招证国际策略周报：政策发力下社融数据超预期

2022 年 6 月 13 日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/06/13) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年6月13日“CMS Strategy Weekly (13 Jun 2022) – TSF beat estimates following policy supports”的中文版 1 政策发力下社融数据超预期 ■ 5 月中国信贷数据超预期反弹 ■ 美国 5 月通胀升幅超出市场预期 ■ 欧洲央行为 9 月加息 50 个基点打开大门 新看点：1）欧洲央行会议：欧洲央行管理委员会决定自 2022 年 7 月 1 日起停止资产购买计划（APP）下的资产净买入。管理委员会打算在 7 月的货币政策会议上把欧洲央行的关键利率上调 25 个基点。此外还预计将在 9月再次提高关键利率。如果中期通胀前景持续或进一步恶化，在 9 月的会议上提高加息幅度将是合适的。委员会还预计，9 月后，进一步渐进但持续地加息将是合适的。欧洲央行将 2022/2023/2024 年的消费者物价调和指数（ HICP） 的 预 测 上 调 至 6.8%/3.5%/2.1% ， 而 此前 3 月 份 的 预 测 为5.1%/2.1%/1.9%。2）中国财政政策：6 月 7 日，财政部税务总局宣布将扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围，将从制造业等行业扩大至批发和零售业，农林牧渔业，住宿和餐饮业，居民服务、修理和其他服务业，教育，卫生和社会工作，以及文化、体育和娱乐业。符合条件的企业，可以从 2022 年 7 月起申请一次性退还存量留抵税额，以及退还增量留抵税额。 宏观经济数据：中国：1）5 月出口同比增长 16.9%，远高于预期的 8.0%（4 月：3.9%）；进口同比增长 4.1%，高于预期的 2.5%（4 月：0.0%）；贸易顺差录得 787.6 亿美元，高于预期的 573 亿美元（4 月：511.2 亿美元）。2）5 月 CPI 同比增长 2.1%，低于预期的 2.2%（4 月：2.1%）；PPI 同比增长 6.4%，低于预期的 6.5%（4 月：8.0%）。3）5 月M2 同比增长 11.1%，超出预期的 10.3%（4 月：10.5%）；社会融资规模增量为 2.79 万亿元人民币，超出预期的 2 万亿元人民币（4 月：9,102 亿元人民币）；新增人民币贷款 1.89 万亿元人民币，超出预期的 1.2 万亿元人民币（4 月：6,454 亿元人民币）。美国：1）4 月贸易帐为-871 亿美元，逆差低于预期（市场预期：-895 亿美元；3 月：- 1,077 亿美元）。2）5 月 CPI/核心 CPI 环比上升 1.0%/0.6%，高于市场预期的环比 0.7%/0.5%（4 月：环比 0.3%/0.6%）；CPI/核心 CPI 同比上升 8.6%/6.0%，也高于市场预期的同比 8.3%/5.9%（4 月：同比 8.3%/6.2%）。3）6 月密歇根大学消费者信心指数初值为 50.2，远低于市场预期的 58.3（5 月：58.4）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI 中国、沪深 300 指数分别上涨 3.4%、6.1%、3.7%。MSCI 中国指数：可选消费（12.5%）和通信服务（9.6%）板块跑赢大市，房地产（-2.7%）和工业（-1.5%）板块则表现不佳。恒生/MSCI 中国/沪深 300 指数估值分别为 10.9 倍/12.1 倍/13.0 倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1 倍/12.7 倍/13.0 倍）。短期内，市场可能在一段时间内在底部震荡，波幅加剧。目前港股估值不高；我们预计随着经济基本面的逐步改善，下半年港股市场有望迎来上涨行情。主要风险：1）全球疫情；2）俄乌局势进一步恶化，西方国家制裁手段超出预期；3）美联储加息步伐加快可能导致美股回调，港股市场难以独善其身；4）中国经济恢复乏力，但政策力度不及预期；5）中美关系持续紧张甚至恶化。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国通胀压力未现降温迹象 (2022/06/11) 2. 招证国际策略周报 (2022/06/06) - 美国就业持续录得稳健增长 (2022/06/06) 3. ISM调查：供应链受阻和成本上涨仍为首要忧虑 (2022/06/02) 4. 美国四月零售和工业产出显示经济增长动能稳健 (2022/05/18) 5. 美 国 4 月 CPI同 比 增 速 回 落 但 仍 高 于 预 期(2022/05/12) 6. 美联储宣布加息50个基点 (2022/05/05) 2022 年 6 月 13 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 ...................................................................................................