灯光设备龙头，海外市场竞争力持续提升 ............................................. 5 1.2. 家族控股，员工激励充足 ..................................................................................... 5 1.3. 业绩快速反弹，现金流充沛.................................................................................. 6 2. 舞台灯光设备空间广阔，公司产品及客户优势显著，份额有望提升 .............................. 7 2.1. 公司构建了以舞台灯光设备为主的多品类产品体系 ............................................. 7 2.2. 舞台灯光行业水深大鱼少，份额有望向头部企业集中 .......................................... 9 2.2.1. 舞台灯光设备行业成长空间广阔，集中度较低 ........................................... 9 2.2.2. 消费升级，份额有望向头部企业集中 ........................................................ 11 2.3. 公司产品及客户优势显著，有望率先受益 .......................................................... 12 2.3.1. 公司产品知名度与技术力领先，专利数量持续提升 .................................. 12 2.3.2. 客户积累广泛而深