电力设备与新能源行业电动车2022年6月策略：5月电动车销量大超预期，继续强推板块

5月电动车销量大超预期，继续强推板块--电动车2022年6月策略首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982022年6月13日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1摘要：5月电动车销量大超预期，继续强推板块◆5月国内销量大超预期，上修全年预期至620万辆；欧美5月电动车销量稳健，Q3增长有望提速。中汽协口径，5月电动车销45万辆，同环比+105.2%/+49.6%，远超此前35~40万辆预期，6月生产基本恢复，且政策刺激力度加大，上修6月预期至52-55万辆，Q2销量有望超125万辆，环比持平，随着下半年新车上市，我们上修全年销量预期至620万辆+，同增75%+。5月美国电动车销8.5万辆，同环比+47%/-2%，符合市场预期，我们预计2022年销量有望达110-130万辆。5月欧洲主流国家合计销15.0万辆，同环比+2%/+20%，整体渗透率19.6%，同环比+2.1/-0.1pct，我们预计2022年欧洲销量250万辆以上，同增20%左右。2022年全球电动车销量有望超980万辆，同增55%+。◆电动车刺激政策力度加大，后续仍有超预期可能。工信部提出组织新一轮新能源车下乡，促进汽车消费。此外，北京、上海、深圳等超20个省市推出电动车购置补贴，其中上海置换纯电车给予1万元补贴，深圳对个人消费者购买新能源车最高给予1万元，且新投放2万指标，购置新能源车的中签者给予2万补贴，青岛、山东、浙江、湖南、海南等多地推出补贴刺激政策，刺激电动车销量加速恢复。同时，我们预计电动车购置税优惠有望延期延期，助力23年销量持续增长。◆6月排产明显提升，7月将再上台阶完全恢复正常。5月底，特斯拉、上汽等车企基本恢复双班生产，6月基本已满产；锂电产业链排产开始恢复正常，6月环比增10%左右，已经明显改善，Q2核心公司排产环比中枢0~5%，排产低点已过。下半年为销售旺季，7月已有厂商反馈，排产将大幅上台阶，完全恢复正常，我们预计Q3排产环比增30-50%+，全年预计维持60-100%高增预期。◆动力电池Q2盈利拐点明确，强烈看好电池板块；中游材料盈利趋势开始分化，但景气度回升明显。Q1为电池盈利低点，Q2盈利将明显修复，由于涨价执行滞后性，我们预计Q3均价进一步提升，叠加规模效应，2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。中游材料，盈利趋势有所分化，前驱体受益于一体化提升盈利有望回升；隔膜、结构件、导电剂基本维持稳定；负极Q2受原材料涨价影响，盈利水平小幅回落，我们预计Q3将回升；电解液六氟价格已回落至合理水平，我们预计将在20-25万/吨震荡，与大厂长单一致，龙头盈利趋稳；正极部分厂商Q2仍受益于一定的低价碳酸锂库存，因此盈利水平虽有下降，但仍可维持较高水平；铜箔Q2加工费下降2000-3000元/吨，Q3需求恢复，加工费基本可维持稳定。◆投资建议：继续强推电动车板块，第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）◆风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。2目录35月国内销量超预期，政策刺激加大促需求恢复电池盈利拐点将至，动力+储能双驱动，成长空间大行业龙头公司信息跟踪投资建议与风险提示电池龙头份额回升，中游材料受疫情影响产量下滑1、销量：5月国内销量超预期，政策刺激加大促需求恢复4◆ 中汽协：2022年5月电动车销量44.7万辆，同环比+105.2%/+49.6%，渗透率为24.0%，低于市场预期。5月新能源汽车销量44.7万辆，同环比+105.2%/+49.6%，渗透率24.0%，同环比+14pct/-1pct, 1-5月累计销199.5万辆，同增112.7%，累计渗透率21.0%。◆ 乘联会：2022年5月电动乘用车批发42万辆，同环比+112%/50%，渗透率26.5%，环比-3pct。5月新能源乘用车批发销量42万辆，同环比+112%/50%，渗透率为26.5%，同环比+14/-3pct，年初至今累计销量达189万辆，同比大幅增长117%；5月新能源乘用车零售销量36万辆，同环比+91%/27%，渗透率为26.6%，环比持平，年初至今累计零售170.3万辆，同比增长116.6%。国内：5月销量强势增长，大超预期图：国内电动车月度销量（万辆）数据来源：中汽协，东吴证券研究所图：国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年4.431.545.425.957.188.678.1010.0812.5414.5118.7121.2021年16.910.820.218.319.923.624.630.435.536.442.950.522年41.831.745.528.042.1同比148%193%125%53%112%环比-17%-24%44%-38%50%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年21年22年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.821年17.911.022.620.621.725.627.132.135.738.345.053.122年43.133.448.429.944.7同比 135.8%184.3%114.2% 45.1% 105.2%环比 -18.6% -22.6% 44.9% -38.2% 49.6%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年21年22年同比环比◆ 低端车增长持续强劲，高端车份额有所回升，插混同比高增，份额环比向上。5月A00级销量10.6万辆，同比增比增加37%，占比33%，环比下降3.41pct；A0级销量5.04万辆，同比增长226%，环比增15%，占比16%0.86pct；A级销量8.54万辆，同比增119%，环比增46%，占比26%，环比增长4.11pct；B/C级销量8.18万辆52%，环比增长137%，占比25%，环比下降5.73pct。动力结构看，5月纯电销量32.4万辆，同环比+96%/77%，环比+1pct；插电乘用车销量9.8万辆，同比增加190%，环比增长46%，占新能源车销量比例为23%0.63pct。结构：高端车份额有所回升，插混车型强势增长数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）621-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122