传媒行业跟踪分析：东方甄选直播间关注度提升，教培机构转型初见成效

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 东方甄选直播间关注度提升，教培机构转型初见成效 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 教育板块近期关注度提升，双减之后教培机构寻求转型，新业务开始起量。教育板块关注度提升，一是因为近期行业监管政策趋稳，前期严监管之下，头部公司市值大幅下挫，当前估值低估明显。以新东方（EDU.N）为例看，根据最近财报，截至 2022/2/28 账上流动资产超过 40 亿美金（其中货币现金 14.67 亿美金，定期存款 9.15 亿美金，短期投资 20.28 亿美金），资金储备充足，6/10 收盘价对应市值仅为27.67 亿美金。二是去年开始各机构积极寻找转型之路，新业务开始陆续起量。根据公司业绩会指引新东方新业务在下一个财年预计贡献收入超过 20%；高途新政后快速转型，大学、成人业务及职业教育等稳健发展，21Q4 扭亏为盈，22Q1 保持盈利。三是新东方在线旗下“东方甄选”直播间近期热度较高，一定程度上也带动板块情绪。“东方甄选”隶属于新东方在线，充分利用平台、俞老师及之前名师资源和流量，主播双语直播，带货同时科普知识，直播内容差异化。根据新抖数据，5 月份以来东方甄选直播数据开始明显提升，6/10，6/11，6/12 东方甄选直播间预估单日销售额分别为 1470、1992、1514 万元。退出K9 学科培训业务后，教育公司依托品牌、口碑和资源优势，向非学科培训、大学生及成人培训等政策风险较小的业务方向转型，业绩开始回暖。板块当前整体估值较低，后续关注新业务发展及政策动向。 ⚫ 职教利好政策频发，民办高教及职教教育板块回归基本面，当前板块估值处于低位。职业教育板块来看，2019 年职教改革推进开始，职业教育相关鼓励政策频出。2021 年 4 月全国职业教育大会召开；10 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，明确技能型社会建设要求以及职业教育具体发展目标，各地开始跟进发布具体措施。同时 2021 年 9 月《民办教育促进法实施条例》正式实施，政策不确定性进一步消除，民办高校关联交易、集团化办学等风险消除。估值来看，受双减政策影响，民办高教及职教板块有所错杀，当前处于历史估值底部。基本面来看，港股头部民办高教标的经营稳健，并购资产经营管理效率持续提升。推荐关注相关民办高教及职业教育机构，营利性选择落地后体内相关学校资产学费定价有提升空间，招生推进下量价齐升推动内生增长，叠加并购，相关个股有望录得稳健增长。 ⚫ 投资建议。教培机构关注有品牌沉淀、资源储备丰富、转型方向清晰的标的，推荐新东方、高途集团、好未来、新东方在线等。民办高等教育及职业教育板块建议关注估值较低、内生及外延增长稳健的标的。 ⚫ 风险提示。（1）监管趋严；（2）转型不及预期；（3）行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:6 月新一批游戏版号下发；东方甄选直播间关注度走高 2022-06-12 传媒行业:抖音 6/1 起对本地生活商家收取服务费，微博Q1 业绩超预期 2022-06-05 传媒行业:微拍堂：行业龙头，“电商+社区”驱动平台发展 2022-05-31 [Table_Contacts] -32%-24%-16%-7%1%9%06/2108/2110/2112/2102/2204/22传媒沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 跟踪分析|传媒 表 1：教培机构转型方向列举 机构 K9 学科培训目前经营情况 K9 之外原有业务发展 转型方向 新业务发展 新东方 彻底关停 K9 学科类培训业务。 （1）高中业务：一些地方继续保留，在 23 财年预计贡献20%-30%收入。 （2）大学生业务：主要是考研、大学四六级等，以及一些新的考试门类，投入较多资源，会有长足发展。新的专升本业务预计 23 财年能贡献几个亿收入，在各地与专科院校合作。 向非学科培训、大学生培训等政策风险较小、国家主推的业务方向转型。 预计 23 财年将贡献超过 20%的收入。 （1）非学科类培训：是新业务中最大的部分，主要包括素质类课程（音美体、编程等），素养课程（阅读、表达、思维能力等学科素养）。 （2）智能化学习硬件和系统：在几十个城市开展，把知识内容装进机器，学生自主学习，系统提供非常轻微的服务，替代学科培训。 （3）营地类学习：去博物馆、教育营地等有丰富资源的地方拓展知识面，在几十个城市有营地教育基地。 （4）2B 业务：素质类为主，利用自己的系统内容，与公立学校等机构合作，输出优质内容和平台。 好未来 截至 21 年底全部关停 K9学科类培训业务。 （1）励步英语更名为“励步”，发布五类素质教育产品（戏剧、美育、益智、口才、读物）。 （2）成人教育领域，21 年 7月将集团旗下的轻舟考研帮、轻舟考满分、轻舟留学三大子品牌整合为好未来轻舟品牌，集中强化考研、语言培训、留学三大业务。 （1）调整业务结构，分为三类：学习服务、技术解决方案、学习内容解决方案。 （2）向素质教育、教育科技、海外业务方向转型。 （1）学习服务：是未来业务的重要支柱。发展素质素养教育，提供人文美育、编码编程、文学艺术等素质素养类课程。 （2）学习技术解决方案：为学习机构提供全套企业级技术产品和服务，产品涵盖在线课堂、内容开发、教师支持和学习中心管理等，为多家盈利性、非营利性学习机构提供服务，并持续扩大客群。 （3）学习内容解决方案：提供学习内容材料，有内部原创的、有公司积淀下的内容库、有获得国内外合作伙伴版权许可的，数字化的高度交互式学习内容使得学习者能够自学。 （4）其他业务方面：托管业务，21 年 7月，托管品牌彼芯上线，提供课后托管，包括放学接送、餐食、课内作业、自主提升等服务。海外业务，开启针对第三方机构和全日制学校的智慧教育与科技服务业务，先后在美国、英国、新加坡等地区设立海外分校。直播带货业务，21 年 12 月好未来全员会中，创始人、CEO 张邦鑫表示公司将会有专门的团队辅导老师转型知识类博主，老师们可以在抖音、小红书等渠道卖教育硬件、